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桐昆股份(601233) (12.95,0.22,1.73%,估值,测评):募投项目有利降本增效
桐昆股份主营业务为民用涤纶长丝的研发、生产和销售,主要产品为POY、DTY和FDY等,主要应用于服装和家纺等领域。公司是中国涤纶长丝制造行业的龙头企业,连续多年在中国涤纶长丝行业中销量排名第一。今日投资《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为1.23元、1.42元、1.61元,对应动态市盈率分别为10倍、9倍、8倍;当前共有5位分析师跟踪,4位给予"强力买入"评级,1位给予"买入"评级,综合评级系数1.20。
公司预计2011年实现归属于上市公司净利润为12.20-12.90亿元,对应全面摊薄每股收益为1.27-1.34元;分季度来看,上半年为0.51元、三季度单季0.46元、四季度单季为0.30-0.37元之间。
随着聚酯产业结构不断调整,聚酯工业中心逐步向亚洲转移。目前,我国已成为世界涤纶产量最大的国家,全球占比超60%;而涤纶占我国化纤总产量的50%以上,是最大的化学纤维产品。湘财证券认为,涤纶行业在下游纺织业的刚性需求下,保持着稳定增长,2010年产量为2529万吨,2002年以来复合增长率达到14%以上,即使遇到2008年的金融危机,涤纶行业仍保持着10%以上稳定增长。
在此轮化工产品市场普跌之中,PTA、MEG、PET、涤纶长丝、涤纶短纤等皆出现了大幅下跌。但从湘财证券监测的价差情况来看,涤纶长丝仍旧维持在历史的平均水平15%左右,随着化工品价格的回升,公司的盈利有望进入下一个加速增长期。另外,按照1吨涤纶长丝需要0.8335吨PTA来计算,公司募投项目80万吨PTA将能满足60-70%的原材料需求,公司通过自产与市场两者平衡调节原材料采购比例,能有效降低成本,并且形成PTA、聚酯、纺丝上下游一体化的产业链格局,增加新的利润增长点。
公司股价目前具有很好的安全边际,银河证券测算按照2011年11-12月比较悲观的产品与原料价格走势,考虑到公司2012年仍有产能扩容,公司2012年的较为悲观业绩也将在1.0-1.1元之间。目前,棉花协会呼吁棉花收储价格从目前19000元左右提高到21000元/吨,最终需要发改委敲定;银河证券认为棉花价格若上涨带动化纤价格行情,公司是稳健的棉花价格上涨的弹性标的。
银河证券表示,维持公司2011-2013年每股收益分别为1.29、1.55和1.81元的预测,维持"推荐"的投资评级。
风险因素:化工品市场跌跌不休,导致公司整体盈利下降;PTA达产后,国内出现产能过剩状态,导致价格下挫。