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铝商入市受制于成本上升,而成本要面临氧化铝价格步入新一轮上升与电价上移的双重冲击,因此,以今年一季度给出的趋势与今年整体形势来看,铝价稳中向好的一面定会盖过产能扩张形成的阴影,因为后者在纳入良性循环的国内相关消费背景下,其对市场的影响力权重在减弱。
海湾二战如期而至,战争对国际金融、商品市场带来了巨大震荡;受战争爆发不确定因素影响,战前,包括黄金、原油、债券以及基本金属在内的避险工具价格大幅飚升,而欧、美、日等主要股指以及美元则深幅下挫。战争进行时,避险工具价格从高点快速回落,大量抄底资金重新介入股市,股指从低点强劲反弹。国际金融和商品市场经历战争前后几周巨幅波动后,大多金融、商品战前价格升水基本消失,铝价亦从高点回调逾百美元。
相对于前线战争的进展,后方疲弱的经济数据对市场影响则显得无足轻重,美国公布的经济数据纷纷向淡:经理采购人指数、消费信心指数以及工厂订单大幅下降,上周五公布的3月失业率居高不下,持平于2月份的5.8%。恐怖生化的担心未除,SARS病毒又在悄然蔓延,投资者的行为决策就更需一份安全,而商品铝市就是其中较为理想的选择。
今年头两个月,全国工业生产实现快速增长。规模以上工业累计完成增加值5209亿元,比上年同期增长17.5%,增速明显快于上年同期水平。其中,2月当月完成增加值2547亿元,比上年同月增长19.8%。尽管国际铝市受战争影响,出现暴跌行情,但是国内铝现货市场仍十分坚挺,上海期货交易所近月期铝重现升水。进入第二季度以后,国内工业生产进入传统的生产旺季。国际氧化铝市场持续货紧价扬,叫买踊跃,价格毫无松懈的余地。工业生产的蓬勃增长,使得电力供应的瓶颈突现。无序扩张之后的国内电解铝厂,正在面临电力不足、原料不济、国际市场价格不好的沉重压力。部分铝厂只好选择减产,上海和广东地区铝库存因而持续下降。
氧化铝价格徘徊高位的历史借鉴及对市场的影响
我国电解铝生产企业进口氧化铝,70%是在国际现货市场采购,只有30%是长期合同。而现货市场的价格极易受到供需、经济、社会和政治因素影响,市场价格历来变化多端。表现为变化周期短,且价格落差大,对铝行业利润影响很大。1994年,西方国家联合对电解铝限产,引致全球氧化铝过剩,大量氧化铝涌入中国市场,国内氧化铝价格一度降到1600元/吨,使国内氧化铝生产企业产生大量积压,并严重亏损。1999年,全球氧化铝市场受美国恺撒铝业公司一座年产100万吨的的氧化铝厂爆炸影响,现货市场供应紧缺,进口氧化铝一度超过400美元/吨,国内销售的氧化铝价格最高超过3800元/吨,使得国内电解铝生产企业经营十分困难。随后,又是由于周期性因素和2002年上半年美国西北部干旱以及电力紧张因素带来的电解铝陆续限产并最终导致氧化铝供过于求,那次自99年价格高峰后出现的10年中二度价格深度低迷,使得国际氧化铝部分主要企业在2002年出现巨额亏损。目前氧化铝价格整体运行在新一轮的上升周期中,根据氧化铝历史价格判断,价格在3000元/吨以上的停留时间很短,国内在今年2、3月份连续上调价格后,可能会在目前2600的价位维持一段时间,而未来较长时期都会处于相对高位。
电解铝生产能力增速大于氧化铝生产增速是价格上涨的根本。近年来,我国电解铝年平均增长率是27%,而这些年来一直没有新的氧化铝厂投建,氧化铝产量增长主要是靠能力挖潜和技术改造,因此面对高过自身的电解铝增长,缺口部分只能靠逐年盘升的进口量来补足。
虽然氧化铝价格上升构成对电解铝企业减利影响,但比目前现货价格显示的程度要小。在此"中国现象"的推动下,国际氧化铝市场由盈余到不足,以至今后几年的供不应求,将不可避免。
以上调电价为主旨的治电方案给市场以想象空间
