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2010年岁末,北方网财经频道邀请广发基金两位资深人士:投资管理部李巍、市场部周杨,就2011年的经济形势和市场走向进行全面、及时的分析,帮助投资者掌握未来资本市场发展特别是股市和基金市场发展的变化及趋势,使投资者更加理性地把握投资机遇、做出投资决策。
广发基金公司成立于2003年8月,是由广发证券股份有限公司等机构发起、经中国证监会批准设立的专业基金管理公司,总部设在广州,公司注册资本金1.2亿元人民币。公司目前管理着十四只开放式基金、多个企业年金及特定客户资产管理专户。截至2010年6月30日,公司管理公募基金资产总规模达854.78亿元。
李巍,现就职于广发基金管理投资管理部。2005年7月开始,在广发证券股份有限公司工作,历任研究员、投资经理助理、投资经理。首先,他将为投资者论述和分析广发基金2011年投资策略报告。
大家好,我是广发基金投资管理部的李巍。今天很高兴由我来为大家介绍一下我们公司2011年的投资策略。我大概的这个介绍可能分为几个部分:
首先给大家简单的分析一下全球的这个宏观经济形势,然后第二部分我们简单的介绍一下国内的宏观经济形势。第三部分大概是我们的一个对明年的一个策略和行情的整体判断。
那么我们首先来看一下第一部分。从现在这个时点来看,以美国为代表的发达经济体仍然处在一个复苏的道路上,无论是它的货币政策,包括持续出台的量化宽松政策,还是它的这种财政政策,财政的支持。比如说美国最新出台的减税法案,以及很多的领先指标来看,都支持这种判断。那么我们的判断是明年一季度,美国的这种经济复苏的,还可能继续超预期,但是呢,我们可以看到这种复苏在未来一段时间可能并不会是一帆风顺的,而是一个曲折的过程。因为考虑到美国现在的失业率仍然处在接近10%的非常高的位置,然后欧洲的债务危机还有继续蔓延的可能,以及最关键的一个问题是发达经济体过去传统是靠着,靠消费来拉动它的经济增长,这种模式以后是难以为继的。从发展中国家的角度上来看呢,新兴市场将继续保持较高的经济增速。
面临的主要问题,在明年面临的主要问题将会是高起的通胀。因为在现在全球量化宽松的货币环境下,大宗商品价格上涨的问题难以回避。实际上,不管是发达经济体还是发展中国家,在未来都近承受高于过去十年均值水平的通胀,我们大概认为4%到6%的通胀水平,是现在能够管理的合理上限,考虑到现在各国的宏观管理能力的提升,我们并不认为恶性通胀会发生。
明年还有几个,全球经济来看,还有几个需要关注的热点问题,一个就是说在今年持续发生的这种汇率争端以及贸易战,仍将是明年国际经济当中的热门话题。那么有一些新的迹象,比如说区域的这种争端,大家最新看到的朝鲜半岛的这种争端,也将成为一些国家转移公众视线,缓解执政压力的一种常用手段。
对于复苏的新型经济体而言,货币政策普遍已经转向应对高起的通胀压力,对发达国家而言,这个过程被滞后了,大量投放的基础货币,因为经济活动活跃度偏低,货币周转率不高,社会的总货币需求量并不高。但随着经济的复苏,到明年的四季度,或者2012年,随着货币成熟度上升,将带来社会总货币量供应量的大幅增加,那么在那个时候,如何实现这种财政或货币刺激政策的退出,将是这些国家面临的最大挑战。
那么我们对明年全球经济的一个整体判断就是复苏将会持续,过程曲折。IMF对今年的全球经济增长率的预测是4.8%,对明年的预测是4.2%。
第二块我们来看一下这个,我们对明年整个中国宏观经济形势的一个大概判断,那么一个基本的结论就是明年的中国的整体增速是处在一个回落的过程当中,大概是在预计整个的增速是9%左右,一季度是同比数据的低点,之后将会逐渐提升,这个过程可能会持续一个相对来说比较长的时期。其实就是说我们倾向于认为中国在未来两年当中整个经济是保持一个比较平稳的增长,可能增速不太快,但是形势是相对来说比较好的。如果从环比的数据来看,那么可能今年四季度就已经是环比的增速的低点了。
