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亚夏汽车(002607) :进一步海阔天空
一、事件概述
近日我们拜访了亚夏汽车,就公司近期的经营情况与董事会办公室进行了深入交流。
二、分析与判断
安徽省承接产业转移,二三四线城市汽车销量为高增长区,预计公司未来3年省内新车销量复合增长率为25%。
安徽省毗邻长江三角洲,地理优势明显,金融危机以来受益于华东地区产业转移,近年来经济增长显著快于全国水平。得益于经济的快速增长,安徽省汽车销售增速也显著高于全国。亚夏汽车主要布局在汽车销量快速增长的二三线城市,迎来发展契机。目前公司在安徽省市场占有率为11%,目标份额为30%,未来还有很大空间。预计未来3年省内汽车销量复合增长率为25%。
省外扩张:有望突破区域瓶颈,进一步海阔天空。
公司2010年有28家4S店运营,2011-2013年将新建10家、5家、20家4S店。截止目前已有36家4S店运营,实现了快速的扩张,将带来新车销售收入及后服务规模的快速增长。公司立足安徽,将向江西、华东三线城市扩张,逐渐布局全国,市场空间进一步打开。
汽车后市场巨大,预计未来3年收入复合增长率为35%。
汽车后市场毛利高达40%,是公司的核心业务,8%的收入贡献了接近一半的毛利。公司新建4S店,卖出新车后随之带来稳定的后市场客户来源,汽车后市场是存量市场,每年给4S店带来的收入增速将高于新车销售增速,预计未来3年复合增长率为35%。
汽车城整合汽车服务价值链,精细化管理实现店面快速复制扩张。
公司的主要优势是创新了汽车城一站式服务模式,汽车城是集新车销售、维修及配件业务、车辆保险经纪、驾驶员培训业务的一站式服务,整合了服务价值链,发挥各业务的协同效应,培养积累客户增加了收入,同时提高了管理效率,降低了管理费用。同时精细化、规范化运营更易于公司复制新增店面,为公司未来做大做准备。
三、盈利预测与投资建议
公司是区域汽车销售的龙头,正处在快速扩张阶段,未来三年公司净利润复合增长率为37%。预计11-13年公司EPS分别为1.34元、1.72元、2.23元,对应11-13年的动态市盈率为22、17、13倍。首次给予公司强烈推荐评级,目标价36元。
四、风险提示:
宏观经济下行风险;汽车行业景气度下行风险;4S店跨区域扩张的风险。(民生证券)
永泰能源(600157) :今年高投入,明年高产出
报告摘要:冉冉升起的焦煤新星。肥煤、主焦煤等稀缺焦煤产品日益稀缺,国家拟出台保护性开采管理办法,焦煤企业价值待重估,公司相对优势体现在:1)产品结构最优;2)煤价上涨业绩弹性最大;3)盈利能力强,未来成长性极佳。
明年产量加速释放,洗煤能力提升。今年公司原煤产量有望超过150万吨,而明年上半年孙义、柏沟等二次收购煤矿在技改完成后也可能全部量产,预计原煤产量升至405万吨,是今年的2.5倍。此外,目前公司煤炭洗选能力为120万吨,年底前可能扩至240万吨,实现原煤全部入洗,商品煤结构优化将大幅提升其盈利能力。今年高投入,资金压力预期缓解。我们预计公司今年财务费用近3亿元,但增发顺利推进,年内获批的可能性较大,募集资金到位后可臵换部分垫付资金,资产负债率下降后债权、股权融资均有空间,阶段性资金压力逐步缓解。
大股东强力支持,看好资源扩张软实力。大股东永泰控股对公司的支持体现在多方面,未来10年内公司目标煤炭总产能突破3000万吨,年复合增长率为23.1%,外延扩张将提速,后期山西灵石地区仍有拓展潜力,不排除还会参与到内蒙的资源整合中。
首次给予“买入”评级。估值上,预计未来3年EPS为0.39元、1.02元和1.44元,建议4季度逢低布局,看好其外延成长能力及明年业绩爆发预期。(宏源证券)