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最新出台的国有股减持方案阶段性成果在对待新股的问题上,主张“为不再积累新的历史遗留问题,实行老股老办法,新股新办法,今后新上市的公司,不再区分流通股与非流通股,使中国证券市场走上规范化发展的轨道”。笔者认为,“新股新办法”无疑将对市场产生较大的影响。
首先,新股全流通将是国有股变现的良机。尽管“方案”中声明可流通并不等于马上进入市场变现,无论是新上市公司还是获得流通权的已上市公司非流通股,都须在经过一定的锁定期后方可上市流通,但从目前上市公司的“圈钱饥渴症”可以预见,当锁定期结束时,大股东抛股套现的可能性极大,在没有其他约束的前提下,“保持股价稳定”的良好愿望还不足以使其“自愿延长锁定期限”。因为这和其上市圈钱的出发点是不符的。
如果市场和上市公司都这样考虑,市场就不会在“锁定期”结束时给上市公司一个高位套现的机会,这样的推理将意味着新股的中长期定价就和“锁定期”结束时的市场定位一致。大家都知道,股市上投资者是对预期的投资,新股中长期股价定位必然影响和决定了其上市初的定位价,即新股定位会大幅降低。而较低的定位又会影响市场中其他股票的价格,如果考虑到新股全流通是老股全流通的预演的话,新股对全市场的价格下拉作用将更加明显。
其次,新股全流通将对现有股价结构进行再调整。在目前的中国证券市场上,股价水平和股本结构,尤其是流通股大小,有着极大的负相关关系,即同样的基本面水平,低流通股本的公司的股价会远远地高于高流通股本公司的股价。如果新股全流通,即使是3年后才全流通,也将对目前以流通股本大小作为股价水平重要依据之一的投资、炒作理念产生重大冲击。另外,全流通后,以什么标准来重新构造中国股市的股价依据,以全部股本还是已流通的股本?这些市场的未知数将给市场股价定位造成相当时期的混乱,而混乱带给市场的是有极大风险的不确定性。这可能是对股价结构的推倒重来。(宏源证券 李玉为)