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双鹤药业(600062)
:收购河南双鹤华利外延式扩张再下一城
事件公司公告收购河南双鹤华利药业有限公司(以下简称“双鹤华利”)100%的股权。收购价格以双鹤华利的净资产评估价值(6,803.99万元)为基础,交易价格为10,970万元。
评论公司此次通过收购华利子公司双鹤华利,获得华利药业的大输液资产。双鹤华利是河南省最大的大输液生产企业,目前拥有3条玻瓶生产线,2条塑瓶生产线和1条软袋生产线,其中1玻瓶生产线和1塑瓶生产线已经通过新版GMP认证。目前大输液产能约为2亿瓶,占据省内25%-30%的市场份额。
本次收购将为双鹤的输液板块贡献新的利润来源。双鹤华利的大输液产品已经成功中标明年河南省的省级招标,按照公司的产能规模和招标情况,我们推测双鹤华利明年销售收入将超过2亿元,净利润预计超过1700万左右。本次收购预计将增厚明年EPS0.03元。
本次收购是公司“十二五”期间内外兼修实现工业百亿目标的进一步落实。公司今年先后收购了长富金山和双鹤华利两家大输液企业,将业务版图扩展到上海和河南地区,并丰富了大输液产品线。这体现出公司在华润入主之后经营层面发生的积极变化。
盈利预测我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.97元、1.12元、1.36元,同比增长6.9%,15.1%,21.8%。
投资建议受医药行业招标政策的影响,公司前期股价大幅下跌。今年公司业绩主要受累于糖适平营销改革和塑瓶输液毛利下滑,我们判断明年随着糖适平恢复性增长,817软袋上市和重点推荐品种的持续放量,业绩将恢复稳定增长。政策的不确定性依然是影响公司投资的重要因素,但公司目前股价对应的11PE只有15,目前行业的低谷也有利于公司展开外延式的并购,我们从华润的战略支持角度考虑,公司的资产价值长期看仍是有投资价值。(国金证券(600109) )