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近来,以美国为首的部分西方国家试图通过武力解决伊拉克问题的风声越来越紧,并且已经对美欧证券市场产生了重大的影响。我国石油化工类上市公司的股票价格也明显受到了影响而不断上涨。我们认为,一旦对伊拉克战争爆发,我国证券市场受到的影响将越来越大。在短期内,战争将主要通过投资者信心的传染,影响我国证券市场的行情,带来大量的不确定性。在长期内,战争将主要通过战后基本面的变化,影响我国证券市场的表现。
我们判断,战争爆发后不管结局如何,国际证券市场都难以出现单边行情,股票市场和国债市场仍然表现出相反的走势。石油价格小幅度下降,但是短期难以回到25美元附近的正常水平。美元可能会继续小幅度贬值。美国和世界经济将缓慢增长。同时,战争对我国证券市场影响也会比较大。
首先,中国入世后,证券市场受国际政治经济形势影响越来越大。由于长期以来我国证券市场开放程度相对比较低,因而其受国际政治经济形势重大发展的直接影响相对较小,但是,在我国进入世界贸易组织后,我国经济和证券市场对外开放的程度不断提高,国际政治经济形势的重大发展,对我国证券市场的影响越来越大。近来,我国股票市场上石油化工行业类股票价格的不断上涨,就是对海湾地区局势紧张和国际石油价格不断上涨的反应。
从短期看,战争可能会通过全球投资者对证券市场信心的传染,影响到我国证券市场的行情。由于战争的进展存在大量不确定性,我国证券市场的走势也因此增加了许多不确定的因素。如果战争发生初期,美国以及世界主要股票市场迅速上涨,我国股票市场可能会随之走出上升的行情,但是我国国债市场不会大幅度下跌。如果战争在一到两个月内迅速结束并且对海湾地区的油田没有重大破坏,国际投资者信心的迅速恢复和国际股票市场的大幅度上涨,将可能会带动我国股票市场的继续上涨。但是,石油价格的不断下跌对国内石油化工行业类股票价格会产生较大的消极影响。在这种形势下,由于美国经济可能会迅速复苏,投资者可能会出现有关国际利率不久将上调的预期,我国的国债市场与国际债券市场一样,可能也会受到不利的冲击。但是,美元大幅度升值可能会强化我国通货紧缩的压力,削弱我国利率上调的压力,对我国证券市场行情向好有利。如果战争延续两个月以上,油田遭到严重破坏,并且恐怖行动不断,国际投资者的信心受到沉重打击,国际股票市场大幅度下跌,油价继续上涨,则我国股票市场可能会受到不利冲击,但是石油化工行业类股票价格将维持高位。在这种形势下,由于美国经济可能会陷入衰退,投资者可能会出现有关国际利率下调的预期,我国的国债市场与国际债券市场一样,可能将出现总体上涨的行情。不过,美元大幅度贬值可能会弱化我国通货紧缩的压力,有利于我国的出口,缓和我国股票市场受到的不利冲击。如果战争在短期内顺利结束,但是美国等对伊拉克的占领,导致中东地区甚至全球的政治局势继续不稳定,国际投资者信心不足,国际证券市场没有出现单边行情,在这种形势下,国际金融市场和世界经济增长不会发生剧烈的变化,我国证券市场受到的影响相对较小,与国际市场走势的联动性可能不明显。
从长期看,伊拉克问题的最终解决可能会有效地减少地缘政治风险带来的不确定性,石油价格可能会逐步回到25美元附近的正常水平,美元汇率的波动幅度也将下降,美国和世界经济的增长将加快,世界金融市场的复苏也将加快。这些变化将从我国经济增长和上市公司业绩等基本方面,影响我国证券市场的长期走势。
其次,战争导致国际利率的变化将对我国经济产生影响。由于近来对外贸易和外商直接投资在我国经济增长中的贡献越来越大,世界经济尤其美国经济增长的加速,无疑会带来我国经济的高速发展。2002年我国GDP增长中有74%来自我国出口的增长。2002年我国实际使用外资首次突破500亿美元,超过美国成为世界第一大利用外商直接投资的国家。世界经济尤其美国经济的增长加速,美元汇率的相对稳定,无疑会给我国对外贸易和利用外商直接投资的高速发展创造非常有利的环境,从而推动我国经济的增长和上市公司业绩的提高,有利于我国股票市场摆脱熊市,对公司债券市场的发展也有巨大的帮助。不过,随着世界经济增长的加快,国际利率可能会出现上升趋势,对我国国债市场行情可能会产生消极的影响。
第三,从长期看,国际石油价格的波动对我国经济的影响也将越来越大。2002年我国原油进口数量比上年增长一成五,达到6941万吨。今年1月,由于原油及其衍生品价格上升明显,我国原油进口836万吨,增长77.7%,净增11.1亿美元,成为今年1月我国出现贸易逆差12.5亿美元的主要因素。目前我国原油产量年平均增幅仅为1.2%,年产量为1.64亿吨左右。据预测,2005年、2010年和2015年我国原油缺口将分别为9500万吨、1.37亿吨和1.94亿吨。据国际能源署的分析,2010年我国石油需求将有一半依赖进口,2020年我国石油需求将有80%依赖进口。因而,伊拉克问题最终解决后,如果地缘政治风险会大量减少,石油价格逐步回到25美元附近的正常水平,对我国经济和证券市场长期的发展以及有关上市公司业绩的增长将会比较有利。
不过,值得一提的是,从长期看,这次战争结束后,如果其他的一些地缘政治局势问题不能得到顺利解决反而开始紧张(如朝鲜半岛问题和伊朗问题),则世界可能会面临新的不确定性因素。这些不确定性因素一方面会阻碍世界经济的快速增长,另一方面也会影响到我国经济的发展和证券市场的走势。朝鲜半岛问题尤其需要关注,其局势紧张可能会导致我国股票市场的下跌和国债市场的上涨。
根据以上分析,在对伊拉克战争爆发期间,我国证券市场走势的不确定性可能会大幅度增加,从而不利于我国投资者和上市公司的决策,并且可能会带来一定的损失。这也说明我国证券市场应该加快研究并及时建立风险管理机制,主要是推出证券市场衍生产品的交易,以便投资者根据需要防范未来类似事件可能带来的巨大投资风险。近来西方国家的衍生工具市场交易量大幅度上升,就是投资者通过期权、期货市场管理地缘政治风险的结果。在CHICAGOMERCANTILEEXCHANGE,2003年1月股票指数产品交易量同比上涨了100%以上,外汇产品交易量同比上涨了24%。利率产品的日均交易量比2002年12月上涨了40%。通过这些在证券市场、外汇市场和商品市场上的风险管理活动,投资者有效地转移了风险,同时金融管理部门也可以有效地控制整个证券市场可能发生的风险。