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今日重点关注事件:消息称,央行已决定下调鄞州银行及浙江其他几家小型农村合作银行的存款准备金率,根据相关通知,针对上述小型银行的存款准备金率要求将下调50个基点至16%,周五生效。通过蛛网博弈推演平台,我们认为,当前的定向宽松政策主要针对农业,公共保障和小型微利企业等领域,本次结构性微调进入市场比较敏感的准备金率层面,尽管仅限于局部地区,但存款准备金率定向下调大幕或已开启……
一、政策微调加码但仍保持谨慎
在市场对于货币政策放松的期盼中,迎来了浙江几家小型农村合作银行存款准备率的下调消息,这是中央对货币政策微调的最新动作。从前期的财政政策放松到央行频繁通过公开市场操作释放流动性,再到此次农村合作银行准款准备金率的下调,政策微调呈现加码趋势。显然,欧美债务危机持续恶化,出口形势日趋严峻及经济下滑的现状倒逼着微调的加码。
此次存款准备金率下调体现了结构性微调的特征。首先下调只是针对浙江的几家小型农村合作银行,而且是在这些银行满足了面向农业领域放贷额度的前提下进行,这符合中央强调的选择性放松针对农业、公共保障和小型微利企业等领域的贷款限制。其次,由于下调的银行数量少,地域范围有所局限,此次调整对市场的影响相对有限,从宏观层面来看属于微调的范畴。
简单来看,本次结构性微调第一次涉及市场比较敏感的准备金率层面,显露出更加积极的信号,但下调仅限于局部地区的部分小型银行,也反映出中央对货币政策全面放松的谨慎态度。
二、存款准备金定向下调大幕或已开启
对中央来说,此次部分下调准备金率是宏观调控新的组成部分。调控手段从较生硬的行政指导转变到市场化的经济利益驱使上来,有助于增加银行的信贷积极性和调控政策的落实效果。
从以往的经验来看,受经济利益驱使,银行对农业、民生设施和小型微利企业信贷投放冲动不足,造成了这些领域投资不足,企业经营困难的现状。这些薄弱环节阻碍了扩大内需的努力和经济增长方式的转型,是中央政府力图解决的难题。在保持货币政策整体稳健的情况下,对满足向农业领域放贷额度的银行区别性下调准备金率,将增加这些银行的现金流,提高其经营业绩,对其他金融机构加大对农业的信贷投放力度具有引导作用。
由于当前国内外经济环境十分复杂,特别是欧债危机不断升级,中小型企业特别是出口型企业的生存环境日益恶化,因此鼓励金融机构支持陷入融资困境的小微企业也将成为调控重点。包括浦发银行在内的几家股份制银行发行金融债以专项用于发放小微企业贷款的申请已经获得银监会批准。市场亦有传闻,央行天津分行计划将辖区地方金融机构对小微企业信贷情况纳入差别准备金动态调整参数设置中,如果金融机构增加对小微企业信贷投放,那么根据计算公式将会获得较低的差别准备金率。
由此推论,除了行业范围,地域和机构范围也或将扩展。未来的准备金率定向下调涉及面可能更广,不只限于浙江一地,差别准备金率动态调整政策,或不仅仅局限于小型农村银行,而将涉及到国有大行和全国性的股份制银行。特别是在10月份出现外汇占款负增长的情况下,作为主要用于对冲外汇占款的存款准备金率已具有下调的空间。
综合来看,欧美债务危机持续恶化,国内政策微调加码,但仍难以改变大势下滑的趋势,中期维持谨慎观点。根据行为分析,当前市况下我们比较看好将受国家政策和资金偏好的行业,比如军工板块等。