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鲁泰A(000726) :公司仍处有序扩张中
公司发布公告拟投资5亿多元新增4000万米色织布项目。项目拟投资金额50470万人民币,主要建设染纱、浆纱、织布、络整、仓库、环保、储运等车间10.6万平方米,购臵络筒机、染色机、整经机、浆纱机、织布机等设备667台,新增4000万米高档色织面料产能。
其中项目资金1.4亿来源于上次增发营销网络建设项目变更。该项目分两期达产,第一期2000万米计划于2012年二季度投产,第二期2000万米计划于2013年二季度投产。项目全部达产后预计每年可实现销售收入7.7亿元。鲁泰的产能扩张基本都是需求推动型。本项目进一步验证了公司的产能扩张具有持续性,是继继今年5月份5000万米匹染布项目的第二次扩产,预计2012、2013年陆续进入产能释放期,其中,匹染布2500万米预计于2012Q1达产,另2500万米于2014年初达产。我们预期公司的衬衫随着产能充分利用,也存在扩产的需求,未来甚至可能做到新马、联泰的规模。值得关注的是鲁泰的每次扩产都是需求推动型的,不存在新上项目开工率不足的情况。
产品优势突出,管理层务实,棉价稳定有利于接单稳定。虽然处于传统行业中,但鲁泰每年研发费用约占总收入的3%,除产能扩展外,新产品上市带来结构调整也是驱动业绩增长另一大动力,公司每年新产品销售约占60%。持续的开发能力、产品质量的稳定性、以及稳定的交货期是公司能够维持老客户、并不断开拓新客户的法宝。随着棉花价格稳定,客户下单积极性提高,公司接单水平也较前期有了很大的改善,目前色织布订单排期2个多月,衬衫订单排期3-4个月。
公司极强的产品优势和管理水平平抑了退税率调整、升值等负面影响。我们认为公司产品的竞争优势很强,管理层也很务实,虽然从2005年起,升值幅度26%,出口退税率也一直在波动中,公司却一直能够保持30%左右的毛利率水平,基本屏蔽了政策面带来的负面影响。从这么多年的历史业绩看,只有金融危机非常严重的2008Q4、2009H1收入出现下滑(利润2009年还是上升的),市场应当相信公司产品竞争力和管理水平。投资建议。我们预计2011/12/13年主营收入分别为60.6、68、75.5亿元,净利润分别为10.7、11.9、13.1亿,股权激励摊薄后EPS为0.97、1.11、1.23元,目前股价对应PE10.3、9、8.2倍,维持对公司"推荐"评级。(银河证券)
汤臣倍健(300146) 三季报业绩预增超预期
汤臣倍健发布2011年前三季度业绩预告,预计前三季度公司净利润1.38亿-1.527亿,同比增幅达90%-110%。
对此,我们点评如下:行业高成长性+网点迅速布局+产品形象提升工程,助推前三季度收入增速接近90%:1,保健品非直销领域处于快速发展期,公司是这一模式下兼具品牌和渠道价值的龙头企业,收入高速增长证明实力; 2,销售终端快速布局(目前已达1.8万个,年底将超2万个),新增网点提供了公司70%的收入增长;3,联合姚明开展形象提升工程,品牌影响力进一步提升,利于产品的进一步拓展。
品牌推广费用同比去年降低,公司利润增长超过收入增长:去年8月公司签约姚明,导致同期品牌推广费用支出大。今年随着收入规模上来,费用率回归到常态,使得公司利润增长(预计100%-110%)超过收入增长(近90%).盈利预测:预计2011-2013年收入分别为5.6亿元(YOY62%)、8.8亿元(YOY57%)和13.6亿元(YOY54%);归属母公司净利润分别为1.7亿元(YOY85%)、2.6亿(YOY50%)、3.9亿(YOY54%), EPS分别为1.56元、2.47元和3.84元。考虑到未来较为确定的高成长性,若按35-38X12PE计算,合理价值为86-94元,维持"买入"评级。
看好公司未来成长性,跌下来即为"买入"机会:1,在安利等企业通过直销普及后,膳食营养补充剂迎来非直销模式的高速发展契机。2,核心团队自1995年起就深耕国内保健品市场,并担任一线销售骨干,多年来积累丰富市场经验。3,上市之前已对核心团队及销售骨干做完股权激励,对于经销商而言也通过丰厚的渠道利润最大化激发经销商干劲。基于此,我们看好公司的长期投资价值。(宏源证券(000562) )