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国内春节期间LME铜先扬后抑,期价在上冲1539之后又跌了回来,因此国内沪铜市场节后第一个交易日以全线下跌来应对,但跌幅之大多少有些过分。而从形态上看,期价似乎已经完成了阶段性的反弹。这与元旦前后LME铜的走势有着异曲同工之妙,只是那时是先跌后涨,而目前是先涨后跌。LME铜进三退二的走势在以往的交易中是较为少见的,目前的走势从某种意义上来说似乎到了山重水复疑无路的地步。
如果说美国安然公司事件对于2001年12月初LME铜价上涨至1595美元高点起到了一定的作用,该事件所引发的基本金属市场空头基金的大规模回补使得那次上涨有些夸大的话,现在铜价在经过回落之后依然有能力继续上冲1639就不能简单地归结为还是基金回补的力量了,相关基本面的转好应该是大多数交易者所认同的。基于此,我们看到了铜价每次回落的低点逐渐上移,支撑点也随之抬高。当然,近期总体上始终保持在较低水平的成交量表明,市场将在目前价位维持一段时间的振荡走势,但这将是为今后的进一步上涨奠定更坚实的基础。
以最新公布的COMEX持仓来看,市场的交易结构已发生了明显的变化,目前基金的多头头寸已经达到22000手以上,已经具备了推动铜价上涨的能量。而且基金持仓增加的趋势到目前为止仍没有停止的迹象,随着基金多头头寸的增加,更高的高点应该还会出现。如果说前期基金的不断买进并没有使价格持续地大幅上涨,在笔者看来这只是基金的一种交易策略——在其头寸没有达到一定规模之前,基金是不希望价格一飞冲天的,而进三退二的做法一方面可以使自己赢得时间建立起足够的头寸,另一方面也可以造成一种假象:不断有抛盘出现,价格很难上涨。这样一来,便可以在今后的交易中通过击出止损盘而使价格较为轻松地越过一些重要价位。这样的做市风格和方式基金是常用的,因此在基金的多头头寸增加了1万手之多的情况下(从价格有效站上1500美元之后算起),价格的绝对涨幅仅有100美元左右,应该说这正是基金高明的地方。但接下来,在其净头寸达到设定目标之后,行情的展开就为时不远了。
从表面上看,目前铜价的压力更多地来自创历史纪录的库存。对于生产商们来说,目前LME铜价(1600上下)已回至2001年6月底7月初的水平,因此他们在经历了将近半年的下跌拖累和忧虑之后,在目前价格水平进行大规模保值是非常乐意的。最近COMEX的商业性抛盘与交易所的库存同步增长,COMEX、SHFE、LME三地库存相加,可达全球近8周的消费量,超过正常库存消费比一倍还要多。但库存的多少不是判断价格涨跌的必要条件,从LME库存与价格的对比来看,往往在库存最大的时候,铜价也基本处于相对低位,反之在库存极少时价格往往在顶部区域。当然,铜库存的增加多少反映了生产商对未来铜价走高还缺乏信心,因此在目前大规模地保值抛空是可以理解的,但这并不意味着铜价将因此而停止振荡向上的步伐。
综上所述,笔者相信在不久的将来LME以及其它交易所的库存减少会和全球经济的恢复同时出现。虽然目前技术形态显示在1600以上铜价的压力较大,但这主要是基金本身的操作造成的,并不意味着市场本身不存在上涨的基础。因此,随着春季的来临,铜价也必将有柳暗花明之时。