明年的经济增长会体现出的一个最核心的特点就是说,经济增长内生性提高,那么政策性投资的拉动会减弱,民间投资以及自发性消费的作用在增强。
分三块来看吧,首先看一下出口,外需这一块。基本上的判断是明年外需的增长是放缓的,因为海外的复苏依然是,虽然是在复苏,就像我们前面所说的,但它总体是比较弱一点的。那么随着这个包括还有一些对出口来说不太有利的因素,比如说人民币有效汇率的上升,以及国家这种出口政策的调整,出口政策的调整主要表现在就是说,你比如说,国家对一些产品的这种出口退税率的下降,这个都会抑制部分出口,实际上这也是我们国家整个在做这个经济调整过程当中必须要做的一步。
那么我们对明年整个出口增速的判断大概是在15%左右,那么进口的来看的话,进口的增速会显著的快于出口。大概预计增速是在18%到20%,进口增速较快的一个主要原因是大宗商品的价格在不断的上涨,那么随着我们这个经济的发展,我国对这种大宗商品进口的需求,其实需求量是持续扩大的,这种变化会导致这个进口的增速比较高。
那么整个贸易顺差来看,就是说贸易顺差可能会比2010年略低,或者说最多是持平。那么出口这一块,对于经济总量的这种净贡献可能是处在一个持平或下降的一个状态。
从投资的角度上来说,大概预测明年整个投资的增速在20%左右,那么一个判断就是说投资的增速不会太低,也不会太高,那么不会太低的原因是这个投资它是有惯性的,因为有巨量的这种在建项目,这些项目的持续建设,会导致投资的总量不会太低,同时呢,从我们国家的这种投资结构上来说,中西部地区仍然有很大的这种基础建设需求,但是从另一个角度来说,因为整个,明年可能整个的政策基调是偏紧的,这种政策基调也会抑制整个投资可能不会出现像特别是2006、2007年,或者说像2009年那么高的增速。这个政策对投资的态度其实就像我们前面所说的是非常明确的,它是有保有压的,保的部分是民间投资,是民生工程,是西部开发,是新兴产业,压的是产能过剩和高耗能产业。
投资,从明年这个投资的这种区域结构和产业结构都会发生非常大的变化,具体而言就像我刚才所说的新兴产业,高端装备制造业的投资增速会保持很高的水平,甚至还会加速。中西部地区的投资增速要远远高于东部发达地区。那么传统制造业和周期性行业的投资增长率会保持较低的水平,甚至会出现负增长。
实际上我觉得就是像传统周期性行业或制造业的这种增长率保持较低的水平或出现负增长,并不是一件坏事,可能反而会带来一些投资的机会,因为我们国家从历史上来看,现在实际上大家最担心的很多问题就是这些传统行业的这种产能过剩,实际上最近水泥股的这种表现已经很能说明问题,就是说,这个水泥的价格大量这种快速的上涨,而且在全国范围内很多区域都快速上涨,实际上很大程度上就是来自于国家从2009年7月份开始,就是28号文之后,不对,可能我说错了,38号文之后,开始除了在新疆和黑龙江,在全国范围内停建新的水泥生产线,那么实际上带来这些周期性行业或传统行业整个供需形势发生一个大的变化,带来产品价格的上涨,这样反而会可能会带来一些投资机会,我并不太认为这样是一个坏事,对股票市场来说。
那么我们从更长一点的视角来看,就是说投资增速的下降会是一个必然的趋势。为什么这么说,就是其实最简单的一个,就是我们,我国的这种靠投资去拉动经济发展这种传统的增长模式,可能已经到了一个难以为继或不可持续的一个时点了,所以我们不得不去做转型,或者说我们的将来的投资不得不去下降。明年虽然是,大家现在可能有一个,经常会有一个看法就是说明年是十二五的开局之年,会有很多新开工的项目和新上的项目,那明年的投资增速一定会是比较好的,不会太低,但是通过我们的统计,我们可以发现就是说,从历史上来看,这个十二五的第一年,并不以为着投资的高峰。那么我们可以总结之前,比如说是八五,九五,十五和十一五的例子,大概就是1991年是八五的第一年,1996年是九五的第一年,2006年是十一五的第一年,这三年相比之前的前一年投资增速都是下降的。那么我们在这种总结中又发现另外一个规律,就是说五年计划的第一年往往会是投资的高峰,也就是说可能在十二五当中,2013年会是整个投资的高峰。这个可能也会支持我们之前又谈的一个判断,就是说可能我们国家的未来两三年,这个经济增速是逐渐往上,慢慢缓慢往上走的,那么可能这个高峰会在2013年,2013年可能会我们单纯从投资这个角度,对经济的拉动来说,可能2013年会更好。
