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今日重点关注事件:一批经济领域里的法律法规将正式施行。包括备受关注的国家资源税改革,增值税、营业税起征点提高、个体工商户条例的出台取消了人数和身份限制,以及国内航油价格下调至224元/吨等一批影响民众生活的政策。通过蛛网博弈推演平台,我们认为,政策预调微调渐入佳境,财政政策已有多项微调,市场对于货币政策微调预期也愈发强烈,但房地产调控仍将偏紧。
一、货币政策想象空间较大
一些经济领域里的法律法规今日正式实施,这似乎标志着宏观经济政策预调微调正渐入佳境。通胀数据的回落为政策微调创造了空间,温总理的表态指明了微调的方向,短期内迅速出台的资源税、增值税及营业税等一系列税收政策调整则加快了微调的节奏。
从温总理的表态到新法律法规的实施,隔间时间很短,这反映了中央政府层面对于微调急切的心情。显然,财政政策已于货币政策先行,而货币政策的微调已成为市场关注的焦点,今日也有消息传出,银行三季度显示存款流失明显,大有倒逼货币微调之势。
另一方面,保增长逐渐有取代控通胀的趋势。从国务院近期频繁的会议决定来看,临近年末,前期受各种因素而暂时停摆的国家重点工程和涉及民生的项目有望重新开工,以确保在建工程顺利完工,避免出现烂尾现象,保障产业工人劳务收入,维护社会稳定。这种较高级别的利益关系决定了国家将重新为这些行业注入资金。
本轮货币紧缩调控至今基本进入尾声,随着财政政策微调展开,我们认为,市场对于货币政策微调的预期将日益强烈。
二、房地产调控仍是货币政策面临的挑战
房地产调控仍处于高级别的博弈之中。温总理包括国务院在各种会议中的表态一再强调了中央对房地产市场调控的决心,因为这将涉及经济转型乃至社会稳定的重要利益。而受到土地收入减少影响的地方政府和销售陷入困境的开发商资金压力渐增,迫切需要"松绑".我们认为,房地产市场调控正处于关键阶段,由于开发商资金压力日增,房价初露降价势头,各地中小地产中介已倒闭频现。从2008年的经验来看,在此关头如果货币政策出现整体性松动,极有可能导致调控前功尽弃。显然,房地产调控仍是货币政策面临的挑战。
从中央已经实施的一些措施比如铁路债,地方债的发行,增值税营业税起征点的上调,资源税的修改等等来看,我们认为货币政策的微调更多应该是定向和结构性的,在为特定行业和领域注入流动性的同时,尽量减轻对房地产市场调控的负面冲击,基本符合各方利益诉求。因此,我们认为中央后续可能采取的措施包括通过央行票据等公开市场操作注入适当流动性,对特定项目和工程的信贷支持,对特定行业和企业的资金支持乃至对金融机构结构性存准率的降低等等。
综合来看,在复杂的国内外环境下,随着财政政策改革,货币政策微调的想象空间较大。但鉴于房地产调控仍处高压区,微调力度有待进一步观察。根据行为分析,以结构性减税为主的政策微调有望继续发酵,中小企业恶劣的生存环境已经出现拐点,或存在一定市场机会。