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股市绵绵下跌,新股发行却随着中小企业板的开板在即而加速进行,一家又一家公司发布招股说明书,股市扩容过程中,新股上市圈钱之风却有了新方向,新上市公司在发行新股后就开始给上市前的老股东大“分家底”。
最近的如中小企业板第一股新和成,公司将向老股东10派6元,派发现金红利5041.2万元,分配完成后,新和成还剩余1.4亿元未分派利润由新老股东共享。同样是“分家底”,5月11日上市的外资A股公司宁波东睦(600114)分得更加干脆彻底,通过对老股东10派8.5元的现金派发,公司把去年底的6011万元未分配利润分了个底朝天。
最热闹的是3月上市的通威股份(600438),公司3月中旬还称不对2003年底利润进行利润分配,这意味着新老股东将共享往年滚存利润,但到4月中旬公司突然变卦,8名非流通股股东联名提议,将进行10派1的分配方案,一下子分掉1.23亿元,滚存利润只剩下了721.07万元,新股东损失惨重。
为什么这些新上市公司急于向老股东派发红利?公司有着自己合理的解释:因为2003年底前的滚存利润只由老股东享有,老股东将上市公司培养上市,为公司发展作出了贡献,收取回报是合情合理的。
真的是合情合理吗?不见得。应该承认,老股东的确为公司发展作出了贡献,往年滚存利润的确是老股东们投资所得,但是“分家底”有个时间问题,为什么公司不在上市前先把想分的分了再来上市,而偏偏选择了一上市就“分家底”。
上市为了什么?比较一致的答案是融资、做大做强主业、跨越式发展。公司在资本市场上讲个故事,于是资金来了。但是公司是因为缺钱才融资,既然故事真得那么好,老股东为什么急于把滚存利润都分掉,投入公司不是更好?
通威股份上市融资4.5亿元,给老股东派现派了1.23亿元,新和成上市融资4亿元,给老股东派现派了5000万元,宁波东睦上市融资4.5亿元,给老股东派现派了6000万元,这似乎与他们的资金需求并不一致。
其实,新老股东共同享有滚存利润是一种普遍现象。当老股东理直气壮地拿回自己贡献出来的滚存利润的同时,他们是否想到新股发行给他们带来的股权升值,由于高溢价发行新股,新股东高成本投入公司,老股东的股权却一夜之间大幅增值。老股东这样两边赚钱似乎太过轻易。
更重要的,上市后才“分家底”会影响投资者对这些公司的价值判断,助长拟上市公司的圈钱之风。滚存利润没有分配,公司净资产相对较高,如果将利润分配出去,净资产相应下降。如果投资者没有区别老股东独享的滚存利润与分配后的净资产,投资者判断时会发生偏差。
老股东独享的滚存利润同样会成为上市公司包装上市的财务手段,一些拟上市公司为了筹备上市,往往上市前不分红或少分红,这样财务指标相对好看。如果扣除派发给老股东的红利,新和成等公司的资产负债率将超过上市要求的70%上限指标,如果要求财务调整,这些公司将无法上市。
今年5月,证监会已经发文,针对老股东独享滚存未分配利润作出了新的要求,希望拟上市公司的老股东们能够多一些思考,上市不是为了圈钱,与新股东共同搞好公司才是硬道理。