另外一个就是说对投资,明年投资不是,它的增速不是特别乐观的原因在于,就是目前来看,有不少周期性行业的盈利水平并不是太高,比如说钢铁,比如说这个化工的有很多行业,比如说像水泥,实际上它是受到了政策限制,就是说因为这种行业的盈利水平不高,导致了它的投资动力不足,房地产投资,就是说从现在这个国家对房地产的调控来看,明年房地产投资,特别是这种商品房的投资,出现投资增速下降,也可能是个大概率事件,主要的原因就是这种,因为这个国家对房地产企业的这种融资进行了非常严格的控制,包括对这个债权融资从银行贷款,或者说股权融资从资本市场的这个IPO和债权融资,包括重组都是全面停止了的,所以这些企业可能会面临后续资金不足,或者说用于开发的资金不足的问题,另外一个就是说,因为从去年的7月份开始,这个房地产的新开工面积和投资增速是大幅上升的,那么意味着实际上从今年的下半年,以及明年的上半年,整个房地产的供应量是非常充裕的,那么现在的这种限购政策又一定程度上抑制了成交量的这种放大,那么很可能明年上半年会出现的一个情况就是房地产存货上升,那么对于企业来说,如果它的房地产房企来说,如果它的存货量上升,它的这种不断去开新项目,或者说进行投资的这种冲动会下降,这种动力会下降。
那么明年房地产的一个变数主要是在于保障房,这个现在市场有传闻就是说明年国家会推1000万套保障房,从我们现在所了解的情况来看,就是没有看到哪一个专门的红头文件里面去明确了明年1000万套保障房这个具体的数目,很多实际上是大家很多分析师是推算出来的,但是我们可以明确的一点,就是明年的保障房建设的规模肯定是非常大的,对于这个,如果这个目标比如说1000万套保障房的这个目标能够实现的话,那么我们相信,它会很大程度上的弥补明年商品房投资增速的这种下降。所以明年可能,如果这个目标能够实现,那么明年房地产投资的增速,也许会比较理想。
但现在有一个比较大的分歧,或者说有一些人士认为,就明年保障房的建设达不到预期的水平,那么最大的原因是在于地方政府的配套资金不足,而地方融资平台又已经受到限制了,所以这个问题具体情况会是怎么样,我们现在也还看不清,我们倾向于去走一步看一步,再去观察。
另外一个就是我之前谈到了,我们认为新兴产业的投资增速会非常高,而且会继续加速,但因为它总体的体量在整个宏观经济当中的占比偏小所以贡献有限。
最后再简单的说一下我们对明年投资的一个判断就是整体的投资增速水平是比较平稳,大概在20%左右,不太高也不太低,那么消费现在,对消费的看法,消费是明显,明确是国家这个鼓励的这个方向,就鼓励扩大内需,做这种经济结构调整,那么我们对明年消费的增速的预测大概是18%、19%,跟今年相当。现在我们可以看到这个,有一个特点,就是我们现在所看到的这种消费增速,和这种消费的长期趋势是存在偏离的,所谓的消费的长期趋势是什么呢?消费长期趋势我们认为就是实际上是表现为是你的收入增长速度,也就是说,你要收入增长速度达到一定的水平,你才能够去支撑现在这么一个消费的高速增长。我们来看就是,我们国家在过去几年当中这种消费收入的增速持续保持在了一个15%到18%的较高的水平,但是我们国家这种居民的这种收入增长水平实际上大概也就是在10%左右的这样一个水平。可能城镇居民的收入增长水平略高,在12%、13%,那么农村居民的收入增长水平要低一些,在8%到9%,那么如果这个问题不解决,消费的长期增长可能存在隐忧,虽然我们短期可能看不清,我们可喜的可以看到就是说在明年可能会出现一些,实际上这种变化在这两年也在出现,但我觉得明年可能会这种趋势会更明显,会出现一些变化,来改变这种偏离,一个就是说,可能明年会启动的收入分配制度改革,这个我觉得会是非常重要的一点,可以提醒大家关注。第二个就是说,从现在来看,就是劳动力成本上升,现在其实大家把它理解为是一个担忧,或者对中国整个经济,对中国制造业的担忧。但是我们换一个角度来看,其实劳动力成本上升的这个转而是意味着这种居民收入水平的上升。
