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在近一个月以来不足百点(以上证指数计)的反弹过程中,ST个股表现抢眼,以深圳股市为例,2002年11月27日至2002年12月25日阶段涨幅前10名的个股中有5家ST公司。透视S T个股上涨的缘由,可以从一个侧面解读本次反弹的性质。
依靠低价优势
由于年底前重组传闻不绝于耳,ST个股上涨似乎表现出对利好的预期。但仔细想来,这个理由并不充分。从2002年11月27日至2002年12月25日涨幅前10名ST个股(见表一)来看,虽然也有少数公司资产负债率和负债总额不高,进行重组的代价较小,但多数个股的财务状况实在不能让人放心。其中最极端的例子如ST中华A负债总额高达25亿元,每股净值-4.18元,真不知道其大股东要有怎样“点石成金”的手段,才能让它起死回生。而正是这样一些前景渺茫、去留难料的公司,在本次反弹中却涨幅可观,远远跑赢指数。
抛开ST个股财务指标带来的疑惑,我们倒是可以从股价上找到一些上涨的原因。在这10家个股中,除ST威达因为流通盘很小(仅2850万股)所以价格偏高外,其他股票在11月27日启动时股价多在4元附近。从深沪两市1000多只股票的价格分布来看,3-4元属于目前股价体系的“底座”位置,加上这些S T个股流通市值小、易吸引投机资金,反弹较强当在情理之中。反观一些高价ST个股,如ST厦新、ST成百、ST西化机则涨幅很小甚至不涨反跌。既然价格优势才是驱动ST上涨的主要因素,随着股价上升,ST个股反弹力度自然减弱。
通过对比今年年初与11月底两次反弹中同类个股的表现(见图),不难看出“弹簧”效应在市场反弹过程中的显著作用。
在经历过2001年下半年调整后,到今年年初“ST指数”跌幅63%,部分股票的价格已经跌至2元以下(如ST九州1.44元、S T东北电1.86元)。“弹簧”被压紧再压紧后终于回弹,“S T指数”有50%的升幅,个股涨幅更是惊人。但这50%的反弹空间是前期大幅下跌换来的。以ST海洋为例,虽然与最低点相比,该股反弹到5.07元,幅度达90%,其代价却是前面8个月从20.48元跌去87%,直到2.66元才停住。这个“弹簧”实在压得狠了一点。
再看本次反弹行情,“ST指数”虽然强于大盘(周线连拉5阳),但上升力度远不能与年初相比。这也难怪,没有超跌,何来反弹?“超跌反弹”作为一年来ST个股运行的“主旋律”,还会在未来很长时间持续,ST股价调整之路依然十分漫长。
远离基金才敢涨
ST个股在反弹过程中较少阻碍的另一个原因是这些股票没有基金驻留。
根据银河证券王春、许向华的研究结果,市场大约有700只股票被基金持有平均16%的流通股,面对每只股票中埋伏着等待“坐轿”的1.5亿资金,其他机构只能无奈离去。而不同基金之间看法不统一,使得股价稍涨抛单即急剧增大,往往一次反弹上升5个百分点就没人敢买了。随着没有基金驻扎、可以随意折腾的“黑马”越来越少,多数股票窄幅波动,投机机会锐减。
随着基金占领的“阵地”逐步扩大,其他机构只能龟缩在没有被基金染指的股票中进行炒作,ST板块正是此背景下投机资金的无奈选择。由于不符合基金择股原则,S T“幸免于难”。多数基金的操作策略都明确将S T股票剔出投资组合之外,因此ST板块中很难见到基金身影。“祸兮福所依”,没有基金这些“成熟”机构投资者“捣乱”,投机机构总算找到了一片“投机水源”。
但由于整个市场的活跃资金被基金逐步挤出,追涨杀跌资金不足、缺乏买涨气氛,再加上ST个股本身的高风险,这种炒作的难度越来越大。
不仅是ST,本次反弹中表现抢眼的其他个股也同样表现为“超跌反弹”和“远离基金”的特征。
存量资金“避实击虚”
由涨幅前10名的ST个股可发现,除S T中燕外其余9家都是深市上市公司。而把范围放大到ST板块之外,此次反弹中,无论是从领涨股涨幅、个股活跃程度以及近两周深沪两市成交金额对比(见表二)都可以看出深市的相对强势。
与远离基金相类似,以深市为重点短期炒作同样是存量资金在反弹中进行自我保护的一个策略选择。从市场热点到成交量、从年底时间上的尴尬到扩容消息不断,注定了这次行情无法获得增量资金支持,只能依靠存量运作。资金缺乏的结果,就是有许多股票不能碰。不但基金持有的不能碰,就算市值大一点的也碰不得。沪市经过两年没有竞争的“独家”扩容,大盘股、甚至超级大盘股云集,区区百亿已成惊弓之鸟的存量资金根本不敢打这些“大家伙”的主意。而深市长时间没有扩容,与沪市相比,已经成为小盘股较为集中的一个“袖珍”市场,更适宜投机资金进出。
以基金仓位轻重作为主要区别,沪市与深市对不同类型资金的吸引力逐渐拉开差距,沪市成为基金“主战场”而其他被基金挤出的资金盘踞深市。于是出现了从市场到板块的分化格局,市场中的深圳股市、板块中的ST类个股较容易受投机资金左右;而市场中的上海股市、板块中的超级大盘股走势则与基金有很大关联。在短期内,两个市场、两类个股表现出“跷跷板”效应,即此强彼弱,交替往复。但在长期中,由于超级大盘股代表了整个市场的价值中枢,这些股票的涨跌将最终决定整个大势和绝大多数个股的沉浮。而ST类个股虽然时有“个性化”表现,却要受到价值中枢吸引,按照与超级大盘股的比价重新定位。
当投机资金进一步减少,流通股本、流通市值对股价的影响力逐步下降以至于被每股收益、净资产收益率等指标所取代的时候,S T必将走上价值回归的漫长道路。