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大摩多因子策略股票( 爱基
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, 资讯 ) 基金报告期内基金投资策略和运作分析
A、大类资产配置:
①股票资产配置——2011年4季度,工业增加值持续回落,CPI高位迅速回落,出口增速低位徘徊,实体经济原材料库存持续削减,产成品库存持续累计,宏观经济处于典型的去库存阶段。加上美国经济复苏乏力,欧盟笼罩在债务危机阴影中,市场对国内经济增长、企业盈利增速普遍预期较为悲观。随着经济增速的下滑以及物价的回落,货币和财政政策的操作空间将得到释放,在此经济环境和政策背景,我们对股票资产采取谨慎的策略,考虑到多因子选股模型获得超额收益的能力较强,应保持一定仓位发挥其优势。因此报告期内本基金的股票仓位变化较小,从期初的74.86%微增到四季末的81.13%。个股方面,多因子选股模型持续对估值、预期、预期变动、动量、反转、风格等指标进行分析,四季度给予估值、预期变动、反转的权重较高,即选择估值低、业绩预期调高幅度大以及前期跌幅较大的个股。
②债券资产配置——随着通胀的回落,货币政策继续收紧的可能性降低,流动性将得到缓解,债券资产收益率有望下行,本基金在第四季度提高了债券资产的配置比例。截至2011年12月31日,债券持仓比例为5.45%。
B、二级资产配置:
①股票资产配置——房地产行业调控政策持续紧缩,房地产企业库存持续累计,信贷及 理财产品等融资渠道不畅,房地产企业面临较大的现金流风险。4季度本基金通过量化选股模型的检测,大幅降低了房地产行业的比例,其他行业变化不大。
②债券资产配置——报告期内,增加了债券的配置比例,考虑到银行股的估值较低,且9月份转债整体深幅调整,银行转债的纯债收益率达到历史高位,具有较高的安全边际和收益弹性,四季度本基金增加了银行转债的配置权重。
报告期内基金的业绩表现
本报告期截至2011年12月31日,本基金份额净值为0.810元,累计份额净值为0.810元,基金份额净值增长率为-13.46%,同期业绩比较基准收益率为-8.39%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
四季度国内宏观经济进入衰退期,通胀高位回落伴随着去库存以及工业增速的下滑,这一趋势还将在2012年继续。房地产库存持续累计,缩减的地产投资将拖累经济增速。在通胀未有足够回落前,投资增速也难有超预期表现。外围经济仍在困境中运行,出口增速的提高显得比较困难。通胀随着经济的减速而继续下行,在通胀下行的过程中可能导致企业盈利持续低迷。因此,2012年股市仍存在调整风险,但也不乏机会。
随着通胀触底,经济政策的操作空间将得以释放,同时企业盈利也或将出现拐点。2011年是主动降低经济增速以抑制通胀,实施从紧的货币政策和房地产政策,当通胀回落至安全区域,经济增长的重要性将在政府政策中得以提高,或将出台刺激经济增长的相关政策。
随着通胀的见底,企业盈利的拐点也将出现,实体经济进入复苏期,上市公司基本面得到迅速的修复。资金面上,调整后的宏观经济使得资金预期收益率降低,存款也将重新回流银行体系,增加银行可运用资金,信贷在全社会融资中比重上升,相应的社会资金价格有望下降,提升股票估值。
2012年也是我国经济结构调整的关键时期,节能减排、环保、传统产业的技术升级人工替代等方向也值得关注。
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