|
||||
湘电股份(600416) :有效降低产品成本,毛利率提升预期较强
事件:湘电股份9月29日公告,公司首台电励磁风力发电机型试验在国家风力发电机试验中心试验成功,各项数据均达到设计要求,这标志着公司在风电产业领域又一重大结构性突破。
点评一:电励磁风机的成功研发有效弥补永磁直驱电机成本上涨的压力。2011年中期公司风力发电系统毛利率为8.03%,同比下降6.1个百分点,主要原因除了前期风电整机合同价格下降外,主要因素是上半年稀土价格大幅上涨导致钕铁硼永磁电机成本的提升。此次公司电励磁风机研发成功,将有效规避未来永磁直驱电机厂商面临的成本压力。
点评二:风机毛利率将有望提升。上半年整机合同价格已经止跌企稳,但前期订单执行导致行业毛利率继续下降。公司及时推出电励磁风力发电机,将有效降低成本,同时海外市场取得突破性进展:公司与爱尔兰电力企业签订了六台XV90风力发电机组整机的买卖合同,合同金额约1800万欧元;同时湘电达尔文研发的5MW直驱永磁风力发电机组,在荷兰顺利调试完毕进入运行发电。
点评三:电机业务成为业绩增长的中坚力量。今年国家财政部下拨的高效电机全国补贴指标800万千瓦中,公司占260万千瓦。
公司电机事业部启动了高效高压电动机全年开发计划,预计今年高效电机产值将占到该事业部交流电机总产值的40%。另外,大型永磁特种电机和中型特种电机生产能力技改项目计划于2011底年建成投产,产能大幅增加。
投资评级:预计2011-2013年EPS分别为0.39、0.73和0.99元,虽然风电行业遭遇寒冬,但公司通过积极拓展海外市场并成功研发新风机降低成本,加上电机业务强大支撑,给予“买入”评级。
永泰能源:今年高投入,明年高产出
报告摘要:冉冉升起的焦煤新星。肥煤、主焦煤等稀缺焦煤产品日益稀缺,国家拟出台保护性开采管理办法,焦煤企业价值待重估,公司相对优势体现在:1)产品结构最优;2)煤价上涨业绩弹性最大;3)盈利能力强,未来成长性极佳。
明年产量加速释放,洗煤能力提升。今年公司原煤产量有望超过150万吨,而明年上半年孙义、柏沟等二次收购煤矿在技改完成后也可能全部量产,预计原煤产量升至405万吨,是今年的2.5倍。此外,目前公司煤炭洗选能力为120万吨,年底前可能扩至240万吨,实现原煤全部入洗,商品煤结构优化将大幅提升其盈利能力。今年高投入,资金压力预期缓解。我们预计公司今年财务费用近3亿元,但增发顺利推进,年内获批的可能性较大,募集资金到位后可臵换部分垫付资金,资产负债率下降后债权、股权融资均有空间,阶段性资金压力逐步缓解。
大股东强力支持,看好资源扩张软实力。大股东永泰控股对公司的支持体现在多方面,未来10年内公司目标煤炭总产能突破3000万吨,年复合增长率为23.1%,外延扩张将提速,后期山西灵石地区仍有拓展潜力,不排除还会参与到内蒙的资源整合中。
首次给予“买入”评级。估值上,预计未来3年EPS为0.39元、1.02元和1.44元,建议4季度逢低布局,看好其外延成长能力及明年业绩爆发预期。(宏源证券)