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今年6月以来,B股市场的发展似乎又遇到了新的困难:一方面,交投日趋清淡,指数节节下跌;另一方面,2001年度中期报告显示,外资大股东的数量和持股比例又大幅减少。以上交所为例,B股指数已从6月1日时的241.46点跌至9月24日的146.38点。而公布中报的公司中,九成以上的外资大股东有减持举动,平均减持比例超过四成。 面对这种现象,市场分析人士认为,B股市场发展难在“定位”。南方证券的分析师表示,决策层在年初采取对境内投资者开放B股市场的政策,其初衷大概是要通过对境内投资者的引入,增强市场流通性和交易活力,从而强化B股市场“吸引境外资金”的定位。但有关扩容等的后续政策迟迟未见出台,又使投资人难以判定B股市场的最终去向,因此,尽管境内投资者一度大规模涌入,可境外机构投资者却悄然撤退。 证券市场主要有两大功能,一是筹集资金,二是优化配置资源。银河证券的分析师说,B股市场目前在这两大功能定位上都难以令人满意。在1996年之后,B股市场发行新股就越来越少,而1999年6月东贝B发行后的一年时间里,竟没有一只股票发行,B股事实上已成为“死市”。申银万国的分析师也表示,其实B股市场从设立之后不久就开始面临不知如何定位的迷惘境地。从理论上讲,当国内企业被允许到海外上市后,尤其是到香港市场上市后,B股市场最初“吸引外资”的定位就需重新考虑。 B股市场功能的缺损与定位模糊早已引起理论和实务界的担忧。从1994年起至今,关于B股市场未来发展及“入世”以后如何定位的问题一直众说纷纭。综合市场人士的看法,较具代表性的观点有:
1、在H股、红筹股等境外上市外资股已成为通过证券市场筹集外资主力的情况下,B股市场作为吸引外资的一种过渡形式,已基本上完成了历史使命,没有继续存在的必要;2、在境外发行H股、红筹股等“走出去”的做法,充其量只是证券融资的国际化,而非证券市场的国际化,B股市场应成为吸引境外股权资本的母市场,进而引导国内证券市场的国际化;3、B股市场的发展关键在于战略性功能再塑与整合,因此,将B股市场界定为“单一外币结算市场”,最终使其发展成为独特的中国离岸资本市场;4、在将来人民币资本项目可自由兑换之后,B股市场作为“单一外币结算市场”,兼具资本市场与外汇市场的功能,独立于A股市场长期存在。 尽管目前尚无法预知决策层对B股市场发展的通盘考虑,但野村证券的分析师说,B股市场发展不可忽略的一个因素就是,境外资金对政策风险的关注。从某种意义上讲,B股的开放政策更象一只风险探测气球,走一步看一步的意味很强。因此,制定B股市场发展政策时,应该更注重稳定性、规划性和可预见性,应该尽量降低投资者所承受的制度性风险。(记者王永生)