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一、积极财政看点——安居房
日前召开的中共中央政治局会议指出,要实施积极的财政政策和稳健的货币政策,增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。
对于货币政策,市场反映较为充分,甚至有些过头,最明显的一点就是市场对于央行近期将要加息的预期越来越强烈。但是对于积极的财政政策以及住建部明年1000万套安居房的反映不是很强烈,更不用说将其联系在一起了。我们认为,这很可能会是明年行情走牛的动力所在。
我们认为,基于目前中国所处的国际环境和中国自身的经济问题,推演管理层政策的背后逻辑,从而可以研判市场未来的格局走势以及市场行情的启动点。
注:上述图表请点击注释
二、安居房带动市场的背后逻辑
对于稳健的货币政策,市场已经认识到此为中性定调,但是没有意识到下半句"增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性"的真正含义。我们认为之所以强调后半句,主要是因为中国的货币政策受国外经济形势的影响很大,央行不会仅仅盯住国内的通胀而采取收紧流动性的加息政策。而且,目前欧美经济持续恶化,发达经济体的基准市场利率持续上升,近期美国债遭更是连续两天遭受了自雷曼兄弟倒闭以来最大规模的抛售。此种情况之下,中国加息的可能性似乎不大。
中国实施积极的财政政策的最大支撑就在于中国经济保持高速发展的当前,财政方面并未恶化。更有能力推动社会的经济转型,从而真正提振内需。保障房无疑是最好的投资方向,这一方面可以有效治理已经走入死胡同的房地产行业,另一方面更缓解了社会矛盾。这就是国家提出1000万套安居房的背后逻辑所在。
三、未来市场走势分析
1000万套的安居房建设目标的确超乎市场预期,但是这也真是积极的财政政策最好的用武之地。未来行情的启动点无疑就在此处。
而对于市场加息的预期,我们认为,央行需要把握国内外的宏观大局来制定政策,在当前欧美经济持续恶化的背景下,加息的可能性不是很大。即便加息,此利空相对于巨额的安居房投资,几乎可以忽略不计。
总的来说,市场目前尚未参透管理层推出积极性财政政策的用意,尚未完全明白中央力推安居房建设的背后逻辑。市场对此领域尚未反应充分,市场出现了巨大的利好缺口,投资者应该抓住时机,把握好市场将因此而启动的新一轮行情。
四、超预期分析及标志性事件——中央经济工作会议、房地产信贷松动、房产税落地
由于11月CPI数据公布在即,加上银行间拆借利率上行,市场担心调控的情绪明显上升,从而对积极的财政政策视而不见。万隆理财网认为,市场主流观点虽然认同保障房建设可以在一定程度上弥补商品房投资回落,但对于保障房建设突然提速的背后意义,明显反应不足。
保障房建设的提速,既意味着房地产调控思路的重大改变,也意味着扩大内需的城镇化面临关键突破。首先,近日新华网发文表示,在政策设计和市场演变中,"市场"和"保障"两条腿走路的格局愈来愈明晰。新的调控思路,将可能在保证保障房的基础上,将可能对商品房适度松绑。
其次,城镇化问题是我国经济增长,扩大内需的重大引擎。目前,高房价问题已经成为制约城镇化的障碍。"保障房+商品房"思路的确立,既保证了民生住房需求,也保证商品房健康发展及对经济增长的推动作用。换言之,新的调控思路,打开了房地产调控的死结。
目前房地产板块已经处于估值底,但市场的认同度不高,主要是对于政策底的预期仍然不明朗。 假如中央经济工作会议召开后,市场意识到管理层的调控思路已发生变化,那么将纠正前期的悲观预期,重新做多以房地产为代表的周期性板块,从而推动市场的中期上升格局。另外,在保障房建设的推动下,地方政府投资冲动导致明年1月信贷暴发式增长,也可能是行情启动的契机。