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黄金在经历了长达十一年的长期大牛市后,依然不断地卷入各种争论之中,尤其自今年7月份以来,在两个月不到的时间内,连续攻破千六、千七、千八、千九这四重心理关口之后,黄金更是成为风口浪尖的焦点,各种关于黄金泡沫的声音甚嚣尘上。那么千九之上的金价,究竟是泡沫还是理性的价值回归?笔者认为,理性的价值回归可能性更大些。
自2001年,黄金的大牛市启动以来,金价经历了前期的“温和”上涨,在2008金融危机之后,由于各国相继开动印钞机实施宽松的货币政策来刺激经济,促使投资者纷纷涌入黄金,黄金价格也逐渐“水涨船高”。随着金价的加速上扬,黄金泡沫论的声音不绝于耳,连投资市场上的风云人物,秉承价值投资的巴菲特、价值投机的索罗斯二者对未来黄金走势看空的观点竟然达到了空前一致。巴菲特甚至抛出了“现在把世界上所有已经开采的黄金堆起来,也不到67立方英尺的金属块,黄金本身并不创造价值”这样的言论。如果说“黄金无用论”可能是巴菲特放出的烟雾弹,那么索罗斯今年一季度抛出约8亿美元的“黄金”,二季度减持黄金矿产开发企业NovaGold资源公司的持股,则是从行动上支持了其观点。类似持有这种观点的人均认为黄金没有什么内在价值,金价完全是由投机者炒作支撑。诚然,作为一种投资品种,黄金确实不能向其投资者支付任何利息,但是这一点并不妨碍黄金在人类社会中充当货币基础的角色,阻挡不了千百年来投资者对其的“追逐”。试问一下,什么样的毫无用处的投机品种能够维持十一年的连续炒作?答案是否定的。因而可以说十一年的大牛市也很好的粉碎了黄金“无用论”。黄金的价格持续上涨是由其本身的价值投资驱动的,至于现在谈及的泡沫,笔者认为还为时过早。
历史是一面镜子,镜子的意义在于让你有所借鉴。对于金价的走势,投资者不难发现,不管是外部宏观环境还是金价的内在驱动因素都与上世纪70年代末黄金暴涨时期的环境有着惊人的相似。据相关统计,若剔除通胀因素影响,现在黄金的名义价格应该为2438美元/盎司,从这个方面来说,千九的黄金价还算不上高价,更谈不上泡沫。从另外一个角度计算,以1970价格为基准,美国CPI推算,现在的黄金价格仅相当于286美元,也就是说现在金价要达到历史最高点450美元/盎司还有很大的差距。也就是说,假设历史重演,目前的金价要达到泡沫,还有一段很长的路要走。
众所周知,泡沫通常会在某种资产价格上升至远远超过其实际价值的时候形成。在这个时候,市场热度极高,有源源不断新的资本涌入该资产,并将其价格水平推升至一个相当非理性的程度。然而根据CPM集团的《2010年黄金报告》,在1968年个人投资者以投资为目的所持有的黄金大约为当时全球金融资产的5%。到了1980年,这个比例下降到只有3%左右。而到了1990年全球个人投资者所持投资性黄金资产占全球金融资产的比率显著地下降到0.6%。到2000年,该比例进一步下降到只有全球金融资产的0.2%。到了2009年年末,也就是本轮黄金大牛市的第九个年头,投资性黄金资产回升至全球金融资产的0.6%。据SPROTT集团预计,去年黄金资产占全球金融资产的比率轻微攀升至0.7%。从这些数据可以看出,就算黄金屡次刷新纪录、创新高,但投资性黄金资产占全球金融资产的比率远低于1980年的高峰时期比率,也就是说金价的走高,并没有伴随着大量新的资本涌入,意味着黄金投资还算不上火爆,目前来看还没有过热的表现。
另外,从黄金与S&P500的强弱关系来看,在1980年,金价达到最高值850美元时,黄金比S&P500要强7.6倍,1992-1999年间,S&P500占据上风,在1999年达到顶峰,S&P500是黄金的5.3倍,目前,黄金终于战胜了S&P500,为S&P500的1.6倍,远远小于1980年的7.6倍。如果按照这种理论推算的话,金价将达到10000美元,也不过分。然而,尽管这种可能性极小,但是其也在一定的程度上说明了目前金价的合理性。
从上面的描述中,我们清楚地看出目前的黄金投资根本算不上火爆,金价还远未达到泡沫的程度,甚至可以说是处于严重低估的阶段,而目前黄金价格的加速上涨属于黄金价值的理性回归。