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虽然在美国股市动荡的影响下,沪深两地B股市场维持着低位盘整的格局,看起来似乎波澜不兴,但实际上投资机会已经来临。就指数而言,两地名义指数在政策开放之后的确还有留下了比较大的涨幅,而实际指数已经落到去年年底水平。
实际指数,是笔者根据纯经济学的理论,用股票定价原理做出的定义,即为剔除了利率变动因素后的名义指数。股票的价格是可以计算的,理论上等于每股股息与一年期存款利息的比值。我国的外汇存款利率是从2000年12月23日开始降下来的,在此之前,美圆的一年期存款利率为5.5%,沪市B股指数是86.47点。而在今年9月22日,美圆一年期存款利率降到了2%。如果我们把股票指数当作股票价格,假定平均每股股息在一年时间里是个不变的常数,那么股票指数就完全与利率呈倒数关系。如果我们假定2000年12月22日的收盘股价,即86.47点是个市场认同的点位,那么当利率降到2%时,这个市场认同的点位就是237.79点,也就是说,237.79点应该是市场合理的点位。
这是个惊人的结论,也是很多投资者在市道低迷的时候忽略的投资分析方法。事实上,当我们在计算宏观经济数据的时候,常常要把通货膨胀率剔除在外,得到一个净值,包括国民生产总值等都是用这样的方法计算出来的。这种方法在经济学当中被广泛运用,就是计算名义数据以及实际数据,而后者才是我们分析经济情况所用到的基础。现在,这样的方法运用到股票价格分析当中,就应该剔除利率的变动因素,从名义指数当中得到一个实际指数。这个惊人的结论告诉我们——如果在2月19日没有对境内居民开放B股市场,只要利率下降到目前水平,股指依然可以升到240点附近!而恰恰是政策的出台,使得大量的投机资本在短期内快速获利,才出现了目前跌过头的局面。按照上述的计算方法,现在我们看到的名义B股指数是148.72点,而剔除了利率因素后的实际指数只有54.08点!
在B股没有新股上市的背景下,而且几乎所有的B股上市公司都经过境外会计师事务所的审计,在短期内上市公司业绩比较稳定,因此,上述计算方法是有效而且合理的。我们都承认,这个市价总值很低的B股市场其实是个政策市,但在太关注政策的同时,市场的相对价值已经发生了变化,而这才是市场内在的本质的规律。
因此,不管周边市场发生了怎样的动荡,也不管政策发生了怎样的变化,B股的价值已经被恐慌的投资者完全低估。更何况,深市不少B股已经落到净资产值附近,其中不乏分红良好的绩优股,现在如果买进,恐怕投资回报不仅比存银行,更可能比开放式基金还要好。总之,如果你觉得恐慌,要抛出B股的话,请想想:现在实际指数只有54点而已。 (世基投资)