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●2月25日,英国保诚人寿宣布2003年可能延续以前连年分红的传统,欧洲股市随即在保险类股的率领下全线下挫。不仅保诚自己的股价大跌18%,包括安联集团在内的法、德保险商跌幅也在6%至9%不等。
美国“9·11”事件后,欧美投资者对保险商业绩不佳已经司空见惯。多数保险公司还在挣扎于经济萧条和资本市场低迷的旋涡中,苏黎士保险和瑞士再保险这两家全球保险巨人先后公布了2002年巨额亏损。
但这或许是努力实现海外上市的中国三大保险公司的福音。
三巨头竞逐海外
“海外基金和机构投资者对中国的保险商有巨大的需求。如果可以在持续性增长和盈利能力方面成功地说服投资人,中国保险商是不愁没人买他的股票的。”波士顿咨询公司(香港)副总裁彭礼定说。
对于中国三大保险公司总计约40亿美元的融资计划,规模在数千亿美元的香港和纽约市场完全可以容纳。与再保险商需要在全球范围内分散风险相仿,海外投资者也希望看到来自中国的保险商上市,满足他们分散风险的需求。
国际评级公司——标准普尔评价中国保险市场“潜力巨大”,而全国连年30%的保费增长率更令海外投资者垂涎欲滴。谁不想在新兴的中国保险市场上分一杯羹?汇丰控股以6亿美元的高价收购平安10%股权就是明证。
相比国际保险公司近年来的巨额亏损,中国保险公司还处于快速的上升通道。中国人保去年实现税前利润17.68亿元,今年还有望增长13%。而中国人寿和平安的保费增长率也分别在58.3%和33%。
中国人保一位高层人士向记者透露,该公司已聘请了中国国际金融公司、摩根士丹利为其上市顾问,股份制公司将在4月份如期成立,并将在7月份实现香港上市,发行股份占股份制公司总股权的25%。
而中国人寿和平安也分别聘请中国国际金融公司、摩根士丹利、高盛等投资银行作为其上市顾问,准备三季度在香港以及纽约上市。
业内人士分析,平安保险已引入国际战略投资者,公司管理架构明晰,对海外投资者的吸引力更强。而中国人保不存在利差损问题,而且融资额较小,也颇具竞争力。但最后谁能率先上市,还取决于股票定价、路演效果以及当时的资本市场情况等诸多不可预测因素。
新华钟情国内A股
与三大保险商逐鹿海外相比,新华人寿的国内A股上市计划显得更加信心十足。董事长关国亮在年初的公司年度工作会议上已宣布,所有上市的准备工作已经完成,将争取在二季度获得上市批复,选择适当的时机上市。
虽然上市还有提高公司管理水平等其他益处,但核心问题还是在个“钱”字上。在保费飞速增长的同时,资本金不足已成为各家保险公司的当务之急。
相形之下,以前上市风头甚劲的太平洋人寿近来就异常低调,罕有提及上市之说。市场人士认为,太平洋集团去年成功地增资扩股至90亿元,现在并不缺钱,上市与否已不重要。
事实上,国内上市并不比海外上市来得容易。国内上市要求保险公司有连续三年盈利,而且包括定价、监管等相关规定也是近期才逐渐成形,这也是业内人士认为新华人寿上市始终“只听楼梯响,不见人下来”的主要原因。
但中国人素有“肥水不流外人田”之说,为何资质优良的大型保险公司却逆向而行,让外人分享自己的高速成长?“三大保险公司融资额巨大,对于目前刚站稳在1500点上方的国内A股市场,这样的大盘股发行可能会打压人气。另外,海外上市对公司管理层来说也可以作为一项政绩。”一位业内人士说。
他引述了中国电信、中国联通这些大型国企股海外上市的例子。而新华人寿的筹资额仅40亿元,对于国内股市来说相对容易接受。
面临两大挑战
同时,海外上市也为亟须资本注入的国内保险业提供了引进外资的第三路径。中国人保等三巨头上市计划若能实现,引入的40亿美元(约332亿元人民币)将相当于目前国内保险业吸收外资总额150亿元的两倍。
目前,国际资本分享中国保险业发展的途径不外乎两种,首先直接在中国投资设立独资公司或合资公司,如美国友邦、太平洋安泰等。保监会统计数据显示,迄今为止,已在国内开设的外资保险公司有34家,营业机构54个,直接资本投资在50亿元人民币左右。
其次是参股国内的保险公司,间接进入国内保险业,如汇丰去年入股平安,新华人寿和泰康人寿以前也都引进了外资股东。保监会国际部主任孟昭亿称,这些间接投资的数量并不多,但数额较大,在100亿元左右。
但正如彭礼定所言,海外上市这一路径的最大挑战就是要在“持续性增长和盈利能力方面成功地说服投资人”。
可是,受制于国内低利率和资本市场低迷的环境,全国保险业的投资收益率正呈逐年下降的态势。保监会副主席吴小平此前就指出,由于人民币大额协议存款利率大幅下调,加上国内资本市场低迷,2002年国内保险业投资收益率下降至3.14%,其中投资证券投资基金出现约67亿元的浮亏。
同时,保费超高速发展的可持续能力也令人质疑。银行保险在去年异军突起,以保额居全国之冠的北京市场为例,去年银保收入达到50.29亿元,增长367%,市场份额接近27%。
专家已警示银保销售过程中存在误导现象对保险业长期发展不利,据称,保监会近期也将会同中国人民银行对银保进行规范。而中央财经大学保险系主任郝演苏甚至预测,今年全国保费增长率将降至10%左右。