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一度面临生存考验的可转债发行的前途,在今年悄然拐过了一个大弯。伴随着民生转债和钢钒转债的成功发行,冰冻数月的可转债市场逐步开始恢复往日热度。“转债的发行市场今年已经转好,公司已经将转债发行列为债券业务的重点。”3月10日,一家证券公司的债券部经理告诉记者。
峰回路转
3月4日无疑是一个重要的转机。当日,众所关注的民生转债要公告发行中签结果。
此前业内的普遍看法是,这次民生转债的发行恐怕要“悬”。40亿元的创记录融资额,1.5%的利率回报,相对于其他转债并不优惠的条款设置,使得市场对它的发行前景并不看好。
“我们当时预计民生转债至少会有10亿元被包销。”一位专研可转债的分析人士告诉记者。
但结果大大出乎市场预料,40亿元的额度吸引了网下、网上总计46亿元的资金申购,网上中签率只有87.4%。不仅承销商未有包销,还出现了申购资金吃不饱的局面。可转债市场“触底反弹”终于得到了市场的确认。
发行的成功也带动了转债的二级市场。民生转债中签率公告当日,已上市转债纷纷向上走出突破行情,部分品种创出上市来新高,钢钒转债两天内的累计升幅近1.5%,接近该品种1年的利率。
而几个月前的转债市场却完全是另一片天。
股市的低迷和燕京转债的大额包销则几乎冻结了可转债的发行。已经得到证监会批复发行的转债被迫紧急刹车,多家上市公司取消或延后了发行转债融资的计划。二级市场的转债交易价格也悉数跌入面值。
监管部门紧急召开会议讨论可转债前景。急不可待的市场舆论甚至出现了“可转债正经历生存考验”的说法。所幸的是,如今的市场已经峰回路转。从监管层到承销商都可以长出一口气了。
发行博弈
“如果没有民生转债、钢钒转债的发行成功,现在的可转债市场可能是另一番光景。”汉唐证券的研究员王旺松表示。“但民生转债的可能只是一个个案。”
“转债的发行主要依靠机构,普通的投资者一般不会参与,因此,承销商的资源非常重要。而且转债的定价计算也比较复杂,普通投资者很难理解。”
但40亿元的额度显然超出了一般券商的市场能力。“现在,一个基金的发行也只有二、三十亿元。而这已经是动用了股东和银行的全部资源了。”甚至有业内人士猜测承销商在向销售债券时给了暗扣。“转债销售中给点折扣非常普遍。”
“这次在发行前的三个月里,海通证券将海通证券各部门和民生银行的客户资源汇总起来。”海通证券人士证实。“我们从客户名单中,筛选出60多个重点客户,然后给予一对一的理财咨询,投资建议。再最终确定投资意向。”
“但海通绝对没有给任何投资者以折扣。”海通证券投行负责人表示,“这不仅会造成不同投资者之间的不公平。而且更会给民生转债的未来市场走势带来负面影响。毕竟打折购入的投资者更容易在低位抛出。”
而据有关人士透露,在初步接触中,确实有不少投资机构提出打折的要求,甚至有机构表示要在上市后逢低再买。但海通方面坚持不打折,“民生转债现在的初始转股价是7.73元(摊薄后)。后续上市的银行价格估计也不会低于此。未来升值的潜力不小。”
坚持底线的结果是,销售最后两天,要求折扣的机构终于坐不住了,纷纷下单申购。民生转债的申购大大超额。
此外在转债条款的设置上,民生银行和海通证券也反复谈判多次。为了激励发行,民生转债年利率由计划中的1.2%提升至1.5%。而为了防止投机,民生转债没有放宽向下修正条款的设置。“这是为了防止转债价格受到操纵,流通股投资者利益受损”。海通投行有关人士表示,“我们希望在新老股东之间找到一个平衡点。”
而这可能正是投行业务未来发展的趋势。近两年以来,投行发行市场除却首发新股尚无销售之虞,再融资基本进入市场化阶段,而能否将这些手中的产品销售出去成为最为关键的竞争力。或许这就是部分人士所说“民生转债只是个案,并不具有普遍意义”的又一层含义。