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国投新集(601918) :走出业绩低谷期待量利双增
2011下半年煤价上涨,成本控制良好,助业绩改善。公司存量矿井核定产能1555万吨,其中新集一矿、新集二矿、新集三矿等属于老矿,盈利能力较低;而刘庄矿(核定产能800万吨)属后期新建矿井,盈利能力较高。2011年二季度由于刘庄矿井检修,影响了产量释放,而下半年产量正常化,成本控制良好,加上公司销售均价上涨20元左右,业绩拉升明显。
预计2012年公司煤价稳定上升,口孜东矿有望年内投产。公司合同煤比例约占70%,将受益于合同煤比例上调,受市场煤限价的负面影响较小,预计公司今年销售均价有望增加5%左右。产量方面,预计口孜东矿有望于年内投产,核定产能500万吨,预计年内有200~300万吨产煤可贡献利润,预计增厚业绩约20%-30%。
未来股价催化剂:资源储备丰富,产量成长性看好。公司是国投旗下唯一煤炭类上市企业,未来煤炭资产收购及整合预期较高。集团在安徽仍有一定的煤炭资源储备,未来公司产量成长有保证。此外,公司规划中矿井若干,如罗园矿、口孜西矿、连塘李矿等,预计全部达产后可增加700~800万吨产能。
风险因素。安全费用提高挤压利润空间;矿井投产低于预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑公司产销量增长平稳,我们维持公司2011~2013年EPS有望达到0.73/0.86/1.04元的预测,给予公司2012年P/E 18x,目标价15.30元,维持“买入”评级。(中信证券罗泽汀)