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2002年世界经济悲观氛围较为严重,动荡性与不确定性十分突出,尤以美国经济数据好坏参差各异,不仅使得自身经济前景不明朗、经济信心脆弱明显,而且影响和冲击世界经济,使其明显放缓,并使国际经济关系和国际金融市场呈现紧张与动荡局面。外汇市场价格波动加大,难以判断与预测愈加突出,投资政策与策略的谨慎抉择成为经济驾驭的重要目标与基本策略。
美国经济对国际汇率趋势的影响突出。2002年国际外汇市场的运行趋势与国际金融市场相互联系密切,主线是美元贬值,加大美元报价产品的波动性与不确定性,规避风险与防范贬值性恐慌心理,刺激和拉动弱化的战略性资源产品价格回升与上涨明显,相关性凸起而明显。尤其是汇市美元恐慌性贬值,美元兑欧元和日元汇率从年初的1:0.8992和1131.77,下跌为1:1.0080和1123.66(截至2002年12月11日),美元相继贬值12.1%和6.1%;其间日元最高水平突破116,欧元三度越上1之上水平;表现特点是第一季度美元升值,从第二季度5月开始美元贬值逐渐加剧,至今美元不确定性下跌依然较为明显。
2002年国际金融市场主要的影响在于美元,而外汇市场的变化是中心。汇率走势对经济基本面和投资信心形成重要支撑,国际金融市场的主线在于美元资产的价值与美元政策,美元贬值是关键与重要问题。原因在于以下三点:
(1)经济信心压力。当前无论美国、欧洲或日本都处于经济波动比较突出的阶段,欧元区经济增长明显弱化,潜在的通货膨胀上升压力依然不能消除,进而对经济增长趋势和经济环境构成一定的隐患,并对汇率产生直接的干扰作用;日本虽然已经出现经济复苏的迹象,但复苏的力度与时间依然不确定,即使是复苏也将十分微弱;欧、日两大经济体直接受制于美国,从而加大联动性的调整。美国经济良性循环的环境与背景已经发生了根本性的转变,经济信心动摇明显,信心压力凸起是影响金融市场最重要的因素。
(2)市场周期压力。美国经济连续繁荣10年,美国股市持续高涨6年,美元强势维持7年,这些都面临自然周期的挑战与修正。而目前美国经济和金融环境已经有所变化,尤其是美元强势受到制造业的强烈抨击,而且已经对经济结构形成不利影响,不均衡十分明显,并将可能成为金融危机潜在的风险点。
(3)政策调整压力。日本政府对于经济改革设想与措施的变化已经使日元汇率的趋势有所逆转,从去年弱势贬值策略已经转向注重货币地位影响,2002年连续6次入市干预汇率,动用300多亿美元资金;而欧元区相对稳健的政策驾驭理念与策略已经使欧元稳定向上有所体现;但是美国经济政策的优化面临挑战,尤其是财政政策空间的减小、利率抉择的艰难、美元强势超值的忧虑以及经济效益的弱化,都使美国经济政策矛盾性凸起,并且必然对美元走势形成重要影响与牵制。
因此未来,美国经济前景与美元汇率走势,将是判断和预期国际金融趋势的重要依据与参数,主导、比重、规模与实力的优势将使美国依然具有较大的影响力。美国经济的核心与焦点在于,货币与财政政策匹配效果与不对称的伤害,进而对美国金融地位上升的支持与损伤产生不同的结果。因此,美国经济不确定性风险不可排除,并将影响国际金融市场较大的波动,尤其是美元资产的缩水,可能导致全球交易、结算和储备系统的大调整,不利于金融稳定突出。而从国内看,美元贬值虽然有利于经济恢复和结构性均衡,但不利于经济信心维持,加大心理恐慌所产生的动荡加剧。美元波动已经引起,并将继续引起恐慌性反应,金融市场价格波动将会进一步加大,进而更不利于全球经济复苏和稳定。而从短期综合形势看,美国经济前景难以确定,经济政策和理念的变化将是美国经济难以预测的重要因素,而经济政策抉择时机与理念的变化,将可能使美国经济最终出现实质性的变化,甚至恶化。而随着美国经济、社会以及政治层面错综复杂与不确定,面对美国中期选举后的绝对性倾向,美国经济问题与社会问题可能愈加复杂,一党专政将会不利于经济调整,被动与负面因素冲击加大,前景不容乐观。
此外,国际投机的干扰性风险,也将加大国际汇率的变动与调整,国际经济、乃至政治、社会、军事氛围的不确定与不稳定,给予投机获利提供了相对有利的空隙与空间;加之金融结构性调整的加大,尤其是美元主导压力与风险的上升,以及国际恐慌心理的加重,都使国际投机组合与运作具有机会与条件炒作,汇市、股市、金市、油市以及债市等不对称或不和谐的价格跳动,都是投机技术得以体现的机会;而相对于经济弱化和政策不匹配矛盾的突出,国际应对投机的环境与政策愈加艰难。因此,防范国际投机所导致新的金融风险或危机,将是不可忽视的重要课题。
综合上述分析,短期经济和金融不景气的艰难协调,使主要汇率走势愈加难以抉择,相交叉与相连带的互动、互制影响,尤其是技术性的政策指导,加大了美元调整与策略运用,美元强势将会较为突出,岁末年初的汇率走势,美元始终以强势引导与控制市场;而相对于欧、日,美国经济有利面多于欧、日,但区间盘整也将较为明显,尤其是日本金融改革举措,不明朗的前景趋势,也将会直接影响日元汇率水平,而配合金融改革的汇市干预,将会使日元走势愈加迷茫与动荡,投机因素的影响愈加突出而明显;欧元则集中突出下跌趋势,经济面、政策面与技术面的不支持,将使欧元走跌明显。接近年底,经济不景气的投资取向愈加艰难,但依据三大经济体经济基本面的情况以及历史经验的积累,美元强势将可能再现,当前的反弹铺垫作用与需求值得关注。虽然美国新任经济决策人可能会放弃美元强势政策,但从时机与条件看,当前美国需要信心维持,以稳定心理支持。因此,岁末年初,美元兑欧元和日元可能相对走强,欧元兑美元汇率将会在0.99-0.97波动,美元兑日元将会在120-128区间动荡,不可预测性更加突出。从中期看,美元主导地位将面临均衡修正,欧元上升与日元显强,将使汇率走势愈加复杂,国际货币体系格局面临重新组合与调整,并使外汇储备、外汇结算和外汇交易处于较大的重组与调整,国际金融市场中外汇市场的动荡将格外引人关注与警觉。