另外一个,还有一个就是对于稳定消费或者是对于国家促进消费的这种长期趋势非常有利的就是明年可能这个医疗卫生和城市基础设施的这种为特征的这种新型社会公共服务体系的健全,也有助于提升国内居民的消费率,然后促进消费的高增长。实际上对于居民来说,如果你的整个社会保障体系,社会保障程度提升了,那么他的这种消费率会提升,这样可以一定程度上去回避就是说,我们的消费增速高于收入增速的这个问题。
整体来看,就是说对这个前面是对出口,投资以及消费的这三大块,三架马车做了一个基本判断。那么对工业增加值的一个大概,大体的判断就是说,明年的工业正确值的增速大概是13.5%左右,行业的结构特点也非常明确,就像前面所说的,周期类的行业,生产增速保持低位,那么体现产业升级和装备制造业的消费品生产行业的投资增速将保持在较高的水平。
对于工业增加值的判断,一个短期的趋势判断,我们有这样一个判断,就是说可能11月份,12月份的工业增加值的数据并不是太好,或者说我们认为它在一定程度上是有失真的,那么主要的原因是国家为了完成节能减排的任务,实际上有大量的这种传统周期性行业被停产了,随着这个十一五节能减排任务的这个完成,明年的一季度将不会存在这种问题,也就是说,明年的一季度很多被压抑的这种小产能,我们把它称之为小产能也好,都会慢慢的放开,所以明年一季度的这种工业增加值的同比数据,也许会略超大家现在的预期,可能会表现很好,这可能也会变成到时,在那个时候,推动整个社会行情,就是市场走出一波小行情的一个催化剂吧。
对于通胀的问题可能是大家现在最关心的一个问题,那么我们对于通胀的一个整体判断,就是对明年通胀的一个整体判断,就明年通胀压力还是很大,但是总体上来看,还在可控的范围之内,上半年的CPI的这个同比数据肯定会超过4%,或者说实际上从现在趋势来看,超过5%的可能性也挺大,那么下半年会有所回落,全年在4%到4.5%之间,PPI的整个数据大概是4.5%到5%从短期来看,食品价格是近期乃至明年上半年CPI的主要扰动因素,这个非常非常重要,但是呢我们对食品价格的一个判断是食品价格有它自身的一些这种波动的周期性,而且现在食品价格的大幅上涨,投机因素或者说投机资金的炒作在其中扮演一个非常重要的角色,那么在现在国家出台的这种行政管制的这种政策之下,这种趋势可能在一定程度上能够有所缓解吧,现在比较令人担忧的问题就是说,除了非食品类的这种价格或者说我们传统称之为核心通胀的这些产品的价格,也开始出现了上涨,就是说它的这种增速,已经开始比过去几年中出现了明显的这种上升。这个可能会是推高明年,或者说是明年下半年这个通胀因素变得不可控的一个潜在的风险吧。至少就是说,从现在的这种情况来看,我们倾向于认为就是通胀压力还不是那么大,但是因为这个事情的可预测性,其实我们就回顾一下吧,所有的经济学家都在谈通胀,都在预测通胀,那我们倾向于认为,其实这种预测性是非常差的,实际上大家都在不断的根据每个月的数据在不断的进行调整,所以说,可能通胀的情况具体怎么样,我们还是要等到明年的二季度再去对明年的下半年可能会有一个更好的判断。
但是有一点我觉得我们认为是非常明确的,就从更长期来看,这种通胀的压力还是非常非常大的,因为就是像我刚才所说的这种核心通胀率,实际上是在可能它的这个水平会由过去一个1%,或者0.5%一个较低的水平,有一个比较大幅度提升,它可能在未来一段时间都会进入一个比较高的水平,其背后的原因其实就是说,劳动力和资源价格上涨,是最主要的推算。我们现在可以发现就是回顾一下历史,我们可以发现,我们现在的整个GDP的增速,在过去10年当中,实际上是处在一个比较低的水平,但通胀水平却是在不断的上升,处在一个非常高的水平,那么我们现在就由此可以延伸出两种这种情形:
