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最新事件
国民技术(300077)于12月19日公布已与微软签署安全战略合作意向书。双方将共同:1)推动可信计算技术的产业化;2)推进和验证可信计算技术新的国际标准。
潜在影响
我们认为该战略合作在长期内更具积极意义,但短期业绩贡献有限,原因有四点:1)国民技术是国内领先的安全芯片制造商,但一直以来公司只专注于中国的TCM(可信密码模块)标准。我们预计与微软的战略合作将主要侧重于国际TPM(可信平台模块)标准,通过该标准,国民技术有望进入全球范围内超过2亿台电脑的安装市场。2)国民技术是目前微软在可信计算领域首个和惟一的中国合作伙伴。我们预计国民技术将通过微软拓展海外市场,同时公司亦可帮助微软在中国推广其TPM相关产品。3)基于硬件密码模块的可信计算技术是未来云计算时代的重要基础。我们认为这一战略伙伴关系将是国民技术长期内的积极推动因素。4)公司在公告中亦声明合作意向书签订当年不会对公司业绩产生影响;我们认为这是因为研发和其它进展仍需要一定时间。
估值
我们将2013年收入预测上调人民币3,000万元,上调的部分均来自可信计算业务。我们还将2013年每股盈利预测从0.73元上调至0.75元以反映这一变动,我们的12个月目标价格也相应地提高至23.4元(原为22.4元),仍基于1.47倍的行业PEG均值,对应45倍的2012年预期市盈率。尽管我们认为此项合作对公司短期股价有一定推动作用,但鉴于目前该股估值合理,我们维持其中性评级。
主要风险
移动支付业务进展快于预期;研发/营销支出高于预期。