|
||||
豫金刚石:收购微粉 意在线锯
豫金刚石公告与"恒翔磨料"有限公司设立合资公司,进入金刚石微粉生产。合资公司注册资本5000万元,豫金刚石出资8000万元,控股51%,合资协议对方恒翔磨料以金刚石微粉相关的固定资产和存货出资,占比49%,并无偿赠与合资公司相关商标、专利、生产工艺、生产技术等。同时,恒翔磨料承诺合资公司从2011年7月至2014年6月三年合计税后净利润达到13,270万元。
若这一承诺未兑现,恒翔磨料将通过无偿转让合资公司股本来承担违约责任。
评论:1、收购成本低。预计合资公司2011年净利润3000万元,根据豫金刚石出资和控股比例计算,本次收购估值仅5.33倍动态市盈率,考虑到收购的战略意义和成长前景,本次收购成本较低。
2、合资公司将带来可观利润贡献。我们预计合资公司2011-2013年净利润可达3000万、4000万、5000万元,2012、2013年可分别贡献净利润2040万元、2550万元。
3、填补金刚石切割线生产产业链空白。金刚石切割线是将金刚石微粉通过电镀等技术粘合到钢线上,因此收购微粉产能,有利于公司打通金刚石线产业链,控制生产工艺和成本。目前金刚石线切割单晶硅片已经在保利协鑫获得成功,并且我们看到其世界范围内推广的趋势。公司正在与无锡尚德合作开发金刚石线切割多晶硅片,我们预计7月份可能有所突破。经我们最新测算,金刚石线售价1.75元/米时将具有经济性,而我们预计豫金刚石售价将远低于此,有望凭借成本优势打入龙头企业供应链。
4、创造了未来往聚晶领域发展的可能性。金刚石微粉是金刚石往聚晶产业链发展的首要环节,拥有微粉制造能力将为公司未来拓展更为广阔的下游产品创造可能性。
估值与建议:维持2011年业绩预测0.50元/股,上调2012/2013年盈利预测9%/8%,每股收益0.82/1.12元/股,同比增长分别为101%、63%、37%。目前股价对应于2012年22.4倍市盈率,我们判断金刚石线在硅片切割领域的技术替代将在下半年加速,维持推荐。(中金公司)
通源石油:维持良好的增长势头
事项:
近日我们调研了通源石油,与公司高管就公司的经营状况和未来的发展战略做了沟通交流。
平安观点:
公司是国内油田综合服务提供商。公司是国内复合射孔和爆燃压裂两大核心油田增产服务领域的龙头企业,依托现有的技术优势,公司高起点切入钻井、测井、修井等上下游相关业务,已经成为国内服务体系全面、附加值高的油田综合服务公司之一。
继续推广高毛利产品。公司在原有器材销售为主的基础上,大力提高高毛利的服务业务占比。2010年射孔作业服务项目收入同比增加76%,爆燃压裂服务项目收入同比增加11%,今年以来,公司进一步加大力度推广第二代复合射孔在国内的应用,目前效果显著。高毛利业务收入的增加,使公司的综合毛利率在进一步提升。
一季度亏损无碍全年高增长。公司所处的行业具有明显周期性,一季度一般是亏损。公司一季度利润虽然亏损,但同比已经改善很多。同时,爆燃压裂的推广应用也使公司的周期性相对较小,在一定程度上平滑了公司的业绩。随着新产品的逐步投入,预计今年二季度开始收入和盈利情况将比去年有明显好转。
海外市场的业务稳步推进。境外油田服务市场规模巨大,数倍于国内油田服务市场,一直是公司重点开发的领域。公司积极将复合射孔的作业服务模式复制到境外市场,不仅拓展了市场,也提升了盈利质量,目前在手的海外订单开工顺利。
继续维持"强烈推荐"。预计2011-2012年全面摊薄EPS 分别为1.19和1.99元,对应6月16日收盘价PE 为23、14倍,我们认为公司未来的发展空间广阔,维持"强烈推荐"的评级。 (平安证券)