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贷款增长的略超预期和存款的持续下降。10月人民币贷款新增5868亿,略超预期,预计与信贷监管政策微调有关,未来2月每月信贷超6000亿的可能性较大。10月存款将减少2010亿,10月M2,M1,同比增速12.9%,8.4%;存款持续下降会不会影响银行未来放贷能力?存款持续下降的原因分析。10月存款持续下降除了表外存款扰动外,预计的还有以下原因:1)预计10月外汇占款偏低;2)表外融资大规模发展后7月开始受限,影响银行体系表外融资对存款的派生;3)持续偏紧货币政策的累积效应降低银行体系派生存款的能力。
存款不会制约年底前的贷款增长。我们预计年底前存款压力会减弱,基于以下几点判断:1)年底前财政存款释放数量大。财政存款主要受到财政收支影响季节性明显,历史来看,11月财政存款陆续释放,12月财政存款开始大量释放,近两年都在9000亿元左右。在今年财政存款继续快速增长背景,未来财政存款转为企业(个人)存款的数量可能在1万亿以上,缓解银行贷存比压力和基础货币压力。2)表外融资下降最快时段过去。
银行表外融资主力是票据,久期是3-5个月,7月初开始监管,下降最快速时段已过去,未来对存款派生的负面影响减弱。3)央行公开市场微调,缓解基础货币压力,改善银行流动性预期,有助于提升银行体系派生存款能力。我们判断:年底前贷款增速,取决于货币信贷政策,而不是存款制约。
10月信贷增长结构分析。10月人民币贷款新增5868亿,同比15.8%,比上月低0.1个百分点,同比多增175亿。规模略高于市场预期,历史看,10月投放占比高于近几年同期水平。从贷款结构来看,企业贷款增加较多,企业贷款增长4548亿,其中长期贷款增加2370亿,均为今年以来较高的水平;票据融资进一步减少。另外,信贷需求并未下降,固定资产投资增速及相关指数仍处高位。
10月存款增长结构分析。10月存款将减少2010亿,同比13.6%,较上月下降0.6百分点,同比少增3618亿,其中住户存款减少7272亿,企业存款增加860亿,财政存款增加4190亿。10月M2,M1,同比增速12.9%,8.4%,较上月分别略降0.1和0.5百分点。货币增速的下行主要是前期的紧缩政策发挥作用,季末时点后存款的流出、财政存款的增加,也加剧了M1,M2波动和减少。
机构来源:华泰证券