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2001年基金市场上的热点之一是12只改制基金相继回到了流通市场,进一步壮大了基金市场的规模,截止2001年12月11日,尚未恢复交易的改制基金仅余景业、融鑫、久富3只。尽管在老基金成功改制后曾出现这样或那样的问题,但对于中国基金业的整体发展而言老基金的改制具有积极意义。
老基金的存在困扰基金业的正常发展
改制前的老基金多为《证券投资基金管理暂行办法》颁布之前中国基金市场起步期的产物,大多数老基金于1992年前后设立。由于当时国内经济处于发展过热的时期,加之各方面法律法规不健全,这批老基金普遍存在不少缺陷:
1、运作极不规范。老基金名义上是封闭式基金,但是多数没有规范的信托关系和组织架构,没有明确的封闭期限及托管人,至于信息披露则更为松散,种种不完善导致的直接后果是基金经理人缺乏有效的责任约束,投资行为随意性很大,专家理财无从谈起。
2、资产质量差。不少老基金将大部分资金投向了房地产、实业及法人股等流通性及变现能力均较差的领域,其中有些资产质量不断恶化,严重地损害了基金投资人的利益。
3、二级市场交易存在大量泡沫。由于基金管理人的盈利能力较差,不少老基金的净值长期低于面值,但其二级市场价格却始终高企。此外,老基金的帐面价值与实际净值的差距也十分惊人,如天骥基金2000年3月的帐面价值为1.75元,其评估净值仅为1.09元。可以说老基金交易价格与真实价值的背离现象十分严重。
4、规模优势弱。老基金的家数约为80只左右,但总募集规模不足80亿元,一般基金的规模仅几千万元,无论从老基金的总体规模还是某只基金的个别实力来讲,老基金均无法体现基金理财规模优势的特点。
老基金的出现拉开了中国基金业发展壮大的序幕,但由于历史原因具有种种先天不足,如果不加变革,损害的将不只是基金投资人的利益,长期以往必将损害中国鞔业的健康发展。
改制后的基金活力十足
从现今改制基金的运作来看,整顿成效较为显著。一方面,老基金在改制过程中严格按照《证券投资基金管理暂行办法》,由基金发起人或基金管理人以现金方式置换原有不良资产,基金托管人改由中国银行、工商银行、建设银行、农业银行及交通银行五大信誉优良的商业银行担任,基金经理人则更换为专业的基金管理公司,从根本上改变了老基金的运作方式。另一方面,老基金在改制过程中,遵循了逐步推进的原则,老基金一般先改造再上市,上市后再增发,该模式缓冲了老基金上市及扩募中有可能出现的矛盾。成功改制后的基金为投资者提供了新的投资品种,改制后的小盘基金一度成为市场的热点。不可否认,改制小基金上市后被“恶”炒曾给市场带来不良影响,但随着时间的推移,其二级市场价格必将趋于合理。
改制后的基金除天华扩募至25亿元的规模外,其余基金的扩募后规模均为5至8亿元,这些基金因规模小,操作上具有“船小好掉头”的特点,为不少投资者所关注。尽管这些基金总金额仅为100亿元左右,但其加盟为整个基金市场带来了新的活力和亮点。如由原广东广发、广信及广证等基金改制而成的“科”系三基金,上市后的表现得到了市场相当程度的认可。
“科”系三基金是自2000年7月份基金隆元设立后第一批恢复交易的改制基金,其上市、扩募、配售等一系列行为均引起市场的广泛关注。从“科”系基金所公布的两次投资组合来看,三基金增仓十分谨慎的同时比较注意分散投资,较低的股票持仓保证了大部分资金的安全性、流动性,选股则较注意公司的业绩成长及发展潜力,而非单纯地追逐市场热点,整体而言,投资风格较为成熟。从“科”系基金改制后的表现,我们有理由相信,改制后的基金将会带给投资人更多的欣喜。(国泰君安研究所基金小组王南)