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多年陪铜作秀的局面在02年彻换新颜后,期铝市场机制走向健全使其较之以往更敏锐于周边环境的倏变,内生变量与外生变量将共同作用于期价,中国期铝市场再度耀眼当在03春节之后。
内生变量我们关注形成铝价成本的其中氧化铝与电价两项;而外生变量的研讨重点则根植于以汽车生产、基建为代表的广泛需求拉动与行业周期、操作周期、节假周期等因素。
氧化铝实难回头
从历史上看,国际氧化铝价格始终关系行业冷暖。2000年全球最大氧化铝厂爆炸事件使得国际市场价格发生剧烈动荡,氧化铝价格翻番。随后价格一路回落至去年10月。当时,正值国内现货铝价快速上冲、供应紧张与人为炒作集中反应时期。随着现货铝价不断上扬,部分厂家产生惜售心理,一些商家认为奇货可居,有意囤积现货。低成本加工激发了厂家膨胀产能的欲望,不可避免地给行业良性发展构成负面影响,所以说,此次国内中铝氧化铝价格从价格谷底累计跃升近千元,有对行业盲目扩张进行非行政震慑的作用。当然,由于中国是氧化铝净进口国,国际氧化铝市场货源紧俏亦是国内价格同步上涨的诱因。
2002年国内氧化铝的冶炼和非冶炼氧化铝需求为925万吨,加上企业的备库,总的氧化铝的需求在1065万吨,供应量为600万吨左右,缺口400万吨之上。国际上,电解铝产量增加带动氧化铝由供应饱和走向缺口,金价的坚挺在牵拉澳大利亚GDP的同时,会使澳币强者恒强,从而这一全球最大的氧化铝生产国度必将逐步推高对外报价,以现货为主要采购方式的氧化铝价格涨势也就必然贯穿2003年。价格跨年度的趋势发展,对铝产业链上各类企业的影响将逐步反映。
油价托起电价
世界第五大产油国委内瑞拉自去年12月初开始的反政府罢工,直接导致此次原油价格暴涨。这一突发事件使美国的石油储备跌至26年来的谷底,加上挥之不去的对伊局势阴影,和石油交易商在危机时对石油供应前景持有的传统恐慌心理,国际油价持续多日超过欧佩克设定的每桶28美元的上限,并一度达到33美元的高位。尽管欧佩克决定从2月1日起,将不包括伊拉克在内的10个成员国石油日产量最高限额从2300万桶提高到2450万桶,但这一实质性利好难挡油价闯关势头。
油价暴涨牵动能源神经,在多米诺骨牌效应的连锁策动下,高油价推动了天然气、煤炭和电力等其他能源价格的上涨。由于今年我国电力供不应求的局面将进一步加剧。目前国内装机容量是3.4亿千瓦,若与GDP到2020年翻两番的目标相适应,在2020年前,我国每年平均要有超过4000万千瓦装机容量的增长,目前我国每年上网的新增能量只有1000万-1500万千瓦,整个电力需求很旺。在竞价上网的外部环境还不具备的情况下,今年电价呈上升趋势在所难免。看来,电价向上突破,是检验这次电价改革的一个重要的标准。
再者,电价向上推动的内在因素早已客观存在。过去电力系统里的电网、电源和电价没有分开,国家电力公司本身系统内的上网电价比外部电厂上国家网要低,一旦网、厂分开之后,交易的主体形成从一个内部转变成不同主体之间的交换关系,如果国家电力公司内部电厂的电价都参照外部电厂的上网电价,就会对价格产生较大的影响。利润确定,又要保证赢利,决定了电力价格有往上推动的趋势。
从0.235到0.2556元/KWH,云南铝业为了应对电价调整所招致的总成本增加3000万元的问题,已从技术创新、质量管理等多方面进行尝试,成效尚且不论,但以云铝为代表的中国广大铝商在面临同等境遇时,成本线的牵制将迫使其不宜早入市套保,从而会期市多方的上攻预留了空间。中铝参股电厂的举措相信也不仅仅是权宜之计。
铝需求将从跃增式发展的汽车业中受惠
在号称汽车元年的2002年中,汽车已取代电子,成为拉动工业生产的最重要动力。国家经贸委公布的最新数据显示,2002年,汽车业完成工业增加值1515亿元,增长28.7%各类汽车产量达到348万辆,比上年增长36.5%,销售量增长36.7%;其中轿车产量达到106万辆,增长52.8%,销售量增长55.1%。汽车行业累计实现利润431亿元,增长逾六成。与2001年相比,产销增速均超出25个百分点,提前3年完成国家“十五”规划目标。同时经贸委的预测表明,2003年中国各类汽车产量保守估计可达到360万。
随着轿车消费环境的进一步好转和一些汽车消费的利好政策的相继出台,私人轿车巨大潜在市场正在迅速地演变成现实市场,铝合金已是汽车上应用得最快和最广的轻金属,该项需求必然在家庭汽车消费的快速增长阶段中进一步受益。02年产销两旺使汽车业在国家间的排名又有靠前,保持良好势头不免叫人对不远将来的汽车出口浮想联翩,国外已有汽车全铝化的报道,目标的达成虽需分阶段实现,但其本身对于铝业而言已是诱惑无比!
