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施海近期连豆局部各合约呈现强弱各异的对比态势,笔者认为,这主要是美国CBOT大豆走势、主力资金行为及季节性规律等诸多因素影响所致,但这也为投资者提供了难得的跨期套利机会。
S301合约注册仓单压力并不沉重。近期合约S301合约已进入交割月前一个月第16个交易日阶段,持仓保证金上调至25%,由此将导致多空双方主力投机资金加快平仓撤资步伐。该合约持仓量持续递减,期价小幅回落后中幅上涨,显然空头投机资金主动止损斩仓、认赔出局成为期价上涨的主要动力,致使期价迭创新高。事实上,S301合约期价对A303合约期价的贴水幅度不断扩大,并达到40-50元/吨,由此成为S301合约期价不断上涨的重要动力。尽管目前S301合约单边持仓量仅剩余3万余手,即30多万吨,而注册仓单则达到26583张,即265830吨,虚实盘之比仅为1.29∶1,由此可见S301合约承受的注册仓单将可能较为沉重。但事实上由于该合约期价对A303合约期价贴水幅度已显著超过两个月仓储成本(0.6元/吨天60天=36元/吨),从而导致S301合约所承受的注册仓单压力已逐渐转移至A303合约(进口大豆注册仓单除外),并可能致使S301合约空方期现套利资金主动回补空单,并在A303合约逢高建空。
A303合约上涨空间较为有限。A303合约所承接的注册仓单可能由于需要在4月30日重新检验注册登记而不能转抛至A305合约,因此A303合约可能成为上年度大豆注册仓单的最后一站。该合约不但可能遭遇买S301、卖A303的跨期套利资金打压,而且还可能遭遇买A305、卖A303的跨期套利资金打压。尤其在该合约期价对A305合约期价不但未呈贴水,而且还呈升水,买A305、卖A303的跨期套利成本较低。该合约持仓量自12月6日达到218760手最大值后逐渐缩减,显示多方主力资金扩仓力度较弱,因此该合约后市涨升空间较为有限。
A305合约具有较大上涨空间。A305合约作为具有时值需求消费旺季和仓单重新登记注册双重利多特征的强势合约,期价相对于大盘走势呈涨时领涨、跌时抗跌的强势格局,同时该合约持仓量维持较长时期的30万手上下小幅波动特征,距离持仓保证金提高至8%的35万手持仓量依然有5万手左右的拓展空间,因此该合约期价具有较大的涨升空间,强势特征仍有待于逐渐体现。该合约期价与近期A303合约期价及对远期A307合约期价的关系,将可能由贴水转变为升水。
A307合约可能滞涨,但持仓量拓展空间较大。由于A307合约时值南美大豆大量进口偏空季节,该合约期价对相邻两合约A305、A309期价呈现贴水将较为合理。但目前该合约期价对A305合约期价不但未有贴水,而且还呈现升水,同时对远期A309合约贴水幅度也过小。因此该合约期价走势相对于大盘走势,将可能呈现涨时滞涨、跌时领跌的弱势特征。同样由于该合约走势相对较弱,导致多方主力资金扩仓意愿不强,致使该合约持仓量仅为11万余手,与前后两相邻合约A305、A309相比显得过小。因此,该合约持仓量未来有望显著拓展。
A309合约价涨、仓增将是主流。A309合约作为时值北半球大豆供应青黄不接季节的多头合约,期价始终处于大盘近远期各合约期价最高位置。其相对于大盘及各合约而言,同样具有涨时领涨、跌时抗跌的强势特征。目前该合约作为远期合约,期价对相邻合约期价的升水幅度均较小,尤其是对A307合约期价升水幅度不足10元/吨,持仓量仅为26万余手,显示主力资金进驻尚不充分,尤其反映多方主力资金吸纳尚不充分。因此,后市该合约期价具有涨升空间,持仓量则具有拓展空间。