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从6月1日起,《证券投资基金法》就正式实施了。这是一件大事,对推动中国基金业的发展将起到很大的作用(顺便提一句,在世界基金业最发达的美国,现在还没有基金法)。一些敏感的投资者还看到,《证券投资基金法》中的一些条文,为现存封闭式基金转为开放式基金提供了操作上的可能。
于是,就有人提出,现在买封闭式基金,实际上就具备将来转为开放式基金的机会,从而获得20%以上的套利空间。因为,封闭式基金现在普遍折价20%以上,“封转开”以后,折价就变成了盈利。
从理论上说,这个套利模式当然是存在的,所以也就有一批投资者在股市走势疲弱的情况下,大举在封闭式基金中建仓,准备获取这部分无风险收益。结果使得6月1日之前一段时间,基金指数出现了较大的上涨。那么,现在投资封闭式基金,是否真能够实现如此大的套利空间呢?这里的关键在于“封转开”能否得到实现。
在海外市场上,的确出现过“封转开”的案例,也确实有投资者从中获得了不菲的收益。不过,那里的“封转开”是经历了一个较为漫长的过程,而且基本是根据各个基金的具体情况,逐步完成转换的。这也就是说,海外市场上“封转开”从成为可能到变成现实,不是一蹴而就的。
在这个角度上也可以设想,境内市场封闭式基金要转为开放式基金,虽然这是一个大趋势,符合基金持有人的利益,但是这很可能需要若干年的时间来完成。20%的套利空间,显然不可能在1年甚至半年内实现。既然这还是一个遥远的目标,那么现在仅凭这一点就大举买入封闭式基金,是否操之过急?
问题还在于,这20%的套利空间,在现实中还是要打折扣的。对于封闭式基金而言,其资产净值不可能全部按照账面值兑现,特别是转开放以后,如果投资者集中赎回,它必然面临很大的套现压力,在这种情况下净值必然下降。
事实上,现在封闭式基金的持有人结构相对集中,要是持有人都有套利的安排,那么在真正兑现时,净值出现较大缩水是完全可以想象的。
另外,现在几个存续期短的基金,普遍被认为最有可能率先转开放,但是它们的规模普遍比较小,持股集中度高,相应的它们的套现成本也就很高。因此,20%的套利空间,不但是“期货概念”,而且是要打折的。由此推算下来,剩下来的收益可能就不那么大了。
实际上还有一个更为重要的问题:从管理层到基金公司,对“封转开”都很积极,并且努力地予以推动?如果考虑到平稳过渡,避免对市场产生大的震荡以及抑止投机等因素,恐怕它们对“封转开”会持相当谨慎的态度,至少不至于匆忙推出。
这样一来,《证券投资基金法》实施所带来的“封转开”题材,客观而言就不是一个现实题材,只是一个美丽的想象。人不能靠想象过日子,所以现在也就不适合因为“封转开”题材而去炒封闭式基金。