第一个就是我们假设,如果经济由现在相对较低的这种增长,进入一个非常相对高速增长,或者说一个过热的阶段,就像我们之前可能看到,GDP的增速达到11%、12%的这样一个水平,那么那个时候,对你的通胀率会有多高。这个情形是我们非常担忧的,也是我们觉得很恐怖的一个情形,我们觉得有可能不排除,在那种情形之下,在一个经济过热的情形之下,那么不排除CPI可能达到两位数的数字,也就是说,尽管我们认为明年出现这种情形的可能性并不大,但是比如说像我们预测的到2012或2013年整个经济形势非常好的情况之下,会不会出现这种情况?如果出现这种情况,我们可以预期的是非常严厉而基础的货币政策,这种资产市场,以及经济都会出现硬着陆,这个是大家都不愿意看到的一个情形。这个是我们非常现在来看可能长期来看非常担忧的一个问题。
第二个情形就是我们可以理解为,实际上目前的经济增速并不低,因为我们相比过去10年是比较低的水平,但是实际上可能中国的经济已经进入一个新的发展阶段,也就是说目前的经济增速,在未来五年来看并不是一个很低的水平,这也就解释了可能为什么现在通胀在一个很高的水平,那么我们可以预期的一个情形就是随着这个未来,通胀率被慢慢的控制下来,可能这个经济增速,也在慢慢的下台阶,那么经济增速的下滑,也就意味着企业盈利的增长的下滑和社会矛盾的这种激化,就是说这个是我们的一个担忧了,长期的一个担忧,因为无论这个上面哪种情形出现,对于股票市场来说都不是好事情。
实际上我对这一段的分析,可能是我们结合通胀的分析做了一个相对对长期的一个展望,这里面实际上涉及的一个核心问题是中国经济的转型,这个在后面会再做一点点分析。
货币政策,我们下面来看一下货币政策,货币政策转向稳健,实际上已经成为现实,就是说,明年的货币政策考量的目标还是大家都知道的,比如说控通胀,稳增长,以及调结构,这个是没有什么异议的。那么对于M2的目标,我们认为大概是在16%左右,新增的信贷在7.5万亿,关于新增信贷我想多说两句,就是说如果明年的新增信贷是7.5万亿,表面上来看,跟今年的差别不大,但是里面会有一个实质性比较大的变化,就实际上今年7.5万亿的新增信贷里面,里面会有一些结构性的变化,比如说大家可以看到,票据的总规模是被压缩的,那么也就意味着这种企业,或者说居民的中长期贷款的实际的增长规模并不止7.5万亿,那么还有一个今年有一个比较,规模比较大的就是银行的表外业务,这一块的规模可能也有新增加了信贷在1到1.5万亿,那么实际上今年就是我们把这个综合起来看,整体上来看就是这个企业或者居民的中长期贷款的这个规模可能会去到9万亿到10万亿,这个规模实际上相对来说比较大的,那么明年7.5万亿的规模就是,因为我们现在可以看到,票据的这种压缩空间在明年已经不存在了,那么包括银监会已经严格叫停了银行的这种表外业务,明年这个7.5万亿的这个新增信贷,那就是结结实实的7.5万亿,所以明年整体的信贷规模或者说信贷环境是比今年要偏紧的,这个可能我们通过跟一些这个银行在地方的分支机构的交流,也可以确认这个趋势。
总体上来看我们如果把明年的整个的这种信贷的结构来看,在上半年,整个信贷,整个政策基调是偏紧的,但是因为总体来看,整个信贷在上半年的投放比较多,所以实际的流动性应该是还是可以,还是处再一个比较好的这个阶段,那么下半年的时候,这个政策可能会因为随着CPI的下降,政策可能会转松,实际上整个流动性也还,虽然整个信贷投放规模可能没有上半年那么大,但是整个流动性也是,也处在一个还可以得状况吧,就是说对明年的流动性的判断就是说,肯定没有今年这么好,但是我觉得整体上来看,还是一个可接受的过程。而且我们讲的是新增这一块,实际上考虑我们国家的流动性,我们还是需要去看存量,就是我们国家的这种如果从M2和精确的这种比例来看,这个已经达到全球最高的一个水平了,基本上是。那么整体来看,存量还是非常充沛的。
我们刚才说明年上半年整个政策基调会比较紧,然后整个政策是以紧缩为主,那么实际上三率驱动肯定非常大,就包括存款准备金率还有调节的空间,往上到底能调到多少,现在有没法去判断了,我想大家也不要去做这个判断。第二个就是加息可能明年还会有两到三次,那么今年年底加了一次,那我倾向于明年可能两次吧,或者说至少两次,累计大概50到75个bp。升值肯定也是一个必然趋势,那么对于升值的方式,我们倾向于认为还是采取渐进的升值,大概全年有效汇率上升3%,对美元大概升5%左右,人民币的国际化进程是在继续推进的。
