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铜价自5月初触底回升以来,促使铜价上涨的一些基本面因素不仅没有消退,反而在进一步强化,铜价的上扬趋势将得到延续。这些利多因素包括如下几方面:
一、美国减税计划等财政刺激措施得到落实
上周五,参议院最终通过总额为3500亿美元的减税方案,并在当天由总统签署生效。尽管该法案比布什最初炮制的总额达7260亿美元的原计划消减一半以上的规模,但新法案对经济在近期内的刺激作用却超过原法案。新法案包括了在头两年减税幅度即达2260亿美元的内容,该方案含有更多的刺激因素,因而将在相对短的时期内对美国经济复苏产生更直接或立竿见影的效果。同时,为了降低原法案的整体开支,新法案规定至2008年就将资本所得和股息的税率恢复到现有的水平,而非等到2013年10年期限届满。减税规模的降低,实际上有助于舒缓市场对因减税计划的实施而进一步使财政赤字恶化的担忧。
二、货币政策的进一步放宽对经济的提振
美联储主席格林斯潘于5月21日在国会经济联席会议作证时指出,FED仍有很大的空间调降长期利率。针对前一阶段经济数据的疲弱,以及通缩风险的出现,市场开始预期美联储可能会在6月的FOMC会议上第13次调降利率,但很多人又担心联邦基金利率已经处于40年来的最低水平,可供降息的空间十分有限。格老的证词旨在消除这些疑虑,即便穷尽降息手段,美联储仍会通过调低贴现率、公开市场操作或降低准备金率等手段放松银根,以刺激经济。格老同时强调将货币政策视为短期提振措施的主要工具,称在短期的提振措施中,货币政策应优先于财政政策。尽管目前美国经济依然成长缓慢,但若美国政策当局将货币和财政刺激措施双管齐下,则美国经济当最迟在下半年开始加快复苏步伐,市场对经济前景的良好预期有理由进一步升温。事实上,格老在证词中对经济前景的评估本身就是相对乐观的,尽管含有谨慎的成份。
三、美元的周期性贬值方兴未艾
上周五,欧元兑美元汇率终于升破1.1747欧元面世时的水平,接近1.1886美元附近的记录高点,这为欧元兑美元的进一步上扬铺平道路。目前,美元兑一篮子货币指数已经急剧下跌至93点附近,为1998年10月份以来的最低水平,美元的贬值已呈加速之势。JP摩根大通在其研究报告中指出,美元持续下跌将令2004年美国GDP成长率增加0.75个百分点。当然,美元贬值对提高铜市的消费或购买兴趣、增加铜产商的生产成本等,将产生直接作用。美元贬值长期趋势的形成,将直接对铜价上扬带来持续的动能。
四、注销仓单的持续大幅增加
LME铜的注销仓单从5月16日开始至上周五的短短6个交易日内就累计急增35525吨,平均每天增加5920吨,总数已接近7万吨,为近几年所罕见的高水平。目前注销仓单量已占到总注册仓单的10%,也意味着将有超过9%的可见库存将在近期从注册仓库集中拉走,这将导致LME库存的急剧降低。而库存的大规模下降,对铜价涨势将起到推波助澜的作用。如果排除人为的转移库存嫌疑,则大规模的仓单注销动作必然与消费的实质性启动相关联。注销仓单的大幅增加传递了铜市消费水平在近期内显著增长的强烈信息,这势必会刺激铜价的持续性上扬。
五、基金造势立场的根本转变
上周在铜价连续测试1680一带阻力的过程中,基金开始大举反手建立多头部位。最新的CFTC持仓报告显示,截止到5月20日,基金多头部位增加7928手,而空单继续减少2900手,从而使其持仓结构迅速转化为净多持仓7692手。基金的持仓变化说明了三点:一是基金彻底转变其前期的看空立场,开始空翻多操作,也就可以排除基金在相对高位是否会再次抛空的猜测;二是基金新多部位的建仓价位至少在1670以上,目前的均价应已提升到1680—1685附近,如果铜价回落跌破1680,则将使基金的新建多单全线被套;三是目前基金的净多持仓仅为其极限持仓量的三分之一,仍有增持多头部位的潜力。铜价的任何短期回调,都将构成其增持多单的机会。
除此以外,全球范围内的铜精矿和废铜等原料紧缺状况日趋加剧、SARS疫情逐步得到较好控制等都成为铜价攀升的因素。因此,我们有理由对铜价的涨幅看高一线,1750附近的前期高点应为首要目标。