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近期我们参加了公司组织的联合调研,与董秘、财务总监进行了较为深度的沟通,对公司近期经营状况及未来发展战略做了详细的了解,现将获得的信息及我们的观点汇总如下。
前三季度收入增长较缓,费用支出及水晶业务拖累利润表现。在外需疲弱的背景下,由于公司产品直接和间接出口的比例达到40-50%,销售受到影响,收入增速较去年有所放缓,前三季度同比增幅为11.65%。同时人工成本上涨及水晶业务大幅下滑造成前三季度利润增速仅为0.66%。
四季度以确保应收帐回款为工作重点,全年业绩能否达到股权激励行权条件存在不确定性。由于货币政策收紧,产业链的资金周转也较为紧张,公司应收账款和票据增幅较大。为保证业绩有效增长,公司在四季度将把工作重心放在应收帐回款上。从前三季度的利润表现来看,达到股权激励草案中公开的第一期行权条件有些难度,但由于目前草案仍在证监会审批中,未来是否能通过审批和股东大会还存不确定性,因而暂不评论。
明年募投项目部分可投产,但短期看需求增长并不乐观。公司在深圳和临海实施的纽扣、拉链技改扩建项目正常实施,其中深圳项目由于配股前就已投入资金建设,因而进度较快,预计明年可陆续投产。深圳项目包括拉链和金属纽扣项目,其中拉链下游需求较好,而金属纽扣今年的开工率不是很足,因此新产能投产后效果可能不达预期。从公司近期的接单量看,前三季增长缓慢的趋势未出现逆转的迹象,明年业绩的提升还要看下游需求的增长。
未来发展思路清晰,坚持围绕服装客户发展各项辅料业务。公司凭借纽扣制造龙头的地位积累了丰富的服装客户资源,并在此基础上大力发展衣服配套的拉链、水晶钻、金属扣件等产品,对客户提供一站式的辅料加工服务。我们认为公司发展思路清晰,未来可依靠其稳定的客户资源及齐全的产品配套巩固及提升市场份额。
盈利预测:我们预计,公司2011-2013年的EPS分别为1.14、1.33、1.67元,维持“增持”的投资评级。