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谁是“1·14”行情的始作俑者?这个问题一直困扰着市场各方,2002年四季度基金投资组合的适时公布抓住了人们的眼球。然而对基金持仓的分析结果却令人吃惊:基金并没有“主动”或“理性”地参与一月的行情。我们在此并不想讨论基金的操作或理念,只是由基金的分析带给了我们一个意外发现———中石化。
本轮行情前期表现较好的中国联通、宝钢、招商银行等大盘蓝筹股均是基金四季度大幅增仓的品种,特别是中国联通,基金由三季度的1亿股增至10亿股,因此基金在中国联通的本轮上升中受益最大,但我们却并不能由此得出基金主导本轮行情结论。分析发现,在基金四季度9大增仓股中,其一月涨幅与基金持有市值、控盘比重、持有家数、股价、增持数量等因素均没有明显的相关性,而惟一显示与涨幅相关的指标只有一个———权重。
准确些说,如果剔除中国石化,其余8只基金增仓股的涨幅均与其权重相关———因此我们可以得出一个结论,本轮行情的主流资金入场的目的竟然是只为拉抬指数而不是牟取收益。
但是有一个问题令人迷惑却十分关键:为什么不直接拉动权重最大的中石化?最合乎逻辑的猜想似乎只有一个:它是主力的下一张王牌,而主力揭开此牌的最佳时机则是美伊开战!
图2显示个股涨幅与其权重(总市值)保持着高度的相关性,但中国石化却是个例外。如果想使图2结论使人信服的话,必须有恰当的理由解释这个“例外”———中石化的总市值为联通、宝钢、招行、浦发、粤电、民生、上汽、深发展之和,就“拉升权重股”而言,中石化应该是绝佳的选择,但是一月入场资金却放弃了这第一权重股。
在寻找“例外”的理由时,我们的目光不禁落在“石化”两字上,在国内A股市场随着指标股跌宕起伏之际,美国在源源不断地向海湾派兵,纽约原油期货价格随战争的迫近迭创新高。可以预见,一旦战争打响,短期内油价将会出现非理性飙升,甚至有分析师预测油价将涨至60-80美元的水平。战争虽然不幸,油价的短期飙升却是“石化”的强心剂。
石化行业的利润与原油价格有密切的关系。以中石化为例,当原油价格在平衡位置增减1美元时,中石化的税后利润相应增减5.5亿元,变化幅度为3%,利润与原油价格弹性接近1。油价飙升对中石化税后利润的影响非同小可,中石化股价跟随油价亦步亦趋也在情理之中。
看来,将中石化“例外”的理由解释为前期主流资金将其作为殿后的一张王牌比较符合逻辑。对于一次成功的投资策划而言,全身而退至为关键。在一月行情里,主流资金借管理层调整、金融会议召开之际,不计成本拉升大盘蓝筹股,给市场带来山雨欲来风满楼的感觉,媒体也纷纷推测后市的种种配套利好。但是大盘股疾速拉升之后,成交量的大幅萎缩和疲软走势说明入场资金后劲不足,选择大盘指标股则说明入场主流资金的目的只是拉升股指以及进出方便。
无论从哪个角度看,入场资金都没有长期作战的打算。国际形势风云变幻,如果中石化确实是主力手中“最后”的王牌,那么美伊开战则是绝佳的亮底时机:一旦战争打响,石化股涨停开盘或可期待,由于石化板块特别是中石化“位高权重”,届时大盘指数随石化板块高开也非没有可能,但是此时,前期介入其他大盘指标股的资金,却很可能借机上演一幕敦克尔克大撤退。