对这个财政政策的一个看法明年是继续宽松,这个已经定了调子了,重点,这个财政政策的重点是扩内需和调结构,财政赤字的比例大概在2.5%到3%,规模在一万亿左右,财政支出的重点是提高城乡居民的收入,保证政府公共投资力度,优化投资结构,以及落实结构性减税政策。再简单的回顾一下明年的政策基调,就是上半年紧货币松财政,以控通胀为主要目标,然后经济数据来看是触底回升,底在明年的一季度。然后下半年就是经济形势继续好转,通胀向下,货币转松,但是会启动一些这种转型的改革,比如收入分配制度的改革以及要素价格的改革等等一些,那么里面有一个非常重要的判断,就是到了明年的二季度末,或三季度初,可以看到通胀向下,而且是一个趋势性向下的过程,就是说那个时候大家不再认为,再过一两个季度通胀又会起来,大家不会再形成这样一个预期,那么我们对明年的整个政策节奏的一个相对来说比较中性偏乐观的判断就是我刚才所说的这一部分。
我们对中国经济明年有一个大的判断吧,就是像我刚才所说的,实际上就是说我们倾向于认为明年是中国经济的一个转型的元年,那么中国经济从过去30年的持续保持高增长,或者说在过去10年主要是靠的投资和出口的拉动整个中国经济的高速增长,这种方式已经难以为继了,那么中国经济需要转型,明年的中国经济,也是在一个复苏的过程当中,但是核心或者说关键点我们认为是转型。就是我们可以这样来看,就是明年的十二五计划可能会有区别于过去很多个十二五计划,明年的十二五计划不再是一个简单的十二五规划,而是我们需要用五年的时间来去思考如何切换这种发展模式的转变,那么十二五推进经济发展的转变,它的目标是保持这种经济长期,平稳较快的发展,就是保持可能未来30年中国经济继续平稳较快发展,那么这是一场我们认为,这是一个调优,调强的转变,是一场广泛而深刻的变革。在这种转化当中,我们觉得就是,未来几年需要重点,就是明年主要强调以下三个方面:
一个就是说,以城乡统筹发展和收入分配,体制改革为典型特征的内需增长。
第二块是以新兴战略产业发展为典型特征的自主创新产业体系的发展。
第三块是以医疗卫生和城市基础设施供给为特征的新型社会服务体系建设。
对明年流动性的看法我前面实际上已经简单谈了就是明年的流动性大概会比今年略紧一些,再简单的说一下,第一块就是可能外汇帐款不会比今年好,因为明年的出口增速没有进口增速快,所以说整个外汇帐款可能不会比今年好。
第二块就是整个对政策紧缩的预期,就是现在预期大概是在明年的二季度末,就6到8月份,二季度末,三季度初,CPI会出现下行,但是如果这种趋势不发生变化的话,可能经济政策会进一步收紧。那么我们期望是货币政策在通胀得到成功控制之后,会出现很快的转向,而且我觉得这种很快的转向会是一个大概率事件。
信贷的宽松度肯定是低于今年的,刚才已经提到过了。
那么明年总的融资规模,这个发改委在一次会议上,也提到过了,我们的融资规模和今年持平。那么银行的信贷会比今年低,可能股票和债券市场的压力会相对大一点点,那么从现在的情况上来说的话,就是股市的这种快速的扩融,已经成为一种常态,那么如何大力发展我们国家的债券市场,可能会是未来几年都会持续需要解决的一个问题。
对于市场走势的一个基本看法,就是说,大概我们倾向于认为明年,就是前年实际上已经提到了,就是整个经济会比较平稳的复苏那么重点要解决的是转型的问题,那么实体经济和流动性都不算是特别亮眼,也比较平稳吧。那么整个指数的波动范围相对来说我们倾向于认为不太大,往下也不大,往上也不大,活动区间大概在2600到3500这么一个范围。分季度来看的话可能一季度和四季度市场表现会相对好一点点,那么一季度表现比较好的原因一个就是说,一季度会是信贷投放的高峰,流动性相对来说会比较好一点点,那么第二个就是短期这个通胀压力比较,短期的就是明年一季度来看可能短期的通胀压力会比较小。第三个就是说,可能就像我前面说到的,就是因为今年四季度为了达成节能减排的目标,很多工业都被停产了,那么明年一季度这些工业企业都会恢复正常生产,这个工业增加值表现相对来说还会不错。那么四季度的机会我们倾向于认为可能主要是来自这个通胀被控制之后,政策可以迅速的转向,来带来一拨一个市场行情的机会。