统计显示,目前国内装机容量是3.4亿千瓦,在2020年前,每年平均至少要增加4000万千瓦装机容量。而目前,每年上网的新增能量只有1000万--1500万千瓦,远远满足不了旺盛的需求。其实,电价向上推动的内在因素早已客观存在。过去电力系统里的电网、电源和电价没有分开,国家电力公司本身系统内的上网电价比外部电厂上国家网的电价低。一旦网、厂分开之后,交易的主体形成从一个内部转变成不同主体之间的交换关系。这一电价改革中心议题的背后,折射出如果国家电力公司内部电厂的电价都参照外部电厂的上网电价,就会对价格产生深远影响。既保利润又保赢利,决定了电力价格有往上推动的趋势,而电价上涨将直接导致电解铝企业的生产成本膨胀。
以云南铝业为例,公司的生产用电已从0.235元/千瓦时调整到0.255元/千瓦时,由此将使2003年的总成本增加3000万元。为了应对这一问题,云铝已从技术创新、质量管理等多方面进行了努力。广大铝商在面临电价上涨境遇时,成本线的牵制将迫使其不宜早入市套保,从而给期市多方的上攻预留了空间。
中国依然体现经济增长极的骄人面貌
伊拉克战事导致的经济不确定性未影响到中国的铝需求,受汽车和建筑业繁荣发展提振,中国的铝需求正以每年15%或更快的速度增长。相当与全国GDP的两倍。中国铝产量出现增长(2月份平均日产量达到了1.44万吨,比1月份的平均日产量增加了1081吨),但相应地铝出口量也出现了增长,而进口量却大幅减少。2月份中国原铝出口约7万吨,原铝进口2.8万多吨,2月份原铝净出口4万多吨,中国再次成为铝净出口国。2月份原铝出口量占中国原铝产量的17%,大大缓解了国内市场的供给压力。正是以上的这些因素,使国内的铝现货价在伦敦铝上周现货价一周内每吨下跌了40多美元的情况下,国内现货丝毫没有受其影响,走势依然稳健,国内期铝价格已被甩在身后。
买沪铝抛伦铝是2003年的期铝投资立足点
以4月8日收盘时价格为例证
LME3月铝1339美元/吨,9月升水6美元/吨,SHFE铝0309合约14240元/吨,两市差价:14240-(1339+6)*8.3=3076.5元手续费:1345*2*1‰*8.3=22.33元
14240*2*0.5‰=14.24元保证金:1345*5%*8.3+14240*5%=1270.18元盈利: 以向上百点保守估计两市价差扩大至3180元/吨上下时平仓,
100-(22.33+14.24)=63.43元/吨;则63.43/1270.18*100%=5%。
实践中,百点伸缩往往在行情产生初期的几个交易日内就可完成,从本文附图一中可见,在向上趋势已成的情形之下,做抛沪买伦的反向操作的意义不大,相反,顺势而为,价差曲线迂回向上的形态恰恰能给予投资者一种循环逢低开仓、体会操作节奏的机会。
目前两市铝差价已突破了自01年10月以来的高点,02年12月价差见高回落,在一定程度上是年关资金因素使然,就前文分析,尽管03年前2个月份中国依旧体现强劲的产能与相关消费,相形之下,原料氧化铝与部分地区的电能制约则将给产业的保价护航提供必要的支持。这一渐近过程,将会是相对沪强伦弱的一个证明。
总体而言,沪铝对伦铝的依存度减弱将是今年市场观察的主线。国内铝市供需特点对于价格影响加强,氧化铝价格的暴涨也可能导致国内一些高成本铝炼厂的关闭,沪铝相对强势基础将维持。中国经济增长速度明显高于包括美国在内的众多国家已是不争的事实,这个根本性因素将会对沪铝价格形成支撑。汽车、房地产等相关行业的迅速崛起为原铝创造了一个广阔的国内消费市场,所以沪铝还将延续去年第二阶段走势强于伦铝的特点。再者,鉴于氧化铝价格难以回头的特征,客观上对铝价产生支撑,对国内铝商增扩产带来的负面因素形成抵消。而全球性的铝库存重建行为将足以弥补地区性消费不均衡所带来的弊端。可以预见,地缘政治问题出现缓机之时,可能就是国内期铝领涨之际。(上海金鹏期货经纪有限公司 赵崧岳)