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时近年末,ST公司又掀重组浪。尽管今年以来ST厦新、ST马龙等通过拓展主营业务成功减亏或扭亏,但更多的ST公司仍把希望寄托于通过资产重组迅速实现业绩增长。从以往经验看,突击重组固然存有一定的效力,但监管环境的变化,正在给这种效力打上折扣。
近几年来,债务重组和报表重组一向被ST公司视为扭亏为盈的法宝,但今年以来这些突击重组的生存空间已逐渐缩小。随着《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》的实施,“退市”政策开始显现威力;而新会计准则只将债务重组收益确认为资本公积金而不再计入公司利润,使报表重组风光难再。监管的趋严,无疑大大提高了ST公司重组扭亏的成本,迫使上市公司转向实质性资产重组。近期一批预计扭亏无望而面临退市风险的ST公司,尽管重组依旧不屈不挠,但存在沦为“死马当活马医”的嫌疑。
对于存在退市风险的ST公司而言,要生存只有重组,而凡是重组成功的,往往都经过大规模的实质性重组。由于重组难度加大变数增多,重组酝酿时间也相当长,多数重组方进入实际控制状态都在半年以上。今年4月,ST川长江的大股东将所持国家股转让给四川汇源科技,9月份公司将部分固定资产、流动资产、债权债务等,与潜在第一大股东汇源科技持有的汇源光通信99.2%的股权、汇源进出口83.5%的股权、汇源电力光缆54.5%的股权进行资产置换。12月9日公司临时股东大会上,才通过了股权转让及资产置换方案。实质性重组固然有效,但部分ST公司很可能等不起这么漫长的过程。
由于ST公司的资产重组具有很大的不确定性,能否成功取决于多方面因素。对于一些ST公司而言,即使重组成功达到免于暂停上市的目的,也仅能证明其暂时的成功。重组之后,能否真正实现主营业务的改善和经营业绩的提高、实现公司的可持续发展尚待进一步考察。从这个角度看,具有双赢效应的重组将成为效率最高的重组。值得注意的是,战略性并购开始为ST公司所采用。12月6日,华润集团通过以2亿元拍得ST吉发8697万国有法人股,成功入主ST吉发。ST吉发是全国最早从事规模化玉米深加工的大型企业,市场占有率达10%,具有明显的技术与规模优势。战略性并购ST吉发,整合其上游产业链,符合华润实现快速拓展内地业务、获取市场领先地位的战略思路。当然,战略性并购毕竟是少数,从近期公告看,ST猴王、ST中纺机、ST川长江、ST佳纸、ST天宇等大多数ST公司,一般仍都采取股权转让的主流形式。这种方式的重组,蕴含着公司未来的不确定性。