一季度的机会我们比较看好是这个,还是比较看好新兴产业,然后和一些高分配的企业,有高分配题材的这么一些主题投资吧,新兴产业里面包括像高铁呀,核电呀,智能电网呀,这些节能环保呀,TMC新技术呀,这么一些板块,那么随着这种工业,就明年整个很多工业企业的恢复,我们觉得可能像压抑了很久的钢铁,或者说焦煤会有一些机会,后面我们可以简单的分析一下钢铁的这个投资机会。
下半年来看的话可能房地产的这个产业链,就是如果四季度的机会来看,可能房地产的产业链会相对来说会有一些比较好的表现。大家持续看好的比如说医药,以医药为代表大消费的行业,比如还有食品饮料呀,像商业这些,我们认为明年的看法是整体表现比较稳定,这个金融等大市值公司的这些相对收益会比2011年会好一些。
下面再简单的谈一谈对一些行业的看法吧,刚才也谈到了就是说对银行的看法,那么银行实际上今年整个是一个接近20%的负收益,那么我们认为明年银行的这个收益,肯定会比今年好,而且有可能会有15%到20%的一个绝对收益。那么其中一个最基本的逻辑就是银行的PE实在是太低了,非常便宜,而且现在很多银行,如果你考虑它的分红率,它对于一些这种以保险,保险这样一些大资金,它是有长期配置价值的,所以说像现在银行大概,有一些银行明年的这个PE大概7到8倍,那么我觉得明年中长期情况下把它恢复到9到10倍我觉得还是一个相对来说是一个比较正常的事情,但这种恢复会在什么时间段出现,那我现在也不太好判断,对地产的看法,我们认为地产是被明确低估了的板块,但是可能在明年的上半年,因为持续的这种紧缩政策,比如说加息,对地产肯定是负面的影响,这个利空因素这个是明确的,但是我们觉得,为什么觉得地产被低估了呢?讲一个最基本的一个判断,就是说现在在A股市场里面,地产股的这种市值占比只占到3.5%左右这么一个水平,但是地产行业在国民经济当中的占比超过20%,那么我觉得这么一个巨大的差别也就意味着地产板块肯定是被过度低估了的。那么地产的启动我觉得可能会需要一个很多方面,因为这个板块实在是,需要很多方面一个因素的配合,那么一个大的趋势我们倾向于认为是可能是在这个房价被得到有效控制之后,两个重要的因素点吧,一个是房价被得到了有效的控制之后,房价可能会开始出现走平,或者说开始增速非常非常缓慢,就同比增速非常非常缓慢的,而不是像现在还处在一个需求很旺盛,或者大家买房子需求非常旺盛,然后不断的,还会出现这种日光盘的这种局面。那么可能这个如果要房价下降,我觉得后面有两个很重要的,一个可能叫如果明年的保障房建设力度确实能达到1000万套这么一个高的水平,我觉得可能会有利于抑制房价。第二个就是说加息,如果持续的加了,包括像周六,上周六刚刚那次加息,如果明年还有两到三次加息,整个购房者的这种成本会,相对来说会提升不少,那么也会比较有效地抑制房地产的需求。
那么房地产第二个我觉得可能判断的一个,大家可以看到的一个关键点就是房地产税的出台,那么我觉得明年可能这个房地产税的出台也会成为房地产从,明年下半年开始往后会有更好表现的我觉得一个非常关键的因素。
像这些比如说还有一些这种低估值板块,比如说像煤炭,像机械,这个我们都倾向于认为它会有不错的收益,也会有一定的,就是说有一定的收益,但是我们认为,这个可能往后一段时间,待会儿看煤炭、机械,它的这种波动幅度会趋小,它会获得一个,大家来看,它可能不会像原来的周期性表现的那么强,因为未来的中国的整个的经济的这个,就是特别投资这一块的波动性会慢慢的,慢慢的变小,或者经济的增长不再那么依靠他们,所以他们可能会慢慢趋向于一个,不可能变成完全的稳定,但我觉得可能会趋向于一个稳定收益的,往这个方向去走。
