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日前,中国证券业协会公布了2002年度券商经营排行榜,虽然7项排名均只列出前20名,但我们仍可从中分析出国内券商去年发展的大体脉络。
盈利:新锐券商升势逼人
2002年,排名前20名券商的利润总额大幅度减少,其利润总额合计为13.70亿元,比2001年的62.95亿元减少78.23%,众所周知,利润大幅下滑主要归因于“靠天吃饭”经营模式未变。
2002年,老牌券商存在盈利能力减弱的倾向。与2001年相比,去年利润总额前20名券商名单变动较大。湘财证券、宏源证券、中关村证券、东吴证券、南京证券、闽发证券、华夏证券、国联证券、亚洲证券进入前20名,而2001年前20名中的国通证券(招商证券)、申银万国、华泰证券、大鹏证券、华安证券、泰阳证券、东方证券、光大证券、西北证券退出排行榜。除闽发证券、华夏证券外,新进排行榜的多为近年来挂牌的券商;除华安证券、泰阳证券、西北证券外,退出排行榜的多为老牌券商。
2002年,利润总额前20名券商的集中度有降低的倾向。表一显示,2002年前5名所占比重合计为54.56%,2001年前5名所占比重合计为57.37%;2002年后5名所占比重合计为9.96%,2001年前5名所占比重合计为8.35%。同时,2002年第一名的利润总额是第二十名的9.21倍,2001年第一名的利润总额是第二十名的10.30倍。2002年,大券商的霸主地位略有变化,天一证券等新秀渐露头角。
值得一提的是,中国证券业协会公布的是券商的利润总额,在扣减所得税和少数股东损益后,才是券商的净利润。就这两个科目而言,各券商所占比重会有差异。甚至存在净利润排行榜的座次未必与利润总额排行榜完全一致的情形。
总体上说,由于去年券商利润总额的下降,人均利润也同步出现下降。表二显示,前20名公司的人均利润绝对值明显下降。2001年第二十名的厦门证券的人均利润,比2002年第三名金通证券的人均利润还高。尽管如此,“人定胜天”的作用还是有所发挥。由于大券商盈利能力的下降,给一些小券商登上历史舞台提供了机会。广发北方证券、天和证券等经纪类券商首次进入排行榜,一改综合类或过渡期等券商一统排行榜天下的格局。
资产:老牌券商优势犹在
与2001年相比,2002年前20名证券公司的净资产增加二成多,且阵容相对稳定。去年前20名证券公司的净资产由2001年的合计50.70亿元增加到合计61.25亿元,增幅为20.82%。2002年新进入前20名的公司只有华泰证券、湘财证券、华夏证券3家,2001年在前20名公司名单中的天同证券、泰阳证券、兴业证券被挤出排行榜。2002年排行榜中,近年来挂牌的券商仅湘财证券、渤海证券、国元证券、华安证券、中关村证券、上海证券。净资产规模大的证券公司,主要由老牌券商组成。这与老牌公司历经扩容的次数多,其品牌容易吸引股东的投入有关。
2002年,排名前20名的证券公司的净资本的增幅大于净资产的增幅。排名前20名的证券公司的净资本,由2001年的合计32.88亿元增加到2002年的合计41.21亿元,增幅为25.32%。这在一定程度上表明,证券公司整体资产质量有所提高。2002年新进入前20名的公司有华泰证券、湘财证券、红塔证券、中银国际证券、华夏证券5家,2001年在前20名公司名单中的大鹏证券、中关村证券、兴业证券、大通证券、平安证券被挤出排行榜。2002年排行榜中,近年来挂牌的券商有湘财证券、国元证券、渤海证券、华安证券、上海证券、红塔证券、中银国际证券7家。老牌券商在排行榜中依旧占优势。
2002年,净资产和净资本排名前20名的证券公司的名单未完全一致。大鹏证券、中关村证券、北京证券在净资产排名前20名的证券公司名单中,但不在净资本排名前20名的证券公司名单中。而红塔证券、中国国际金融、中银国际证券正好相反。大鹏证券、中关村证券、北京证券的净资本必然在9.81亿元以下,与净资产的差距较大。红塔证券、中国国际金融、中银国际证券的净资本与净资产更接近些。按中国证监会《关于调整证券公司净资本计算规则的通知》的规定,结合证券公司的实际情况,净资本低于净资产的部分,主要是由自营证券、应收款项、固定资产净值的减值准备等引起的。净资本与净资产接近的券商,表明需要计提的各种准备少。表三显示,证券营业部多的公司,净资产与净资本的差距大,如中国银河证券、申银万国证券等。这当是营业部固定资产较多的缘故。新挂牌的公司,净资产与净资本的差距小,如上海证券、华安证券、国元证券等,新公司轻装上阵特征明显。
券业发展前景仍被看好
2002年,证券公司净资产排行榜与利润总额排行榜的名单差异较大。利润总额前20名中的中国国际金融、天一证券、金通证券、宏源证券、东吴证券、南京证券、闽发证券、国联证券、亚洲证券在净资产排行榜中并无席位;净资产前20名中的申银万国证券、华泰证券、光大证券、招商证券、大鹏证券、渤海证券、华安证券、北京证券、上海证券在利润总额排行榜中并无座次。利润总额与净资产规模的相关性进一步弱化。尽管2001年证券公司的盈利水平明显下降,并且人们当时已普遍预期到2002年证券公司盈利水平的进一步下降,但2002年证券公司的筹资,依旧得到了有关股东的鼎立相助。从前20名公司净资产和净资本有较大幅度增长的情形看,证券公司的前景依旧为投资人看好。
从2002年排行榜揭示的一些情形看,券商当前面临的形势依旧严峻,业务创新、业务拓展等在2002年度收效甚微。给一直试图走出困境的券商进一步“松绑”,是否属于改变这一局面的前提之一?同时,由于竞争激烈,券商自身的兼并重组会否出现新的模式呢?对此,我们只能拭目以待。