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Exchange-tradedFunds(交易所交易基金,简称ETFs)的迅速发展是近十年来投资管理领域的一个亮点,被誉为过去十年“最富有创新、发展最迅猛”的金融产品。国内市场在以基金管理公司和交易所为创新主体的不断推动下,ETFs的推出也已万事俱备。
ETFs是在交易所交易的一揽子证券的组合,这一揽子证券通常是市场上已存在的各种指数所涵盖的证券(包括股票和债券)。同时,投资人可以以一揽子证券向发行人申购ETFs份额或者赎回。两种交易方式并存使得ETFs兼具开放式基金、封闭式基金的特点,又具一些其独特之处。
2003年以来,美国ETFs的资产规模和交易量增长依然乐观。截至8月末,美国市场ETFs达1197.5亿美元,平均日交易量由2002年底的63亿美元增加到89亿美元,增加了41%。2003年上半年全球ETFs资产由1416.2亿美元增加到1679.9亿美元。
越来越多的市场主体参与到ETFs产品中。2001年以前,美国市场上主要有少数专业从事ETFs管理的公司,其中Barclay、道富环球资产管理公司、美洲银行三家所管理的ETFs就占据全球ETFs市场的93%。近两年,MerrillLynch、GoldmHansach、Fidelity也先后发行了ETFs产品。交易所也在争取ETFs产品。2001年前,ETFs的上市被美国证券交易所垄断,2001年后,纽约证券交易所、NASDAQ、以及欧洲、亚洲等许多交易所也开始重视ETFs。ETFs开始走向亚洲市场。2003年5月2日,两只ETFs在香港上市,分别是跟踪韩国和台湾股市表现的MSCI南韩指数基金和MSCI台湾指数。2003年6月30日,台湾第一只ETFs——“宝来台湾卓越50基金”正式挂牌上市,销售状况和业绩表现均非常理想。
自面世以来,ETFs的产品创新从未停止过。以下是2003年以来的ETFs新产品的情况:抵制通货膨胀(TIPs,InflationProtectedSecurities,即根据CPI的变化情况相应调整面值)的债券指数ETFs产品。2000年,Vangard推出第一只抵制通货膨胀的债券指数的ETFs,该产品推出后表现较好,受到市场追捧,2003年初,Bar鄄clay公司也推出首只TIP的ETFs。
首只红利股票指数ETFs(DowJonesSelectDividendIndexFund)于2003年11月7日在纽约股票交易所上市。由于近年来股市波动频繁,高分红率的公司因其可以带来稳定收益而受到投资人追捧。该产品投资于50只红利发放率较高的美国股票,具体股票选择标准如下:过去5年每股红利增长率连续为正、过去5年平均红利发放率少于或等于60%、年平均交易量超过150万美元。该产品以此标准筛选股票,在所筛选出的股票中按照分红发放率对公司进行排序,选择前50名编制指数,并以红利发放率作为权重。该指数根据上市公司每年公布的分红情况调整一次。
国际市场首只与实物黄金为交易手段的ETFs在澳大利亚股票交易所上市。该产品要求以实物黄金作为交易手段,每单位ETFs等价于1/10盎司黄金。自上市6个月以来,该产品共募集340万盎司黄金,造成市场上黄金供应数量减少,以致引起了贵金属行业会议的关注。伦敦和纽约市场也即将有类似ETFs上市。市场预计,以美国的市场规模,其ETFs将吸纳更多的黄金。
主动管理型的ETFs有望于2004年在美国面世。2001年11月,美国证券期货监督管理委员会就发布公告及征询,为主动投资ETFs进行定义,并调查主动投资ETFs的可行性和监管问题。一直以来,ETFs都是被动投资的代表,对于发展主动投资ETFs,市场上有不同的看法,反对意见认为,目前现行的被动投资透明度高,有利于套利行为的操作,使得价格接近资产净值(NAV)。而主动投资组合的不透明会造成价格偏离资产净值的溢价或折价幅度增加,违背ETFs产品的基本特征。赞同意见认为,适度透明加上合理的运行机制也可以保证套利行为的有效进行,关键在于信息披露的程度。其实,主动投资ETFs在欧洲市场已经存在。经过几年的酝酿,业内人士预期,主动管理型的ETFs有望于2004年在美国面世。
ETFs的迅速发展给共同基金业带来了威胁,加之美国证券期货监督委员会近来加强对共同基金业的监管影响了共同基金的发展,因而ETFs将乘势发展甚至取代共同基金的观点充斥市场。对于这一现象,研究机构表示,ETFs以其灵活的交易方式可以满足偏好频繁交易的投资人的需求,而共同基金更适合于“买入—持有”策略的长期投资人。此外,ETFS具有费用率低以及延迟纳税的优势,对资金量大的投资者会更有吸引力。因此ETFS和共同基金的互补性甚于竞争性,二者作为市场上的不同基金品种将长期共存。