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12月18日安徽皖通公布发行公告,公司将以2.20元的超低价、12.22倍的超低市盈率、1.05倍的异常市净率发行,其发行价、市盈率、市净率均创出几年来新低。一级市场发行市盈率的屡创新低,促成一级市场与国际资本市场接轨的同时,也对二级市场产生中长期的影响。
发行市盈率逐渐走低
2001年底,以山鹰纸业为代表的低市盈率方式拉开了序幕。一年来除中国联通和招商银行的发行市盈率超过20倍,分别达到20.23倍和21.47倍以外,其它62只新股的发行市盈率均落于20倍以下。其中最低的八一钢铁为14.44倍、次低的山东药玻为15.82倍。此种现象较2001年上半年的发行市盈率而言,出现了大幅的下降。当时闽东电力的发行价为11.50元,市盈率达到76.7倍;用友软件的发行价为36.68元,市盈率达到了68.69倍。
而此次安徽皖通以超低价、超低市盈率、超低市净率发行,预示着一级市场的发行,与周边市场渐成接轨趋势。考虑到安徽皖H股的市场定价在1.70港币左右,折合成人民币为1.90元,说明其A股发行价较其H股定价仅仅高出了15%。而且,9月份发行的中国联通A股的发行价,较其目前H股的价格而言(按持联通红筹股的比例计算),价格也呈现持平现象。由此说明了一个重要的市场现象,国内一级市场发行的市盈率与市净率,在某种程度上与国际资本市场基本上接轨,预示国内股票市场的一半已率先接轨。
管理层改变泡沫认可度
二级市场的泡沫有两种来源,一种是一级市场发行市盈率过高,导致二级市场泡沫过多;另一种是二级市场的人为炒作,导致市场股价水平过高。目前管理层已将制造第一种泡沫来源的龙头渐渐拧紧,预示着管理层对股市合理定位水平发生转变。仅仅一年的时间里,一级市场的发行市盈率急转直下,预示着管理层对二级市场泡沫的认可程度发生改变。在二级市场市盈率维持在60倍的情况下,一级市场的发行市盈率维持在30—40倍左右,似乎比较合理。而在一级市场发行市盈率降低至20倍左右后,则预示着管理层认可的市场市盈率应该在30—40倍左右。如若中大盘股的发行市盈率均落于15倍以下的话,则二级市场的定位水平仍会下移。
“一级半”板块群体出现
不仅即将发行的安徽皖通的发行市盈率偏低,已经发行的中信证券的发行市盈率以2001年的每股收益计算的话,市盈率为15倍;若以2000年的每股收益计算的话,市盈率也仅逾8倍。由此说明,以低市盈率发行的股票将渐渐成为一个群体。以安徽皖通为例,其发行市盈率为12倍,即使其上市初的涨幅在80%—110%,其二级市场的市盈率也仅仅在20—25倍左右。而目前二级市场的股票的市盈率大致在35—45倍左右。因此,在目前情况下,中大盘新股上市后,其二级市场的定位要明显低于同行业或同等质地的老股票,其上市后的价格也并非是二级市场的价格,而是呈现“一级半”市场的价格。随着这批新股的陆续上市,市场价格呈现“一级半”的股票将成为一个群体。
“一级半”与“二级”股价并轨
联通、吉电、上航三只中大盘新股上市后,均曾经导致同板块内的股票出现较大幅度的下调。而一旦中大盘新股的规模或数量达到一定程度,则目前市场将呈现一种明显的分化现象,即二级市场老股票的市场定位明显呈现高企现象,其市盈率大致在35—45倍区间;而中大盘新股上市后的市盈率却维持在20—30倍区间。从中长期走势分析,一个市场出现了两个群体,这两大群体必然会在市场定位上达到统一,其未来走势也只有两种选择:一是前者市场定位下移,与后者并轨;二是后者市场定位上移,与前者并轨。如果是前者,则为场内投资者提供了一个最佳的获利板块;如果是后者,则预示着低市盈率的发行方式将成为二级市场做空的另一动力来源。