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投资要点:
公司主要产品真空永磁开关使用永磁操动机构,大大减少了操动机构故障率,在稳定性上优于弹簧机构产品,并于2007年突破了永磁机构控制电路上的技术瓶颈,使得公司拥有更加完善的产品系列,为大规模推广真空永磁开关扫清了障碍。
公司主要产品真空永磁开关在关键性能指标:额定短路开断电流、开合次数以及在价格上都要比弹簧机构开关和同规格的外资真空永磁开关有优势。
公司过去由于时机不成熟,一直采用直销模式,未来公司将逐步发展代理商销售,突破销售瓶颈。目前公司已经尝试了代理商销售,效果明显。
市场开拓风险;股权高度集中的风险。
我们预计2011~2013的EPS预测为0.70/0.87/0.92元。综合同类上市公司和公司的情况,给予公司2011年36倍PE,对应2011合理股价为25.20元。
事件:
我们近期调研了吉林 永大集团(002622) ,就公司产品的核心技术、市场情况及公司未来的战略部署与公司高管进行了交流,并实地参观了公司部分生产场地。
不同于市场的观点:
不同于传统的开关柜企业,公司专注于开关柜的核心部件真空永磁开关的研发、生产和销售,享有更高的毛利率和更充裕的现金流。目前市场对公司采用相对估值法估值所选的可比企业都为开关柜企业,相比之下永大集团应享有更高的估值。
公司过去的销售大都依赖直销,是因为真空永磁开关是一个近两年才大规模推广的产品,市场对其认识不充分,大规模开展代理商销售困难较大。目前公司产品累积了良好的运行业绩,逐步得到用户的认可,借助上市公司的知名度,下阶段逐步发展代理商有望带来突破销售的瓶颈。
弹簧断路器80%~90%的故障出自于机械故障,真空永磁断路器能有效减少机械故障,在控制电路上也足够稳定,公司真空永磁断路器推出至今未出现过事故。永磁开关在技术上不存在大规模推广的障碍。