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前日,皖通高速公布新股发行公告,其仅12.22倍的市盈率及每股2.2元的低发行价让市场各方颇感意外。该两项指标均创年内新低。巧合的是,不久前发行的新股中信证券的市盈率也只有15倍,每股发行价4.5元,远低于初始拟定的6.9元。那么在目前市场低迷的情况下,新股发行价走低能否逐渐成为趋势?它对二级市场又将产生怎样的影响呢?
市盈率与上市公司每股收益直接决定着上市新股的定价。长期以来新股发行采取固定低市盈率策略大约在11-18倍之间导致每只新股上市首日涨幅极大无风险收益可观。形成数千亿资金囤积于一级市场,以博取无任何风险收益的奇特现象。针对该等弊端管理层展开了新的尝试,新股发行市盈率倍数曾一度放开,2000年7月上市的闽东电力(000993)创下了高达88.69倍发行市盈率,果然该股在上市后涨幅仅为34.61%。新股的获利空间得到较大的压缩。而随后首只核准制发行新股用友软件(600588)市盈率高达64倍。但此种方法的缺点也很明显,无限制的市盈率不仅没有完全抑制一级市场的资金分流,反而造成了新股上市价格的大幅提升,二级市场的中小投资者却因为过高的发行价,一旦行情调整,则很容易被套牢。同时,一些业绩平平的上市公司靠此举募来了过多资金,只好闲置,资金使用效率大大降低。
自2001年下半年起,新股发行市盈率又被重新定格在大约20倍的水平,仅有中国联通、招商银行的发行市盈率超过20倍。此番皖通高速的超低价、超低市盈率的发行,很可能与近期市场的疲软,资金供给不足有关。如今皖通高速的发行市盈率降低,体现出管理层尊重市场的思路。同时,此次所定价格与该公司港股价格相当,有利于发行的顺利进行。中央财经大学证券期货研究所所长贺强认为,这么低的市盈率可能与目前的市场低迷有关。这个市盈率水平的股票是有投资价值的。而且,近期大盘股上市也是一个趋势,如果都压低市盈率的话,有投资价值的股票将会增多。
中信证券和皖通高速采用低市盈率发行策略是综合考虑了公司行业属性以及所处的企业生命周期以及目前市场状况。目前证券行业利润率随着竞争日趋激烈,特别是佣金水平的大幅下降而降低,高速公路面临取消部分规费将大大削减公司的收益。低市盈率发行,可以与市场平均市盈率以及相同或者相近行业平均市盈率拉开差距,避免成长性较差的大盘股上市就跌破发行价的悲剧发生,挫伤投资者积极性,从一定程度上讲也是对投资者利益的保护。同时大盘股的低市盈率发行也有利于市场平均市盈率的下降,降低市场系统性风险。但也有可能引起市场对二级市场市盈率偏高的联想,引起新股市盈率对二级市场平均市盈率的拉平,从而抑制二级市场同类型股票的炒作空间。在目前大盘市场人气低迷,资金面捉襟见肘的情况下,大盘需要一个休养生息的过程,低市盈率发新股具有积极的意义。这既可以保证市场扩容,又能确保发行成功。