综观国内铝的消费层面,国家重点项目建设此起彼伏,基建拉动的需求意外增加量,极大的消化了铝业扩张带来的价格阻力,上海磁悬浮的成功试运行昭示着2003年该项高科技的商业化操作将在中国的主要大城市间进一步烙上印记,数目惊人的导轨铝材需求将是价格上行的保证。
另一方面,实际铝产能的实现是需要建设周期的,目前许多铝厂正处于新建或扩建期,扩张的产能不仅尚未形成实际产出,反而在扩产过程中还要消耗部分铝锭。因为在扩产建设新电解槽的时候,需要自耗一部分原铝以生产铝母线,据粗略估算,2003年全国因扩产而自耗的铝锭数量估计将在50万吨上下,可以想象春节后由铝锭扩产自耗引发的铝锭的阶段性供求紧张景象。
烘托期铝走强的诸多其他因素遥相呼应
越来越多的迹象表明,Alcoa和Alcan等国际铝业巨头有将生产制造基地转移到中国来的趋势。美铝是世界上电解铝、铝加工和氧化铝的主导生产商,活跃在铝工业的各个重要领域。中铝是中国唯一的氧化铝生产商和最大的电解铝生产商,其2001年的氧化铝产量排名世界第二。中铝的铝土矿开采、氧化铝冶炼和电解铝生产在中国的铝工业中运营规模最大。强强联手的结果必然是合作双方都从全球发展最快的铝市场的增长中获取收益,中铝内部的运营效率也将在切磋中再上台阶。Alcan参股青铜峡亦可产生类似效应。上游企业如此,下游的亚铝和已完成上市辅导的兴发等企业同样将内外参股或并购活动做得相当红火,其通过深加工向附加值要利润的目的明确,铝合金在以汽车为代表的工业应用上已见起步,和国际上铝材70%应用于工业的横向差距是新的市场增长点。
春节过后,北方地区建筑行业将重新开工,铝消费旺季即将来临,但今年有一点较往年特殊,即春运的时间段早开始晚结束,这势必加剧运输线上的梗阻。2002年夏季因为南方洪水致使的运输中断并最终将期铝价格打飞的那幕相信投资者还记忆犹新。
鉴于2002年出现如此紧缺局面,造成了一些铝材生产商库存耗尽,节后抓紧备库应属常理。02年年底前的现货铝价大幅跳水并继而带动期价的回软,部分原因是市场对五矿集团出于回购目的进行低位囤货的过激反应,在实际到货数量不确定和原材料奇缺的客观事实面前,由于用铝企业看多03年铝市,铝锭在14000价位对套期保值买盘已具有相当的吸引力,伴随全球经济复苏概率的显著增大以及LME铝库存压力的稳步递减,我们期待铝价的后劲在节后焕发。(上海金鹏期货经纪有限公司研发中心赵崧岳)