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——访大成债券基金基金经理陈尚前
4月15日,大成债券基金已经开始在中国农业银行、交通银行各销售网点全面发售。就广大投资者关心的一些问题,记者采访了该基金的基金经理陈尚前。
记者:我们注意到,在大成债券发行之前,市场上已经有三只债券基金相继亮相,您认为,与其他债券基金相比,大成债券基金主要特点在哪?
陈:目前市场上,除了华夏债券基金是纯债券基金以外,其他两只债券型基金在产品设计上均加入30%左右的股票二级市场投资,使得产品的风险高于纯债券基金。
我们在设计债券基金时,将目标客户定位为追求低风险与稳定收益的投资者,考虑到目前股票二级市场投资风险较高,但新股申购几乎仍是无风险投资,本着为基金产品增加盈利来源、同时又不增加基金风险的目的,我们将新股列为投资对象以提高债券基金投资收益。同时考虑到本基金为债券基金,因此规定新股投资不超过基金资产的20%。
所以大成债券基金与市场上债券型基金的显著区别是其风险更低、收益更稳定,与纯债券基金的区别是加入20%的新股投资,让小额投资者通过购买大成债券基金分享机构新股申购具有的规模优势与收益。
记者:对于投资者而言,购买债券基金比自己购买国债有何优势?
陈:投资人购买债券基金与其直接购买国债相比有两大优势:一是投资人购买债券基金可以随时变现,流动性很好。投资者可以申请当日的单位基金资产净值为基准随时赎回,而投资者如果投资于银行定期存款、凭证式国债,则变现较为困难,并且要承担很高的提前兑付的利息损失。二是相对于投资人自己直接投资债券,购买债券基金可享受多种特殊待遇,获得更高收益可以间接进入债券发行市场,获得更多投资机会;可以进入银行间市场,持有付息更高的金融债;可以进入回购市场,享受融资申购新股和无风险逆回购利息收入的超级机构投资者待遇;基金现金资产存放于托管银行,享受1.89%的同业活期存款利率,远高于居民和企业0.72%(含利息税)的活期存款利率;享受各种税收优惠。申购、赎回时均不必交纳印花税,所得分红也可免交所得税;基金进行债券投资的交易成本低。
记者:大成旗下的几只基金的债券收益率如何?
陈:2002年,大成管理的五只封闭式基金的债券投资收益率为8.66%,而同期中信国债指数上涨4.41%,所以去年总体而言,大成债券投资收益的业绩很不错。
记者:大成债券基金的预期收益率如何?
陈:结合债券、新股等各类资产的预期收益率,经过测算,大成债券基金的年预期收益率为5.04%。再进一步根据债券超额投资收益率的概率分布,得到大成债券基金在2003年保本增值的概率为99.8%,收益率超过1.98%(即银行一年期存款利率)的概率为98.3%收益率超过3%的概率为93.1%。
记者:在坚持基金本身特色和投资理念的同时,怎样兼顾市场机会?两者之间是否存在矛盾之处?
陈:大成债券基金的投资理念为“以量化分析为基础,运用多种金融手段进行积极投资和组合管理。”在此投资理念指导下,我们采取科学、严谨的投资策略:充分考虑利率上涨风险——基于情景分析、利率期限结构技术对组合和个券进行利率风险管理;投资管理科学化——按照债券仓位、类属资产配置和个券三个层次自上而下进行组合投资;充分考虑流动性——银行间债券选择以流动性为第一要素,整体组合设置流动性指标以减少投资交易冲击成本。
只有坚持这种投资策略和操作才能保持大成债券基金的低风险、预期收益较高的特色。而投资策略最重要的就是通过量化分析与各种金融工程手段来把握市场机会获取超额收益:在整体资产配置层次,通过对市场利率的判断等因素运用情景分析法等确定债券与逆回购的仓位;运用修正的均值方差模型确定类属资产配置比例;在个券选择层次,更是采用积极主动的投资策略,把握市场机会,提高整个基金组合投资的收益。因此说,要坚持基金本身特色和投资理念,就要更好地把握市场机会,两者并不矛盾。
记者:您的投资经历给您带来的最大影响是什么?
陈:1998至2000年在平安证券公司国债部和中国平安保险公司投资管理中心工作期间的投资经历是我宝贵的财富,我很幸运在一个充满活力和富有进取精神的团队中成长。这段工作期间,有三点感触最深:
——风险管理贯穿于债券投资的每一过程。债券投资一般来说绝对收益较小,更多需要靠规模和杠杆来提高收益率,因此风险管理显得特别重要,它贯穿于从债券认购、分销、利率和市场判断、交易等许多细节之中。
——债券投资需要一个紧密配合的团队。实际的债券交易基本上是以机构投资者为主,因此丰富的信息渠道、良好的人际关系和很强的沟通能力都是必须具备的,包括与中央银行、财政部、中央国债登记结算公司、交易所、发债主体等良好的关系的建立与维护,这些都需要一个精干而富有效率的团队才能实现。
——投资是一个不断学习和积累的过程。债券投资对于投资管理人员个人技能要求很高,它牵涉到国际经济政治、国内宏观、微观经济、市场交易技能、数量分析、资产组合管理、资金头寸调度等方方面面的内容,而目前债券市场高速发展,新品种不断推出,交易成员和市场规模不断扩大,债券投资管理人员更加需要不断的学习和积累,以面对越来越复杂多变的市场,为持有人获得更高的投资收益。