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B股自去年向境内个人投资者开放以来,B股市场的股价结构、投资者结构、政策面等方面均发生了根本性的变化,使B股市场的投资理念也发生了深刻的变化。
虽然国有股减持最终的操作方案仍未明朗,但国有股减持的框架性和原则性的方案已逐渐浮出水面。
目前专家及管理层较为认同的减持议案主要有以下两种方式:一是以净资产为底价一刀切模式,根据优质优价、劣质劣价原则,以过去3年每股收益水平决定其系数,如过去3年平均每股收益为0.1元,即其系数总和为1:1,乘上其净资产,得出值即为转让价格;二是以净资产为底价竞价模式,以非流通股的一部分向社会竞价转让,转让的前提是非流通股全流通,全流通前的历史均价和中标价的差额即为向原流通股股东补偿的金额,最终社会受让的非流通股以竞价购买,中标价与补偿金额之差为原流通股股东享有的优惠配售价。
第一种方式对A股投资者而言短期内是———“利好”:目前绝大部分个股股价仍大幅高于其每股净资产值,以较低减持价减持,这与低价配股相似,除权后将留下巨大的除权缺口,因此很可能会产生抢权或填权行情。但对B股而言,如果减持价过低且减持量大,A股减持除权后股价会迅速逼近甚至会低于B股股价,这对B股市场的比价压力可想而已;第二种方式对A股市场而言“偏空”,因竞价仍能维持相对较高的水平,故对B股构成的比价压力较小。
通过以上分析可知,以下两类B股受冲击的较少。
一是,一些国有股比例较小或没A股的纯B股。据统计国有股数量少于目前流通A股的B股有海航B、深万科B、海欣B、苏威孚B、粤照明B、深国商B、大众B、沙隆达B、皖美菱B及上电B,其中海航B国家股仅占流通A股的8%,故就国有股减持本身而言,减持对股价影响可以忽视。目前没有国家股的B股有联华B、新锦B、永生B、耀皮B、大江B、龙电B、华源B、华信B、振华B、PT金田B、深南玻B、深康佳B、ST中华B、深华发B、深赤湾B、招商局B、飞亚达B、中集B、深方大B、珠江B、丽珠B、鲁泰B等,但这些股仍面临着法人股流通的压力;国家股数量为流通10倍以上的有轮胎B、氧碱B、PT永久B、PT宝信B、上柴B、凤凰B、物贸B等,其中轮胎B及氯碱B高达20倍以上;另外,从理论上讲,纯B股(没有A股流通盘的B股)短期内不会受到国有股减持的波及。114只B股中,纯B股有23只,但B股是一个散户本土化的袖珍市,市场心态浮躁,个股比价效应明显。故当其它B股因国引有股减持或流通而使得股价中枢大幅下移后,将对这些纯B股构成很大的比价压力,除闽灿坤B外,其余个股均有国家股或内资法人股。从长期来看,这些纯B股最终均会面临着国有股减持及法人股流通的压力。
二是,市净率(市价/每股净资产)低的质优股。这类个股都是净资产值高而市价相较低的个股,故减持价不但较高而且A股除权缺口小。这类个股深市有晨鸣B、本钢板B、小天鹅B、招商局B、大冷B、古井贡B、苏威孚B、张裕B、深万科B、鲁泰B、深方大B、中集B等;沪市有上菱B、鄂绒B、海欣B、东信B、大众B、上电B、东电B、振华B、龙电B、耀皮B、华源B、上工B等。而一些含金量低的三线B股就将面临着较大的除权比价压力。
困扰B股的未来不明朗因素中,除国有股减持外,对B股构成压力的还有红筹股预托凭证(CDR)在国内上市。
从近期媒体或管理层的讲话可知,CDR已在紧锣密鼓中。国内投机理念再次受到境外投资理念的冲击(境外一三线股差距很大),那么对境内一些缺乏业绩支撑的三线投机股将构成较大的比价压力。
故一些市净率高的质优B股将缓冲击,甚至可能因此而逆市逞强,因为目前不少质优B股已跌近甚至跌破净资产值,如晨鸣B等。(平安证券 钟精腾)