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公司2011年11月11日午间公告,拟投资2.23亿建设上海大宗商品电子商务项目。其中,7584万元来自超募资金,其余14756万元为自筹资金。项目旨在将服务领域向与钢铁行业高度相关的矿石、合金、废钢、化工、有色金属等其他生产性大宗商品行业延伸,形成新的利润增长点。
点评:
项目早在规划之中,超募资金助力建设。公司于去年12月获得位于上海市宝山区祁连镇的沪房地宝字(2010)第051577号土地使用权,土地用途为工业用地,面积为37018平方米,出让价款为2490万元。公司拟在该宗土地上建设“上海大宗商品电子商务项目”,故该项目为原计划的正常实施,所不同的是,公司充分利用募投资金,本项目计划使用7584万超募资金。
基于钢铁行业横向辐射,进入生产性大宗商品产业链。公司基于自身在钢铁行业丰富的经验,开始向与钢铁行业高度相关或具有类似特点的矿石、合金、废钢、化工、有色金属、能源等大宗商品行业延伸,形成贯穿整个生产性大宗商品产业链的资讯与数据服务体系,进一步扩展和深入电子商务服务。我们看好公司在钢铁行业毋庸置疑的领先优势,但相对而言,由于进入不同行业并不能单纯的复制现有模式,谨慎看好公司在其他大宗商品领域的扩张。
公司建设本项目的最主要原因是现有的人员、场地限制不能满足公司长期扩张的需要。公司目前自有办公用房总建筑面积接近5000m2,2011年初总员工805人。预计到2015年末,上海员工人数将达3000人左右,增加的员工将用于强化现有优势、在线交易业务、其他大宗商品业务等领域。现有用地已无法满足正常办公需要。我们认为,公司目前营收规模尚小,但长期有着清晰的扩张计划,仍然主要看好公司大宗商品在线交易以及配套的一系列服务。
盈利预测与投资建议:
按照目前建设进度,项目有望于2013年竣工,短期虽然有现金流压力但不会对业绩形成压力,故暂时维持公司2011~2013年的EPS分别为0.93元,1.39元和1.77元的盈利预测。虽然经济低迷造成钢材贸易行业景气度持续降低,但我们仍相对看好公司基于自身在钢铁行业的权威地位,向大宗商品在线交易以及配套的一系列服务业务上扩张的能力。按照2012年30倍估值计算,目标价42元,维持“买入”评级。
主要风险:
经济低迷造成钢材贸易行业景气度持续降低;大宗商品交易等业务开展进度;扩张期人力成本上升过快。