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今日重点关注事件:中国证监会批准新加坡金管局QFII资格,社保基金理事会长戴相龙表示相关部门正积极研究养老金入市;另一方面,中化和中铁物流两"中"字头超级大盘股冲刺IPO,拟融资近500亿。通过蛛网博弈推演平台,我们认为,在新主席上任后辅助性改革正在推进,但主导性改革仍有待最高层面权力分布的明朗化。市场融资压力或需平衡术来化解。
一、辅助性改革正在推进
新主席上任后,市场对于金融改革的预期骤然增强,而此后证监会的一系列动作也印证了这样的预期。首先,在中国水电上市后,陕煤股份过会后一直引而不发,虽时逢证监会高层人事换届,但市场仍对此做出正面解释,认为是大盘股IPO暂缓的预兆。
在沉寂了一段时间后,证监会正式出手,敦促上市公司强化和完善分红机制。第一招抓住了市场的本质,提高投资回报率,也是成熟市场吸引投资者参与的主要标准。紧接着证监会又表示正在研究推出创业板快速退市制度;批准新加坡金管局以及台湾两家保险公司为新的QFII机构;社保基金理事会长戴相龙也表示相关部门正积极研究养老金入市问题,这一系列的举措表明,新管理层上任的金融改革正在悄悄地进行。
由于现存问题复杂,受制于既得利益者的阻力,我们认为相关改革正遵循先易后难的步奏推进。比如分红制度改革,国有大企业,央企等上市公司如银行等现有分红制度已经相对完善,对他们影响不大,因此改革阻力较小;又如QFII的扩容和养老基金的入市,此两者基本符合市场各方包括其自身的共同利益,因而容易实行。所以接下来的改革仍将以一些制度性的修补为主。以市场内相对弱势的中介机构,上市公司为主要对象,以股票交易、分红以及资金面的扩容等为主要环节,这些措施将对市场起到辅助性的利好。但新股特别是国有大盘股的发行与再融资由于涉及利益纷繁复杂,背后阻力较大,在最高层面权力分布明朗之前,短期内或难有主导性的改革出台。
二、融资压力或靠平衡术化解
就在大盘股暂缓上市,市场对改革充满期盼的时候,再次传来中化和中铁物流两"中"字头超级大盘股冲刺IPO ,拟融资近500亿的消息,这对市场将造成一定的恐慌性打击。这也再一次提醒大家,股市作为融资市的功能并没有弱化。市场传闻在尚福林卸任之后,中央对其评价很高,除了股权分置方面的改革之外,大型国企IPO的加快也是中央对其好评的原因,但对于投资者来说,持续扩容让股市大伤元气。因此可以肯定,正值领导层换届交权之际,即使短期内大盘股上市暂缓,但国有大企业上市融资的趋势不会改变。已过会的陕煤挂牌只是迟早的问题,传闻中的中交股份、新华保险、中化股份及中铁物流等等都将是资金面不得不将面对的压力。
这对于投资者给予颇高期望的郭树清来说,确是一道难题。在郭树清诸多学术著作中,有关失衡与平衡的论述相当多,在其2007年出版的《直面两种失衡》中,曾对中国经济的外部失衡和内部失衡做过详细论断,"人们之所以把所谓失衡看得严重,在于失衡者,长此以往,犹如沙滩之上建筑大厦,最终会造成全球经济的灾难。"因此我们认为,郭树清或同样用平衡术来构建股市双扩容方面的均衡,纠正当前过分强调融资圈钱的失衡状态。具体措施可能体现在通过深化体制改革吸引场外资金入场;强化分红制度,增加长线投资者信心;增加社保养老基金QFII的投资额度等等。
综合来看,国内外经济环境均无法乐观,股市主导型改革有待破题,中期仍维持谨慎观点。根据行为分析,我们仍看好受国家政府和资金扶植的相关板块未来的市场机会,比如大农业板块的农林牧渔等。