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近一段时间以来,基金属市场让人感受到了浓烈的牛市氛围。全球宏观经济的不断向好,美元的持续贬值,基金多头的全面出击已成为近来推动基金属价格整体上涨的最主要因素,而铜价也在此牛市的大背景下形成了加速上涨之势。
尽管近期美国公布的9月份芝加哥采购经理人指数和供应管理协会采购经理人指数均较上月有所下滑,但仍位于50%荣枯线的上方,显示美国制造业目前只是小幅的调整而并非出现收缩。其他方面的数据则更多的反映出美国经济整体上依然呈现加速复苏的态势,尤其是前一阶段令市场感到普遍担忧的就业数据近期也出现了明显的好转,9月美国非农业就业人口出现八个月来首度增长;而10月4日当周首次申请失业救济人数下降2.3万人至38.2万人;这也是上个月周申请失业救济人数第二次低于40万人,经济学家认为该数据低于40万表明劳动力市场稳定。此外美国9月份生产者物价指数继续小幅增长0.3%;8月份贸易赤字392亿美元,低于此前市场的预期;美国景气循环研究机构(ECRI)公布的10月3日当周美国经济领先指标更创出了9个月以来的新高129.5,因此许多分析人士已将美国第四季度经济增长率的预期上调至4%以上。虽然目前美联储尚未考虑在年内加息,但美国经济增长已经明显开始加速。美国经济的加速增长也带动了全球经济的整体复苏,全球股市近来的强劲表现已经间接的反映了这一现象,除美国的三大指数道指、纳指、标指的不断上涨外,亚洲的日经指数、恒生指数以及欧洲股市均出现了明显的上升趋势。
在全球宏观经济不断向好的大环境下,铜、铝、镍等基金属的供求格局也正在发生着明显的利多变化,目前铜库存的持续下降以及镍的供应短缺均反映出市场消费正在逐步转暖,一轮以需求拉动为特征的牛市行情已经悄悄的展开。
此外,美元的持续大幅贬值也为以美元为主要计价单位的基金属价格提供了强劲的支撑,自2001年以来美元(美元指数)下跌了约25%,这为铜价底部的不断抬高起到了积极的促进作用。我们注意到,美元的大幅贬值目前仍处于良性之中,美国9月份进口商品价格下降了0.5%,这是4个月来的首次下降,这表明美元汇率下跌及经济加速增长并未带来通货膨胀的危害。
宏观基金在今年5、6月间全面介入基金属市场成为铜、镍、锌等金属价格上涨的主要动力。自7月下旬基金明显加大了在铜、铝等商品上的多头头寸。从CFTC提供的COMEX铜持仓分类报告可以看出,8月以来基金在铜上的多头总持仓和净持仓水平均创出了近十年来的新高,无论从持仓的规模还是持仓的稳定性上看,目前基金属市场中已经出现了明显的宏观基金参与的迹象。本周基金再度加大了多头持仓,至10月7日COMEX铜基金净多头寸已经达到了4万余手的历史高水平,同时LME铜、铝的持仓量也均处在历史上的较高水平,LME镍价国庆长假期间一举突破了三年来的高点,LME锌、铅、锡等也均冲出了长期的底部区域,种种迹象表明目前基金属市场正在孕育着一场牛市风暴。
从技术上看,铜价突破自1335美元以来的大楔型上轨1800美元的压力后已经步入了一个加速上涨的阶段,1950—2000美元可能成为中期铜价所面临的另一个重要的阻力区,由于短期技术指标超买较为严重,因此我们认为铜价挑战上述阻力位后展开中期调整的可能性正在加大。而如果美元的下跌趋势不能得到扭转,铜价的中期调整将以以时间换空间的方式完成,1750—1800区间将成为铜价提供非常有力的支撑。