2001　"熊"霸天下

　　新世纪第一年，国际国内铝市均是″熊″霸天下。年初LME三月期铝以1558美元开盘，国际投资基金利用LME库存较低的有利条件拉抬铝价，1月31日铝价触摸年度高点1663美元。铝价冲高吸引了大批铝锭流向LME，仓储激增，期价受压快速回落。5月份基金利用巴西电力危机事件再次抬高铝价，LME三月期铝止跌反弹。但因当时国际经济形势有衰退迹象，基本面并不能配合基金行动，铝价重归跌势。9.11事件之后，世界经济的衰退步伐加快，LME期铝在空头打压下加速下跌。11月7日铝价下探年度低点1255美元。适逢世界各大铜业公司联合减产及安然事件先后爆发，空头回补盘迅猛推高铜价，期铝积极跟随大幅飙升。但国际铝市场基本面并没有实质性改观，现货商在高位大肆抛空，铝价冲高回落。全年LME三月期铝下跌已成定局。

沪铝走势类似LME，全年基本上处于跌势之中，年初以15180元开盘后，受LME逼仓影响，1月31日创下年内最高价15580元。相比世界经济全线下挫，今年中国经济一枝独秀。国内铝市场需求旺盛，铝价受到支持，相对LME滞跌，在15000元附近横盘整理近四个月。6月份LME第二次挤仓失败，国际铝价下挫，SHFE与LME比价迅速扩大，沪铝以补跌的方式修复与LME背离的形态。11月8日铝价下探年度低点12930元后，受LME期铝影响走出一波反弹行情，但反弹力度不足，弱市形态明显。

铝价今年缘何下跌？原因不外乎以下几个方面。

一、经济衰退，消费疲弱是铝价下跌的主因。美欧日今年迅速走向衰退，世界原铝消费降低。据国际铝业协会(IAI)统计，今年1-7月世界原铝产量为1420.3万吨，上升0.5%。同期世界原铝消费量为1411.4万吨，下降5.3%。

二、成本下降，铝价重心降低。今年国际市场氧化铝价格低迷，年平均价较2000年下降近140美元/吨，相应带动原铝生产成本下降250-300美元/吨。

三、国际市场原铝供过于求，铝价被迫向下寻求支撑。据国家有色工业规划发展司十五研究报告，2000年国际原铝产量为2446.7万吨，消费量为2489.5万吨，缺口为42.8万吨。但今年全球产能上升为2460万吨，消费却减为2380万吨，过剩80万吨。

四、强势美元抑制消费。今年美元兑欧元升值3%，美元兑日元升值更高。LME以美元为计价单位，美元保持强势，增加了除美国之外其他国家的消费成本。

五、9.11事件打击了美国的消费、投资信心。

六、生产成本构筑底部。国际原铝平均成本在1200-1300美元，国内铝锭成本在13000-14000元。世界性消费疲弱，铝价低位寻求支撑，在生产成本附近振荡筑底，随着时间延长，高成本厂商被迫减产。

国内铝市日益理性在世界经济整体滑坡的形势下，中国经济依然保持了7%以上的增长。随着12月中国正式加入WTO，国际竞争与机遇同时出现。国内铝市也悄然生变。

1、铝市场投资理性化。以往的LME期货市场，投资基金呼风唤雨，凭借在资金、信息上的优势操纵市场，铝价受其影响大幅起落，国内铝市也被动跟随上下。在高速发展的信息社会，背离基本面的投机操作空间越来越小，市场投资理念趋于理性，过度投机现象出现的可能性大大降低，铝价波动幅度逐步缩小。这一点在大豆、铜、铝的长期走势图中都清晰可见。

2、中国氧化铝政策变动。今年1-10日，中国共进口氧化铝272万吨，大大超过2000年全年的188万吨，严重冲击了国内市场。10月，国家通过进口登记制度限制氧化铝进口，同时提高2002年进口配额发放标准。加入WTO之后，氧化铝进口关税由目前的18%逐年下降到8%。因此，长期来说，国内氧化铝价稳中有降，国内外差价缩小。

3、国内原铝市场供求基本平衡。虽然今年铝价不很理想，但国内铝锭销售基本顺畅，铝厂库存积压较少。国内现货铝对三月期铝维持长期升水，而LME期铝在今年则是长期贴水，国内现货市场优于国际市场。

4、国内铝企业参与国际市场竞争意识提高。今年中国原铝出口大幅增加。主要是1月、5月、11月三次LME铝价异动期间，SHFE与LME比价偏低，中国部分铝企业及时抓住短暂的机会促进出口，既减轻了国内市场供给压力，又增加企业盈利。

5、国内期货市场现货思维浓重，投机不足。在今年三次LME基金拉抬铝价过程中，SHFE并没有跟随，短期国内外走势背离。相对来说，国内期货市场更忠实于供需基本面，相对LME滞跌滞涨。

2002　振荡筑底

铝价变动的根本是实质性消费需求的变化。今年全球经济衰退，出现战后罕见的美、欧、日三大经济体经济同步下滑的现象。目前世界经济衰退的严重程度远远大于1997年亚洲金融危机，相对而言，恢复经济增长也需要更长时间。2002年世界经济大逆转目前看来不太现实，更有可能出现的是经济缓慢回升。

我们认为，2002年国际经济形势整体上有所好转，国际市场原铝需求较为疲弱，LME期铝将以时间换取空间，构筑坚实底部。2002年LME期铝将运行于1300-1450美元的区间，振荡整理，但铝价重心缓慢抬高。

2002年国内预计将有50万吨以上电解铝新产能投产，较今年市场供给增加13%以上，有可能出现供过于求。现货商的抛空动机与加入WTO后关税降低带来的成本节约都将抑制沪铝的上行空间。但铝价在13000-13500的国内铝厂成本区有较强支撑。因此，2002年沪铝上下空间有限，较大可能是振荡筑底。振荡区间13000-14500元，铝价重心稳定。(深圳中期 洪江源)