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凯恩股份 原材料价格上涨侵蚀利润
凯恩股份8月10公布了2004年半年度报告,公司实现主营业务收入11699万元,主营业务利润5405万元,净利润1789.7万元,同比分别增长30.35%,14.61%,4.47%。公司主营业务增长是由于出口规模增大、国内销售增长所致;主营业务利润增幅小于主营业务增幅,原因在于原材料价格上涨以及公司新增生产线的折旧费用引起。报告期内公司主营业务成本同比上升48.09%,致使毛利率下降11.87%。
凯恩股份属于造纸行业,主营业务产品包括电解电容器纸、双面胶带原纸、滤纸原纸,产品所用的主要原材料包括木浆、麻浆、煤、电等,其中木浆是原材料的重要组成部分。凯恩股份主营业务成本大幅上升和木浆价格的上涨有密切的关系。我国虽然是林业大国,但是木材消费结构不合理,国内供应的浆纸原材料不能满足市场需求,必须依赖进口才可以满足生产需要。近年来我国纸浆进口数量快速增长,2003年进口603.4万吨,比2002年同比增长15%。
2003年下半年,受国际经济形势好转、美元贬值、库存纸浆处于历史低点等因素影响,纸浆价格纷纷上扬。欧洲最大的纸浆销售商——瑞典南方纸浆制造公司提高NBSK(北方漂白软木牛皮浆)的价格,之后,欧洲市场上NBSK的价格从2003年9月份的550美元/吨上涨到今年7月份的660美元/吨。由于中国大部分造纸企业对于国外原材料的依赖性比较强,所以,原材料价格的上升不可避免的侵蚀企业利润。凯恩股份的主营业务收入和利润没有同步增长也就在情理之中。
凯恩股份是国内制造电解电容器纸的龙头企业,受益于下游行业的快速增长,公司一直保持高速发展,近三年主营业务收入保持在20%左右的增长速度,并且随着公司生产规模的扩大,公司竞争能力会进一步加强。虽然公司受到上游原材料的压力,但是,公司的未来发展还是值得期待的。
霞客环保 经营业绩稳步增长
霞客环保中报显示:主营业务收入为20987.39万元,比上年同期增长了27.63%,主营业务利润为3402.88万元,同比增长29.57%,净利润为1052.03万元,同比增长26.76%。可以看出主营业务收入、主营业务利润和净利润基本上保持了同步增长的态势,这是在没有募集资金投入的情况下取得的,我们认为公司能够取得这样的业绩,是应该令人满意的。
公司的三项费用看上去总体增长幅度比较大,从1294.44万元增长到1773.73万元,增长幅度达到37.03%,超过了主营业务的增长速度,但其中有一部分非正常因素在里面。这是因为公司上半年进行了公开发行新股的工作导致了管理费用的上升,管理费用为670.51万元,同比增加了32.4%;另外营业费用增长幅度也比较大,同比增加53.53%,达到734.31万元,这是由于公司外销收入大幅增加而导致的;财务费用增长幅度比较小,只有19.10%,达到368.91万元。在下半年公司募集资金到位后,管理费用和财务费用将会有一定程度的降低,这将有助于进一步提升公司的经营业绩。
公司的主要经营业务分为三大类:废弃聚酯物的综合处理、有色聚酯纤维的生产和销售、色纺纱线的生产和销售。其实这三类业务是上下游的关系,即废弃聚酯物是生产有色聚酯纤维的原料,而有色聚酯纤维又是生产色纺纱线的原料。公司目前废弃聚酯物的产能还不能满足生产有色聚酯纤维的需求,还需要外购一部分,但有色聚酯纤维在供应公司生产色纺纱线的同时还有一部分可以用以销售,所以公司的销售收入是由有色聚酯纤维和色纺纱线两个产品构成的。
公司2004年上半年有色聚酯纤维的销售收入为5436.80万元,同比增长21.33%,毛利率为16.97%,同比增加27.47%,销售收入的增加主要是由于公司采取了“进料加工”的方式,从国外进口废弃聚酯物,加工成有色聚酯纤维后再出口,实质上属于来料加工业务,所以其市场主要都是出口,出口额为5276.40万元,在国内的销售就很少了,只有160.44万元。严格地说,公司的最终产品只有色纺纱线一种,也是公司销售收入的主体,占销售收入比例高达74.1%,其中国内销售额为13825.28万元,出口只有1725.37万元,因此公司的产品市场主要是国内市场。虽然公司是国内行业龙头,但还不具有垄断地位,对所销售的产品没有定价权,这从色纺纱线的经营情况也可以看出来。虽然主营业务收入从13008.09万元增加到15550.55万元,增长了29.9%,但毛利率却下降了8.21%,只有16.35%。与此同时,存货和应收账款也大幅增加,截止期末,公司的存货额为9362.6万元,其中产成品就高达5063.7万元,相对于公司2亿元的销售收入而言是明显偏高了;应收账款为3527.25万元,其中一年内的比例为82.67%,达2916万元,从公司目前的存货和应收账款情况来看,公司的资产质量也不算很理想。
公司募集资金只有1.2亿多元,投资项目只有两个,主要用于扩大公司原有产品的产量和产品档次,因此从长远来看,公司未来的经营规模会进一步扩大,但面临产品结构单一的风险。