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谨慎看待下半年行情
对于近期很多人寄希望于下半年政策放松带来行情的观点,阳琨显得比较谨慎:“我对中国经济整体增长潜力还是比较乐观的,但不可避免的是经济增速下降的过程。我不是很认同今年市场会像2009年那样因为金融危机戏剧性地变化,各国政府强烈介入经济,导致政策对资本市场价格显著的影响。”他认为,CPI在6月份达到高点之后回落是毋庸置疑的。但回落跟消失是两个概念,特别是目前CPI从食品领域向非食品领域传导,下半年CPI回落的趋势没有问题,但回落的幅度则需要观察。
“到底市场会反弹还是反转?我很难说服自己的地方是,我们怎样才能够超越一季度对周期品乐观的预期,下半年市场怎样才能够超越一季度的高点呢?”阳琨进一步解释说,年初很多人都觉得通胀上升只是短期食品因素导致,但现在大家已经对通胀持续性有了更深刻的认识,而且主流看法认为三季度之后通胀才会得到有效控制。前期存款准备金率还在上调,说明政策对放松还是较为谨慎的。“到三季度再对周期品做乐观预期的话,我们就不得不面对对明年宏观经济形势的展望,现在去超越年初的乐观预期,我觉得会有难度,除非能看到明年有确定性的增长。”
精挑细选好公司
记得去年采访阳琨时,他就坦言,创业板里面的好公司并不多,近期他也专门调研了一批中小板、创业板的企业,其中一些不错的公司股价跌了不少,在细分行业中有很好的市场定位,有较好的管理和战略,也实现了从季报到年报30%的增长。
“但问题在于太贵,它们的市盈率还是在30倍左右,虽慢慢回到估值合理的水平,但缺乏安全边际。”阳琨说,现在已经选择了一批企业进行考察,有少量介入,但没有到大量买入的阶段。“我慢慢倾向于不去做仓位,而是去选股。创造超额收益可能更多还是要去看企业。因为市场的波动越来越小,尤其是做仓位、大规模行业板块间的轮动,我个人认为收益是在慢慢收窄,今年上半年就很典型,做行业轮动就很难有高收益。”
至于目前一些企业以戏剧化的方式暴露其潜藏的某些问题,阳琨认为,以后经济增长方式会带来很多转变,股市也一样,会涉及到公司治理、股权文化等深层次的内容。“在A股市场,公募基金可能拿到某公司流通股,甚至总股本的大部分,但对他们经营、战略的影响力非常有限,这是投资文化的问题。”阳琨说,大家总是认为过去公募基金投资行为短期化,但今后公募基金是不是应该考虑作为财务投资者,作为外部股东怎样去承担相应责任,去帮助公司做一个改变。“你集中投资了一个好的标的,尤其是大公司,你拥有它流通股的10%,然后用脚投票,是很不理性的一个选择。我们作为二级市场投资人,也扪心自问我们给上市公司带来了什么,慢慢地经过一系列事件,我们的股权文化会逐渐清晰。上市公司也会意识到财务投资者对他们的帮助和约束。” (华夏基金)