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我们认为,2002年的上半年,基金市场要有较好的行情,比较难。或者说,要有投资类的行情,比较难;而投机类的行情,可能会有一点,并且可能会占有较大的比重。除非市场基本面情况发生根本性的转变。
在探讨这个问题之前,我们不妨先回顾一下去年行情发生的情况。去年的基金市场行情起因主要有以下几个方面:第一,由于2000年股票市场行情很好,基金全面赢利,都有巨额的现金分红。根据年报显示,基金总计分红160.2亿元,比1999年多分红120亿元,平均每份基金单位分红0.2857元。第二,大盘基金的折价率较高,普遍在15%以上,基金安顺等甚至超过了20%,为20.32%。折价率偏高,凸显出价值回归的空间。第三,2001年上半年,保险公司可入市资金比例大幅度提高,例如,中国人寿提高了一倍,从5%上升到10%,平安保险、泰康人寿、华安财险、金盛人寿等都提高到了15%,平安保险等三家公司的投资连结类保险更是提高到了100%。总之,保险公司的可入市资金总额从2000年的115亿元猛增到了2001年初的350亿元以上。供求关系的变化,推动了基金市场行情的上扬。第四,2001年年初,股票市场行情很好,这是支持基金市场上升行情的又一个重要基础。
今年的基金市场情况就大不如前了
(1)由于2001年下半年股市行情不好,各基金的投资收益都受到了极大影响。今年基金的分红预案已经出台,只有不足半数的20只封闭式基金有分红的打算,总计23亿元左右,不及去年的一个零头。基金安信是唯一一只分红预案高于0.20元的基金,为0.22元,不及去年的平均数(之前还有基金泰和在2001年中期分红0.226元)。
(2)受开放式基金按基金净值进行申购和赎回的影响,以及投资者对封闭式基金交易价格重新认识的影响,今年大盘封闭式基金的折价率普遍减少,多数在5%的范围以内,例如,基金安顺2002年1月11日的折价率只有4.38%。折价率大幅减少,封杀了封闭式基金“价值回归”的空间,使行情的发生少了一个有力的动因。
(3)2002年上半年,保险公司不仅没有新的资金入市,相反,可能还有一定数量的资金在暂时出局。上周的后半期,很多基金在下跌,并且都放出了巨量。统计显示,上周,沪深两地基金总共成交31.06亿份基金单位,同比增加86.33%。对此,市场分析文章几乎一致认为,是以保险公司为主的基金市场主要的机构投资者在兑现资金。而这些最大类的机构投资者的出局,给市场一个明显的信号和示范作用:他们不看好后市的行情。
(4)2002年一开局,股票市场的行情就不好看。上周,市场全面下跌,几乎要接近2001年10月下旬的最低位。股市行情是基金市场行情的基础。目前,基金收益主要是来自于股票市场。基础不好,赢利困难,基金市场的行情当然也就无从谈起。另外,由于政策的调整、监管的不断加强、法律法规的不断健全、市场向成熟方向的不断发展、机构投资者不断增多等因素,基金可以享受到的特权和优惠也越来越少,以往在基金收益中占有较大比重的一级市场收益等低风险收益不断下降,基金经理们“创收”的难度在加大,类似2000年那样的高分红情况将很难重现。这一切,又将会影响到投资者对基金投资理念的变化。
(5)今年的基金分红,有一个显著的特征,就是“吃老本”,即把以前结转下来的未分收益在今年分掉了。众所周知,从长期投资的角度来说,投资于基金的主要收益就是分红。既然连“老本”都分得差不多了,以后,投资人也就少了一份指望。
(6)2002年1月11日的封闭式基金净值显示,48只基金中,有37只基金的净值在面值之下,其中,有11只基金的净值是低于0.90元的,最低的基金安久和基金景业分别只有0.6629元和0.6851元。另外,假定本期的分红预案能够如数实施,那么,以11日净值在面值之上的基金的净值减去分红金额,就又有8只基金的净值将“跌”到面值以下。以此计算,截至1月11日,净值在面值之上的封闭式基金只剩下了基金安信、基金安顺和基金安瑞这区区三只,而且,他们预计分红后的净值也都仅仅是在面值之上。大家都知道,基金分红的一个重要原则是:分红后的净值不能够低于面值。因此,2002年,基金如果有收益,将首先要弥补其净值低于面值方面的亏损,只有当这个窟窿补好后,才可以考虑分红的事。
鉴于上述分析,我们认为,2002年的上半年,基金市场要有较好的行情,比较难。或者说,要有投资类的行情,比较难;而投机类的行情,可能会有一点,并且可能会占有较大的比重。除非市场基本面情况发生根本性的转变。(中国银河证券基金研究与评价中心 王群航)