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第一、长期容忍上证指数虚假上涨,掩盖股价中枢实际下跌。
上证指数从诞生之日起,就将三分之二非流通的国有股和法人股吞吃指数权重,随着沪市从92年8只股票发展,到2003年6月800只股票,指数的内涵即平均股价日益异化。尤其是今年基金集中炒作10只大盘股,其非流通股与流通股之比是10:1,指数扭曲得更为严重,造成了“国民经济良性互动”的误判,却掩盖了八成股票的下跌,反而险些出新股打包发行、恢复一级市场认购的冒险决策。
试看5个年份1500点时的平均股价:1993年2月10日,30.26元;1997年5月12日,16.09元;1999年6月17日,12.21元;2001年10月22日,10.23元;2003年5月14日,9.26元。
由此可见,这种指数的虚假是严重侵犯广大投资者利益的,是股市最大的“薄弱环节”。
第二、高价大比例增发,严重伤害了广大投资者的利益和感情。
非流通股东一毛不拔,却要流通股东参加高价大比例增发,这是自2001年以来“海归”派的错误政策,与国有股减持一起,成为导致一年半熊市的导因。
高价大比例增发,象一把“剃刀”,把股价中枢削去几成。前两年以25-46元增发的股票,如今的股价无不只剩增发价的一半,甚至只剩1/3。近期,继鲁抗医药跌破增发价后,社保基金参与增发的新潮实业(行情预警,查看该股运行轨迹)也从8.30元增发价跌到了7.80元。航天长峰在公布增发方案当日,股价便跌停,即将增发的华联控股也在连续下跌。因为,增发价不象新股发行价那样,限制在20倍市盈率之内,而往往是市价的80%。没等增发,股价已接近增发价。一级市场的认购者尚有薄利,而二级市场原有持股者无不被深套。故广大投资者把高价增发看作比上市公司预亏还大的灾难,唯恐手中的股哪一天会突然宣布增发。增发股的下挫也会将未增发股的同类股票的股价一个一个地拖下水,极大地动摇了价值中枢和投资者的中长线投资的信心。
我认为,对于广大投资者极为反感的高价大比例增发,应坚决纠正,至少应规定,增发价应象新股发行价那样,以20倍市盈率为限,并优先让老股东配售。相信会使广大投资者由反对增发变为欢迎增发,大大增强二级市场持股信心,并保护市场的宝贵资金,吸引新增资金。
第三、对中外机构持有1只股票的限制采取“双重标准”,导致几十家基金联手操纵大盘股,使资金流向失衡。
对多家QFII持有1只股票,规定不得超过20%,这显然是防止外资联手操纵股价。但是,对70多家基金,数百家券商、机构,却没有这样的规定。于是,打开基金的持仓清单,可以发现,几乎所有的基金都持有一只股票,甚至新成立的基金也加盟这些股票。主流资金流向的高度集中化、趋同化,而中小盘股则乏人问津。
我认为,按照“三公”原则,对境内多家机构也应规定不得持仓超过20%,如若这样,新增资金流向的股票品种就可多元化,股市就可实现大中小盘股均衡协调地发展。
第四、新股上市缺乏标准。
一是发行价市盈率不真。从表面上看,发行价的市盈率确是20倍,但发行后一摊薄,就是30倍,但在招股说明书和上市报告书中却未讲明,容易误导投资者。二是新股上市后第一年的业绩预测,按《公司法》规定必须这样做,以前也这样做,但从今年起就不预测了,使投资者对新股的前景不明。三是上市没有业绩标准。现在投资者只知适有100多家公司通过发审委。下半年将上市,但上周五有一只新股每股仅0.14元税后利润,比大盘平均业绩还要差,这样的股票多上一个,少上一个又有何妨。为了保护广大投资者的利益,不应赶扩容指标,而应注重质量,似定一个上市标准,如必须高于大盘平均业绩30%,业绩好的可优先上市,这样才能避免不正当竞争的情况发生,既有利于净化一级市场的空气,也有利于促进二级市场的稳定健康发展。
第五、缺乏做市商制定,使小盘股成了“孤岛”,不利于牛市的形成。
现股市中,7000万以下的小盘股占了七成。5000万以下的占了一半以上。2003年以来,几十亿资金规模的基金和大机构均以小盘股不便于进出为由,拒绝投入资金,而原有的庄家、机构、券商也纷纷从小盘股退出,致使小盘股成了乏人问津的“孤岛”。
但是,在国外成熟股市,每一轮牛市都是从小盘股开始发动的。2003年美国股市在熊市中,涨幅前10名的均是小盘股,第1名涨30.5倍。今年3月以来,以大盘股为主的道琼斯指数和标准普尔500指数仅上升了21%和23%,而以小盘股为主的罗素2000指数却上涨了47%,有1只小盘股八周涨了10倍。因为小盘股的股本扩张性、业绩成长性、重组购并的机遇性等都优于大盘股,更值得中长线投资。国外成熟股市中小盘股之所以能得天独厚,频出黑马,很大程度上得益于做市商制度,使大资金在小盘股中同样能大量买得进、卖得出。
遗憾的是,股市至今没有做市商制度,小盘股中的庄家好象成了“罪人”似的,纷纷跳水出逃。我认为,现在建立做市商制度正当其时。可以说,只有小盘股活跃了,频出黑马了,市场有了赚钱效应了,场外的新人和新资金才会源源不断地入市,股市才有牛市可言。