我最看好明年的周期性行业是水泥,那么明年的水泥行业,推动明年水泥行业这个处于比较高的紧急度,实际上也是这个供需形势的这种变化,供需形势的变化在于新增产能投放的不足,而需求是相对稳定的,那么可能我们倾向于认为明年很多水泥企业的盈利会有50%到100%的这个增长,因为它的以海螺水泥为例,它可能它的单吨净利润会由今年的40块钱每吨达到明年的70到80块钱每吨,这个我觉得是推荐大家最为关注的一个板块。
医药和商业,食品饮料,我前面也说了,这些行业明年还会有比较稳定,比较好的收益,但是相比今年来说的话,它的超额收益会更小。那么新兴行业里面最看好的是这个TMT,TMT行业看好消费型行业的一个主要原因是在于,我们大家实际上从今年可以感觉到比如说智能手机,比如说ipad,这些东西的新产品,或者说新技术的出现会产生大量新的需求,这些产业,虽然我们现在可能看到觉得很多TMT的公司估值已经非常非常高了,但是我觉得我们换过头来说,这个行业是一个非常细分的领域,他们每一个行业它都会有他自己很特别的特点或者它的这种周期性,所以我们不排除明年还会有一些类似的这种新技术和新产品的这种,会带来整个行业非常旺盛的一种景气。
比如说我们倾向于认为明年触摸屏可能景气度还会非常非常的高。那么明年像今年,大家可以看到以海康威实和大华科技,大华股份为代表的那个食品监控行业处在一个非常高速成长的这么一个过程,那么我们觉得明年可能像高德红外呀,或大力科技为代表的这个红外探测仪可能明年会有爆发式的增长。
另外一个就是在TMT里面,我们可能会,我们非常看好的是政府信息化这一块,就是过去10年当中政府大量的投入是在去建这种基础设施建设,再去做这些硬的东西,那么现在可能未来五年我们觉得政府在软件方面的投入会非常非常大,通过这种软件的投入来提高它的执政能力,或者它的执政效率,那么政府信息化的这一块投入也会非常非常大,比如说像数字政通,我们很看好这个领域。
另外一个就是节能环保领域,我们也是非常非常看好的一个板块,那么节能环保看好的一个最主要的原因就是说,它除了是新兴产业里面,打头的最重要的那一块,实际上我们觉得还有一个更重要的原因就是你新兴产业里面有很多东西是需要国家去大规模的投入,而你这种投入可能在短期内不会产生足够的这种业绩,或者说足够的业绩和利润来支撑它的股价,但节能环保领域不太是这样,因为相对来说节能环保的技术发展的已经比较成熟了,如果国家投入可以大规模的,这个钱首先这个钱能够投得进去,第二块这个钱投进去之后企业拿到了,能够迅速的产生利润,来支撑这种所谓我们大家现在看起来相对可能比较高的股价,所以我觉得这一块可能会有很多企业明年的业绩会超预期。
高端装备制造里面前面也提了,实际上这个我觉得是中国未来整个经济发展的核心所在,而且这些领域可能有一些整个整体体量规模已经比较大了,会成为未来两三年拉动整个中国经济增长的一个最主要的引擎,那么这里面包括像高铁,像海油工程,像核电,智能电网等等,那么尤其是高铁,我们最近跟这个中远航运有一个交流,他们讲了一下现在这个,他们实际上是给中国的企业在向外输送设备,比如说给中铁,中铁建什么的,他们在讲中国现在在全球范围内帮助很多国家去建高铁,中国的高铁已经变成是全球建得最好的高铁了,那么这一块的爆发力或者说这一块的海外市场,我们可以想象是非常大的。
另外就是在新能源里面,包括在高端装备,它实际上我把它定义为这个新兴产业吧,在新能源里面,我最看好的可能会是储能电池这一块,那么对于储能电池的这样一个看好的主要原因是在于,现在我们发展大量的新能源,比如说风电,比如说太阳能,但是因为它的发电的这种峰值波动性非常大,也就是说它的这个,它的发电量随着这种时间的变化,它的这种波动性很强,这种峰值的变化给电网造成了很大很大的冲击,那么以至于导致了出现一个很糟糕的局面,就是大量的风电和太阳能发电之后却没有办法输到电网上去用,那么要解决这个问题的一个核心的方法,就是要通过储能电池,那么储能电池这一块,可能我们觉得明年会有比较大的政策,或者说比较大的力度来出台来去推动这个储能电池的发展,储能电池这一块来看的话,可能我们觉得,明年,就大家现在传统看都是研究比较多的是锂电池,那么储能电池里面我们觉得实际上公益相对来说更成熟,经济性更好的钒电池以及蜡流电池,明年可能会有更多的机会,希望大家关注吧。