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双鹭药业:聚焦主业 布局未来
公告出售普仁鸿部分股权今天公司发布公告称:拟向北医股份出售参股的北京普仁鸿销售有限公司25%的股权。
交易概况:从第一大股东变为第二大股东普仁鸿是北京区域医药流通龙头企业。其2010年收入和净利润分别为15亿元和4248万元,并拥有丰富的终端及上游品种资源---覆盖医疗机构客户120余家,独家代理品种数十种、代理经营300余家品牌药企的产品。双鹭药业原持有普仁鸿45%股权,此次交易以2010年23.5倍PE 定价、出售25%股权,我们认为价格比较合理。与此同时,普仁鸿的其他四位个人股东亦向北医股份出售了30.65%的股权。转让完成后,北医股份、双鹭药业及其他四位个人股东分别持有普仁鸿55.65%、20%和24.35%的股权。
短期影响:预计三季度实现投资收益 2.3亿元按照公告的转让进度,协议签署后7个工作日内支付20%定金、协议生效后30个工作日内支付30%价款、股权正式变更后支付剩余50%价款,公司于7月28日召开临时股东大会,再考虑股权变更的工商登记手续需要1-2个月的时间,我们预计2.3亿元投资收益会体现在第三季度,贡献EPS 约0.51元。
更深远的影响:与北京医股合作,布局未来销售渠道公司出售普仁鸿的部分股权,一方面是聚焦生物制药主业;另一方面,我们认为华润控股的北京医股未来成为全国性医药分销企业是大概率事件,公司实际也是在为未来双方的深度合作布局。
盈利预测与投资评级预计公司 2011-2013年EPS 分别为1.69/1.75/2.35元(其中2011年主业EPS为1.18元),主业增长65%/48%/34%。公司未来三年增长确定,管理层与市场利益一致。考虑到公司未来三年主业复合增速超过40%,我们以2011年40倍PE 给公司定价,目标价47元(相当于2012年27倍PE),维持"买入"评级。
风险提示二线品种销售低于预期。(广发证券)
康力电梯:多因素推动公司未来业绩增长
主要观点
1、保障房建设将吸收来自地产宏观调控压力下排挤出的电梯需求。随着中国房地产市场的调控,住宅市场已经发生了变化,但是,城镇化建设的不断加速,保障房建设的不断增加投入,使得我国在今后相当长的时间内仍将是全球最大的电梯市场。中国政府计划在未来5年内兴建3600万套保障房,无疑形成电梯需求缺口,这一政策必将使公司处于快速发展阶段。
2、铁路、公共设施、商业地产建设将促进公司扶梯业务快速上涨。直梯收入已经占据公司不到50%的销售收入,而应用于商业化的扶梯和人行道更加符合国家商业和新兴产业的发展趋势。公司以扶梯起家,技术实力雄厚,未来铁路、商业地产,公共设施的建设必将为公司带来丰厚的利润。
3、进口替代将成为公司未来几年发展的持续推动力。公司目前年销售产量为6000-7000台电梯,占据中国年新增电梯市场的比例为2%,目前75%的市场由外资品牌占领,对于公司来说,不断提高自身技术,加上低廉的价格,将会不断吞吃进口品牌的市场。
4、布局销售分公司,静待业绩释放。2010年9月-2013年12月公司计划在全国范围内成立30个分公司。这一战略也符合三菱电梯在中国的销售分公司布局(目前全国约50个),渠道的建立有利于公司快速响应市场,大大加强了自身的服务和品牌,但业绩释放需要时间。
5、估值预测。我们预测公司未来三年EPS分别为0.69、0.97和1.34元,对应的PE分别为26倍、19倍、13倍,给予公司"推荐"评级。
风险提示
国家房地产宏观调控将会打压部分商品房需求进而影响直梯销售的风险。
原材料价格上涨,如钢材、稀土等,引发公司毛利率下滑的风险。(华创证券)